Coinbase запустил pre-IPO перпы: первая компания - SpaceX

Coinbase открыл доступ к pre-IPO рынкам. Первой компанией для торгов стала SpaceX Илона Маска. Трейдеры за пределами США могут теперь ставить на оценку компании ещё до её выхода на биржу. Продукт, который раньше был доступен только венчурным фондам и крупным институциям, появился на криптоплатформе.

Что такое pre-IPO перп и как он устроен?

Новый инструмент от Coinbase это бессрочный фьючерсный контракт, привязанный к оценке компании до IPO. Для SpaceX расчёты ведутся в USDC, торги доступны круглосуточно без выходных, и контракт не имеет даты истечения.

Позиции можно открывать и закрывать в любой момент, как в обычных бессрочных фьючерсах. Когда IPO состоится, все открытые позиции автоматически перейдут в пост-IPO перп, привязанный к рыночной цене акций. Ничего закрывать вручную в день листинга не нужно.

Прибыль или убыток зависит от разницы между ценой входа и ценой при закрытии. Купили при оценке компании в $1.5 трлн, IPO прошло при $1.3 трлн: фиксируете убыток. Если при $1.8 трлн, позиция прибыльна. Эта разница и есть основной риск продукта.

Кто может торговать и почему американцы пока исключены?

Продукт доступен для "приемлемых пользователей в поддерживаемых юрисдикциях за пределами США." Американское законодательство о продаже ценных бумаг частных компаний остаётся жёстким: SEC и CFTC по-разному регулируют такие инструменты, поэтому Coinbase обходит американский рынок при запуске.

Для трейдеров из Европы, Азии и других регионов продукт доступен через стандартный интерфейс платформы. CEO Coinbase Brian Armstrong написал в твите: "Pre-IPO перпы отлично подходят для доступа к частным компаниям до их выхода на публичный рынок и для определения справедливой цены." Он отдельно упомянул, что США пока вне охвата.

Почему первой стала именно SpaceX?

Coinbase объяснил выбор "большим глобальным спросом" на SpaceX. Компания Маска остаётся одним из самых ожидаемых IPO в мире: по данным Reuters, листинг запланирован примерно на 12 июня. Целевая цена при размещении около $135 за акцию. Forbes подсчитал, что успешный выход по такой оценке сделает Илона Маска первым триллионером в истории.

Оценка SpaceX на частных рынках достигает $1.75 трлн в зависимости от методологии. Это одна из немногих компаний такого масштаба, которая ни разу не торговалась публично. Именно эта закрытость и формирует спрос на любой инструмент доступа к ней.

Coinbase анонсировал, что список расширится "в ближайшее время". Среди приоритетных секторов названы технологии, AI, энергетика и космос.

Как Coinbase оказался в одной гонке с Kraken и Binance?

Coinbase точно не первый. В мае Binance запустил деривативы на акции SpaceX, в апреле Bitget открыл IPO Prime с аналогичным продуктом. Компания Payward, материнская для Kraken, объявила похожую инициативу буквально за сутки до Coinbase.

Причина такого синхронного движения кроется в более широком тренде на токенизацию реальных активов (RWA). По данным исследования Bernstein от 26 мая, рынок RWA вырос до $51 млрд и за год прибавил 42%. Традиционно закрытые рынки частного капитала постепенно открываются через криптоинфраструктуру. Токенизированные акции пока занимают небольшую долю этого рынка, но концентрируются вокруг крупнейших частных компаний.

Какие риски берёт на себя трейдер?

Главный риск прост: разница между предварительной оценкой и реальной ценой IPO. Если рынок сейчас оценивает SpaceX в $1.5 трлн, а размещение пройдёт при $1.2 трлн, длинные позиции получат убыток. Обратный сценарий даёт прибыль тем, кто угадал направление.

Pre-IPO рынки менее ликвидны и имеют более широкие спреды по сравнению с публичными акциями. Оценки частных компаний не аудитируются ежеквартально и могут не отражать реального финансового положения. Перед открытием позиции нужно чётко понимать: ставка идёт не на бизнес как таковой, а на ожидания рынка относительно цены при IPO.

Если продукт найдёт спрос, конкуренты отреагируют быстро. Список компаний на Coinbase уже обещает расти. Станет ли pre-IPO перп массовым инструментом или останется нишей для опытных трейдеров? Это покажет сам рынок.