Coinbase показала $719 млн прибутку, але майже весь він з переоцінки крипти

Coinbase повернулася до прибутку, але гроші прийшли не з торгівлі. За звітом за третій квартал чистий прибуток склав $719 млн, і близько $715 млн із цієї суми дали переоцінки крипти на балансі компанії. Для ринку це сигнал про те, на чому біржа заробляє, коли волатильність зникає.

Прибуток є, виручка стоїть на місці

Чистий прибуток у $2,51 на акцію виявився кращим за очікування, адже аналітики, за даними Zacks, чекали збитку в 15 центів. Та скоригований показник без інвестиційних переоцінок набагато скромніший, лише $78 млн. Два попередні квартали біржа закривала в мінусі, у першому збиток склав $394 млн.

Виручка дорівнювала $1,22 млрд. Це збігається з прогнозом, повторює другий квартал і на 35% нижче, ніж рік тому. Дохід від транзакцій впав лише на 1%, до $590 млн, і навіть перевищив очікувані $527 млн, хоча волатильність опустилася до багаторічних мінімумів, а обсяги торгів на ринку скоротилися.

Контекст теж має значення. У другому кварталі, коли торгова активність просіла, Coinbase не виправдала прогнозів аналітиків. Цього разу транзакційна виручка виявилася кращою за очікування, тож розмова зміщується від питання, чи вистоїть виручка, до питання, звідки саме вона береться.

Біржа втрималася там, де ринок слабкий. Зростанням це поки не назвеш.

Чому прогнозні ринки стали головною історією кварталу

Цей продукт з'явився зовсім недавно, а в річному обчисленні вже перетнув позначку $200 млн. Кількість щоденних трейдерів за квартал зросла більш ніж на 60%, а виручка від запуску збільшується на 82% щокварталу. За словами CEO Браяна Армстронга, напрям ріс навіть у повільні спортивні місяці.

Аналітики Bernstein пояснюють, що саме прогнозні ринки і деривативи допомогли перекрити слабшу спотову торгівлю. Для інвесторів тут головне те, що така виручка не прив'язана до ціни біткоїна. Коли графіки стоять, прогнози на вибори чи матчі продовжують збирати комісії.

"Прогнозні ринки додають ще одне джерело виручки і менше корелюють із волатильністю крипторинку."

Алесія Гаас, CFO Coinbase, коментар до звіту за третій квартал 2026 року

Стейблкоїни тримають майже половину чистої виручки

Підписки та сервіси зросли на 3%, до $570 млн, і тепер дають майже половину чистої виручки компанії. Із цієї суми $307 млн принесли стейблкоїни. Середній залишок USDC у продуктах Coinbase досяг рекордних $22 млрд.

Платних підписників Coinbase One побільшало на 24% за рік. Частка біржі у світових обсягах торгів піднялася до 10,7%, і це четвертий квартал поспіль, коли показник росте. Тобто Coinbase забирає більший шматок меншого пирога, що для ринкової колонки важливіше за разовий прибуток від переоцінки.

Рекордний залишок стейблкоїнів за мінімальної волатильності, схоже, показує, що клієнти тримають ці гроші як долароподібний буфер, а не лише як паливо для угод. Така база стабільніша за торговий дохід і менше страждає від тихого ринку.

Реакція акцій і що може зіпсувати картину

Перед публікацією звіту акції закрилися на $160,59 (мінус 1,1%), а в післяринкових торгах майже не змінилися. Від річного максимуму в $361,40 вони втратили понад 55%. Фон додав рекордний злам Binance на $6,3 млрд. Після нього акції криптокомпаній просіли, Coinbase опинилася серед лідерів падіння, а біткоїн торгувався нижче $77 000.

Причин не поспішати з оптимізмом кілька:

• Прибуток на $715 млн є бухгалтерською переоцінкою, і за падіння крипти вона легко піде в мінус.
• Дохід від транзакцій залежить від волатильності, а за неповні чотири тижні четвертого кварталу, до 25 жовтня, він склав близько $165 млн.
• Прогнозні ринки опинилися під тиском регуляторів: штат Юта висунув кримінальні звинувачення проти Kalshi та її керівників через нібито незаконні азартні ігри.

Частина аналітиків Wall Street, за повідомленням CoinDesk, після зламу радить інвесторам купувати саме акції криптокомпаній. Для Coinbase це шанс, але лише доти, доки звіти підтверджують, що вона заробляє не на переоцінках.

Витрати вниз, маржа вгору

Coinbase ще на $100 млн знизила прогноз скоригованих витрат на 2026 рік, у середній точці. Тепер діапазон становить від $4,15 до $4,3 млрд, а перший крок зі скорочення компанія зробила в травні. Скоригований EBITDA виріс на 60% кварталом до кварталу, до $333 млн.

Висновок короткий. Coinbase стала дешевшою в утриманні й менш залежною від ціни біткоїна, але справжній тест настане тоді, коли переоцінки перестануть латати прибуток.