Девять компаний отказались от токенизированных акций на OKXICE

Девять компаний отказались от торговли своими акциями на будущей площадке OKXICE, где их должны выпускать в виде блокчейн-токенов. Среди них Broadcom, Verizon и UnitedHealth. Новая волна отказов показывает, что правила SEC для токенизированных акций пока зависят от желания самих эмитентов.

Что именно произошло с OKXICE?

15 октября OKXICE опубликовала уведомление со списком компаний, которые не хотят, чтобы их акции торговались на этой платформе. OKXICE это совместное предприятие криптобиржи OKX и Intercontinental Exchange (ICE), владельца Нью-Йоркской фондовой биржи. В списке восемь новых имён, а именно Broadcom, Verizon, UnitedHealth, AppLovin, Applied Digital, Rocket Lab, CoreWeave и Applied Optoelectronics. Девятой значится Cerebras Systems, которая отказалась ещё раньше.

Замысел появился совсем недавно. 5 октября OKXICE уведомила SEC, что собирается запустить площадку, и сначала нацелилась на акции 63 американских компаний. Об этом в X написал сопредседатель предприятия, бывший губернатор Нью-Йорка Эндрю Куомо. От первого анонса до публичного списка отказов прошло всего десять дней.

Почему именно они отказались, в уведомлении не сказано. Дат подачи заявок там тоже нет. Applied Optoelectronics рассказала Wall Street Journal, что не уверена, как токенизация повлияет на цену, ликвидность и волатильность её акций.

Как работает токенизированная акция?

Токенизированная акция это запись в блокчейне, которая соответствует одной настоящей акции. Торговля такими токенами должна идти круглосуточно, а не только в часы работы биржи, и это главное отличие от обычного брокерского счёта. Разница есть и в самом активе. Инвестор получает не акцию на своём счёте, а токен, права по которому гарантирует брокер-дилер.

Схема состоит из нескольких частей.

• Обеспечение: на каждый токен приходится одна акция, которую хранит зарегистрированный брокер-дилер.
• Владельцы токенов должны получать те же права, что и владельцы самих акций, то есть дивиденды и право голоса.
• Цену задают автоматические маркет-мейкеры и пулы ликвидности на Uniswap v4 в сети X Layer от OKX, а не книга заявок, как на обычной бирже.
• Сделки рассчитываются в стейблкоинах вроде USDT.

Автоматический маркет-мейкер (AMM) это смарт-контракт, который держит в пуле два актива, например токен акции и стейблкоин, и сам определяет цену по формуле в зависимости от соотношения этих активов. Покупателю не нужен продавец, он торгует просто с пулом. Ночью и в выходные, когда Нью-Йоркская биржа закрыта, такая торговля продолжается, а цена токена может расходиться с биржевой, потому что пул реагирует только на сделки внутри себя.

Почему SEC опирается на временное исключение?

Всё держится на Innovation Exemption, пятилетнем исключении, которое SEC выдала 17 сентября. Оно позволяет подходящим под требования платформам торговать токенизированными американскими акциями через автоматических маркет-мейкеров и пулы ликвидности. Это не закон и не окончательное правило, а временная уступка. SEC не меняет закон, а разрешает платформам, которые выполняют условия, действовать по упрощённым требованиям до пяти лет. Когда срок истечёт или комиссия изменит позицию, правила могут стать другими.

Именно это больше всего беспокоит аналитиков TD Securities во главе с Рейдом Ноком, который отвечает за структуру рынка акций США. Они поговорили с десятками эмитентов. По их словам, интерес к токенизации есть лишь у нескольких компаний, близких к крипте. Некоторые вообще узнали об этой рамке уже после её объявления и пришли в банк с серьёзными вопросами.

Главной помехой аналитики назвали временность. Другая комиссия может отменить подход, и тогда инвестиции в инфраструктуру рискуют пропасть.

Для самой компании тут есть практическое беспокойство. Если токены её акций торгуются на сторонней площадке, часть цены и ликвидности формирует структура, на которую эмитент не влияет. Поэтому вопрос Applied Optoelectronics о волатильности вполне практичен.

Почему к отказам присоединился Nasdaq?

Nasdaq отдельно заявила, что не позволит токенизировать собственные акции по этой рамке. Об этом написано в разделе вопросов на сайте биржи. Представитель Nasdaq объяснил Wall Street Journal, что компания не хочет видеть свои бумаги на площадке, которая не показывает лучшие цены в реальном времени и не передаёт данные в консолидированную ленту (consolidated tape), где собирают статистику сделок по всему рынку акций. В списке OKXICE Nasdaq нет, поэтому это отдельный отказ. Её позиция заметна тем, что это голос самой биржи, а не отдельного эмитента.

Есть и аргумент о конкуренции. Зарубежные платформы до сих пор могут предлагать синтетические акции и не выполнять тех операционных требований, которые США ставят участникам исключения, сказано в отчёте TD Securities. Регулируемая площадка выходит на рынок с более жёсткими правилами, чем у конкурентов.

Это слабая позиция для старта.

Чего ждать тем, кто следит за токенизацией?

Торгов пока нет. OKXICE лишь уведомила SEC о своих планах, поэтому список из 63 компаний может сократиться, если отказов станет больше. Сколько именно акций дойдёт до запуска, зависит от эмитентов.

Для людей, которые держат стейблкоины, токенизированные акции могли бы стать ещё одним способом их использования. Мы в Kurslog следим за такими запусками, потому что расчёты в них идут именно в стейблкоинах. Но доступ будет зависеть от того, сколько компаний согласится. Стоит следить за тремя вещами: новыми уведомлениями OKXICE с именами отказавшихся, реакцией SEC и решениями других крупных эмитентов.

Для крипторынка из этой истории следует простой вывод. Перенос обычных акций в блокчейн упирается не только в технологию и регулятора. Решения ещё предстоит принять самим компаниям, а пока большинство из них не торопится.