Coinbase запустив pre-IPO перп'юали: перша компанія - SpaceX

Coinbase відкрив доступ до pre-IPO ринків. Першою компанією для торгів стала SpaceX Ілона Маска. Трейдери за межами США можуть тепер ставити на оцінку компанії ще до її виходу на біржу. Продукт, який раніше належав лише венчурним фондам і великим інституціям, з'явився на криптоплатформі.

Що таке pre-IPO перп'юал і як він влаштований?

Новий інструмент від Coinbase це безстроковий ф'ючерсний контракт, прив'язаний до попередньої оцінки компанії перед IPO. Для SpaceX розрахунки ведуться у USDC, торги доступні цілодобово без вихідних, і контракт не має дати закінчення.

Відкривати і закривати позиції можна в будь-який момент, як у звичайних безстрокових ф'ючерсах. Коли IPO відбудеться, усі відкриті позиції автоматично перейдуть у пост-IPO перп'юал, прив'язаний вже до ринкової ціни акцій. Вручну нічого закривати в день лістингу не потрібно.

Прибуток або збиток залежить від різниці між ціною входу і ціною при закритті. Купили при оцінці компанії в $1.5 трлн, вона вийшла на IPO при $1.3 трлн: маєте збиток. Якщо IPO пройшло при $1.8 трлн: позиція прибуткова. Ця різниця і є основний ризик продукту.

Хто може торгувати і чому американці поки виключені?

Продукт доступний для "прийнятних користувачів у підтримуваних юрисдикціях за межами США." Американське законодавство щодо продажу цінних паперів приватних компаній залишається жорстким: SEC і CFTC по-різному регулюють такі інструменти, тому Coinbase обходить американський ринок стороною при запуску.

Для трейдерів з Європи, Азії та інших регіонів продукт доступний через стандартний інтерфейс платформи. CEO Coinbase Brian Armstrong написав у твіті: "Pre-IPO перп'юали чудово підходять для доступу до приватних компаній до їх виходу на публічний ринок і для визначення справедливої ціни." Він окремо підкреслив, що США поки за межами охоплення.

Чому першою стала саме SpaceX?

Coinbase пояснив вибір "великим глобальним попитом" на SpaceX. Компанія Маска залишається однією з найочікуваніших IPO у світі: за даними Reuters, лістинг запланований приблизно на 12 червня. Цільова ціна при розміщенні близько $135 за акцію. Forbes підрахував, що успішний вихід за такою оцінкою зробить Ілона Маска першим трильйонером в історії.

Оцінка SpaceX на приватних ринках сягає $1.75 трлн залежно від методології. Це одна з небагатьох компаній такого масштабу, яка жодного разу не торгувалася публічно. Саме ця закритість і формує попит на будь-який інструмент доступу до неї.

Coinbase анонсував, що список поповниться "найближчим часом". Серед пріоритетних секторів названі технології, AI, енергетика і космос.

Як Coinbase опинився в одній гонці з Kraken і Binance?

Coinbase точно не перший. У травні Binance запустив деривативи на акції SpaceX, у квітні Bitget відкрив IPO Prime з аналогічним продуктом. Компанія Payward, материнська для Kraken, оголосила схожу ініціативу буквально за добу до Coinbase.

Причина такого синхронного кидка криється у ширшому тренді на токенізацію реальних активів (RWA). За даними дослідження Bernstein від 26 травня, ринок RWA виріс до $51 млрд і за рік додав 42%. Традиційно закриті ринки приватного капіталу поступово відкриваються через криптоінфраструктуру. Токенізовані акції поки займають невелику частку цього ринку, але концентруються навколо найбільших приватних компаній.

Які ризики бере на себе трейдер?

Головний ризик простий: розрив між попередньою оцінкою і реальною ціною IPO. Якщо ринок зараз цінує SpaceX при $1.5 трлн, а розміщення пройде при $1.2 трлн, довгі позиції матимуть збиток. Зворотній сценарій дає прибуток для тих, хто вгадав напрямок.

Pre-IPO ринки менш ліквідні і мають ширші спреди за публічні акції. Оцінки приватних компаній не аудитуються щоквартально і можуть не відображати реального фінансового стану. Перед відкриттям позиції треба чітко розуміти: ставка іде не на бізнес як такий, а на очікування ринку щодо ціни при IPO.

Якщо продукт знайде попит, конкуренти відреагують швидко. Список компаній на Coinbase вже обіцяє рости. Чи стане pre-IPO перп'юал масовим інструментом або залишиться нішею для досвідчених трейдерів? Це покаже сам ринок.