Дев'ять компаній відмовилися від токенізованих акцій на OKXICE

Дев'ять компаній відмовилися від торгівлі своїми акціями на майбутньому майданчику OKXICE, де їх мають випускати у вигляді блокчейн-токенів. Серед них Broadcom, Verizon і UnitedHealth. Нова хвиля відмов показує, що правила SEC для токенізованих акцій поки залежать від бажання самих емітентів.

Що саме сталося з OKXICE?

15 жовтня OKXICE оприлюднила повідомлення зі списком компаній, які не хочуть, щоб їхні акції торгувалися на цій платформі. OKXICE це спільне підприємство криптобіржі OKX та Intercontinental Exchange (ICE), власника Нью-Йоркської фондової біржі. У списку вісім нових імен, а саме Broadcom, Verizon, UnitedHealth, AppLovin, Applied Digital, Rocket Lab, CoreWeave і Applied Optoelectronics. Дев'ятою є Cerebras Systems, яка відмовилася ще раніше.

Задум з'явився зовсім недавно. 5 жовтня OKXICE повідомила SEC, що збирається запустити майданчик, і спершу націлилася на акції 63 американських компаній. Про це в X написав співголова підприємства, колишній губернатор Нью-Йорка Ендрю Куомо. Від першого анонсу до публічного списку відмов минуло лише десять днів.

Чому саме вони відмовилися, у повідомленні не сказано. Дат подання заяв там теж немає. Applied Optoelectronics розповіла Wall Street Journal, що не впевнена, як токенізація вплине на ціну, ліквідність і волатильність її акцій.

Як працює токенізована акція?

Токенізована акція це запис у блокчейні, який відповідає одній справжній акції. Торгівля такими токенами має йти цілодобово, а не лише в години роботи біржі, і це головна відмінність від звичайного брокерського рахунку. Різниця є й у самому активі. Інвестор отримує не акцію на своєму рахунку, а токен, права за яким гарантує брокер-дилер.

Схема складається з кількох частин.

• Забезпечення: на кожен токен припадає одна акція, яку зберігає зареєстрований брокер-дилер.
• Власники токенів мають отримувати такі самі права, як і власники самих акцій, тобто дивіденди та право голосу.
• Ціну задають автоматичні маркет-мейкери і пули ліквідності на Uniswap v4 у мережі X Layer від OKX, а не книга заявок, як на звичайній біржі.
• Угоди розраховуються в стейблкоїнах на кшталт USDT.

Автоматичний маркет-мейкер (AMM) це смарт-контракт, який тримає в пулі два активи, наприклад токен акції та стейблкоїн, і сам визначає ціну за формулою залежно від співвідношення цих активів. Покупцеві не потрібен продавець, він торгує просто з пулом. Вночі й у вихідні, коли Нью-Йоркська біржа зачинена, така торгівля триває, а ціна токена може розходитися з біржовою, бо пул реагує тільки на угоди всередині себе.

Чому SEC спирається на тимчасовий виняток?

Усе тримається на Innovation Exemption, п'ятирічному винятку, який SEC видала 17 вересня. Він дозволяє платформам, що відповідають вимогам, торгувати токенізованими американськими акціями через автоматичних маркет-мейкерів та пули ліквідності. Це не закон і не остаточне правило, а тимчасова поблажка. SEC не змінює закон, а дозволяє платформам, які виконують умови, діяти за спрощеними вимогами протягом до п'яти років. Коли строк спливе або комісія змінить позицію, правила можуть стати іншими.

Саме це найбільше непокоїть аналітиків TD Securities на чолі з Рейдом Ноком, який відповідає за структуру ринку акцій США. Вони поговорили з десятками емітентів. За їхніми словами, інтерес до токенізації мають лише кілька компаній, близьких до крипти. Дехто взагалі дізнався про цю рамку вже після її оголошення і прийшов до банку з серйозними запитаннями.

Найбільшою перешкодою аналітики назвали тимчасовість. Інша комісія може скасувати підхід, а тоді інвестиції в інфраструктуру ризикують пропасти.

Для самої компанії тут є практичне занепокоєння. Якщо токени її акцій торгуються на стороннім майданчику, то частину ціни й ліквідності формує структура, на яку емітент не впливає. Тому питання Applied Optoelectronics про волатильність цілком практичне.

Чому до відмов долучився Nasdaq?

Nasdaq окремо заявила, що не дозволить токенізувати власні акції за цією рамкою. Про це написано в розділі запитань на сайті біржі. Речник Nasdaq пояснив Wall Street Journal, що компанія не хоче бачити свої папери на майданчику, який не показує найкращі ціни в реальному часі й не передає дані до консолідованої стрічки (consolidated tape), де збирають статистику угод по всьому ринку акцій. У списку OKXICE Nasdaq немає, тому це окрема відмова. Її позиція помітна тим, що це голос самої біржі, а не окремого емітента.

Є й аргумент про конкуренцію. Закордонні платформи досі можуть пропонувати синтетичні акції і не виконувати тих операційних вимог, які США ставлять учасникам винятку, сказано у звіті TD Securities. Регульований майданчик виходить на ринок із суворішими правилами, ніж у його конкурентів.

Це слабка позиція для старту.

Що чекати тим, хто стежить за токенізацією?

Торгів поки немає. OKXICE лише повідомила SEC про свої плани, тож список із 63 компаній може скоротитися, якщо відмов побільшає. Скільки саме акцій дійде до запуску, залежить від емітентів.

Для людей, які тримають стейблкоїни, токенізовані акції могли б стати ще одним способом їх використання. Ми в Kurslog стежимо за такими запусками, бо розрахунки в них ідуть саме в стейблкоїнах. Але доступ залежатиме від того, скільки компаній погодиться. Варто стежити за трьома речами: новими повідомленнями OKXICE з іменами відмовників, реакцією SEC та рішеннями інших великих емітентів.

Для крипторинку з цієї історії випливає простий висновок. Перенесення звичайних акцій у блокчейн упирається не тільки в технологію й регулятора. Рішення ще мають ухвалити самі компанії, а поки більшість із них не поспішає.