Coinbase показала $719 млн прибыли, но почти вся она от переоценки крипты

Coinbase вернулась к прибыли, но деньги пришли не из торговли. По отчёту за третий квартал чистая прибыль составила $719 млн, и около $715 млн из этой суммы дали переоценки крипты на балансе компании. Для рынка это сигнал о том, на чём биржа зарабатывает, когда волатильность исчезает.

Прибыль есть, выручка стоит на месте

Чистая прибыль в $2,51 на акцию оказалась лучше ожиданий, ведь аналитики, по данным Zacks, ждали убыток в 15 центов. Но скорректированный показатель без инвестиционных переоценок намного скромнее, всего $78 млн. Два предыдущих квартала биржа закрывала в минусе, в первом убыток составил $394 млн.

Выручка равнялась $1,22 млрд. Это совпадает с прогнозом, повторяет второй квартал и на 35% ниже, чем год назад. Доход от транзакций упал лишь на 1%, до $590 млн, и даже превысил ожидавшиеся $527 млн, хотя волатильность опустилась до многолетних минимумов, а объёмы торгов на рынке сократились.

Контекст тоже важен. Во втором квартале, когда торговая активность просела, Coinbase не оправдала прогнозов аналитиков. На этот раз транзакционная выручка оказалась лучше ожиданий, поэтому разговор смещается от вопроса, устоит ли выручка, к вопросу, откуда именно она берётся.

Биржа удержалась там, где рынок слаб. Ростом это пока не назвать.

Почему прогнозные рынки стали главной историей квартала

Этот продукт появился совсем недавно, а в годовом выражении уже перешёл отметку $200 млн. Число ежедневных трейдеров за квартал выросло более чем на 60%, а выручка с момента запуска увеличивается на 82% каждый квартал. По словам CEO Брайана Армстронга, направление росло даже в медленные спортивные месяцы.

Аналитики Bernstein объясняют, что именно прогнозные рынки и деривативы помогли перекрыть более слабую спотовую торговлю. Для инвесторов здесь главное то, что такая выручка не привязана к цене биткоина. Когда графики стоят, прогнозы на выборы или матчи продолжают собирать комиссии.

"Прогнозные рынки добавляют ещё один источник выручки и меньше коррелируют с волатильностью крипторынка."

Алесия Хаас, CFO Coinbase, комментарий к отчёту за третий квартал 2026 года

Стейблкоины держат почти половину чистой выручки

Подписки и сервисы выросли на 3%, до $570 млн, и теперь дают почти половину чистой выручки компании. Из этой суммы $307 млн принесли стейблкоины. Средний остаток USDC в продуктах Coinbase достиг рекордных $22 млрд.

Платных подписчиков Coinbase One стало больше на 24% за год. Доля биржи в мировых объёмах торгов поднялась до 10,7%, и это уже четвёртый квартал подряд, когда показатель растёт. То есть Coinbase забирает больший кусок меньшего пирога, а для рыночной колонки это важнее разовой прибыли от переоценки.

Рекордный остаток стейблкоинов при минимальной волатильности, похоже, показывает, что клиенты держат эти деньги как долларовый буфер, а не только как топливо для сделок. Такая база стабильнее торгового дохода и меньше страдает от тихого рынка.

Реакция акций и что может испортить картину

Перед публикацией отчёта акции закрылись на $160,59 (минус 1,1%), а в постмаркете почти не изменились. От годового максимума в $361,40 они потеряли более 55%. Фон добавил рекордный взлом Binance на $6,3 млрд. После него акции криптокомпаний просели, Coinbase оказалась среди лидеров падения, а биткоин торговался ниже $77 000.

Причин не спешить с оптимизмом несколько:

• Прибыль на $715 млн является бухгалтерской переоценкой, и при падении крипты она легко уйдёт в минус.
• Доход от транзакций зависит от волатильности, а за неполные четыре недели четвёртого квартала, до 25 октября, он составил около $165 млн.
• Прогнозные рынки оказались под давлением регуляторов: штат Юта выдвинул уголовные обвинения против Kalshi и её руководителей из-за якобы незаконных азартных игр.

Часть аналитиков Wall Street, по сообщению CoinDesk, после взлома советует инвесторам покупать именно акции криптокомпаний. Для Coinbase это шанс, но лишь пока отчёты подтверждают, что она зарабатывает не на переоценках.

Расходы вниз, маржа вверх

Coinbase ещё на $100 млн снизила прогноз скорректированных расходов на 2026 год, в средней точке. Теперь диапазон составляет от $4,15 до $4,3 млрд, а первый шаг по сокращению компания сделала в мае. Скорректированный EBITDA вырос на 60% квартал к кварталу, до $333 млн.

Вывод короткий. Coinbase стала дешевле в содержании и меньше зависит от цены биткоина, но настоящий тест наступит тогда, когда переоценки перестанут латать прибыль.