Год после краха 10/10: биткоин спокойнее, но резких дней больше

Прошёл год с 10 октября 2025 года, когда биткоин за считаные минуты потерял около $17 000 и потянул за собой ликвидации на $19 миллиардов. По подсчётам CoinDesk, рынок выстоял, но причины того обвала никуда не делись.

Сегодня BTC торгуется около $82 800, то есть примерно на треть ниже рекорда выше $126 000, установленного за несколько дней до краха. Годовая волатильность (46%) заметно ниже, чем 84% в 2018 году. А вот резкие однодневные движения случаются чаще, чем в медвежьем 2018 году.

Как выглядел обвал 10 октября 2025 года

Перед обвалом биткоин обновил исторический максимум выше $126 000. Десятого октября цена просела с примерно $122 000 до $105 000, и большая часть падения уместилась в несколько минут. Позиции примерно на $19 миллиардов закрылись принудительно.

Открытый интерес стоял у исторических пиков, а трейдеры массово ставили на рост по привычному четырёхлетнему циклу. Марк Коннорс из Risk Dimensions, ранее отвечавший за продукт позиционирования хедж-фондов в Credit Suisse, рассказал CoinDesk, что рынок ждал от $250 000 до $400 000 по аналогии с прошлыми циклами. Движение, по его словам, было не в ончейн-данных. Это были деривативы, "бумажный биткоин", который снова управлял ценой.

Волатильность снизилась, а экстремальные дни остались

CoinDesk посчитал дни, когда цена BTC отклонялась минимум на три стандартных отклонения от 30-дневной реализованной волатильности. В 2026 году таких дней уже 10. За весь 2018 год их было 8, а биткоин тогда потерял 73% стоимости.

Годовая волатильность в этом году составляет около 46% против 84% в 2018 году. Средний размер таких скачков тоже меньше: примерно 7% против 10% восемь лет назад. Удары стали слабее, но приходят чаще, чем можно было бы ждать от такого спокойного рынка.

Биткоин против Nvidia, S&P 500 и золота

С 2024 года BTC колеблется примерно так же, как акции Nvidia, около 47% в год. Но дней с отклонением в три сигмы у биткоина 26, а у Nvidia 8. Индекс S&P 500 имел 16 таких дней, золото 12.

Николя Кватраво, глава EMEA в Paradigm, назвал главными источниками резких дней макрошоки и плотно набитый опционный рынок. По его мнению, рынок повзрослел: больше институтов, ETF и глубже ликвидность, поэтому средний день спокойнее. Однако шоки никуда не исчезли.

Почему тихий рынок вводит модели риска в заблуждение

Модель value-at-risk (VaR) оценивает, сколько портфель может потерять за плохой день, и многие её варианты опираются на недавние колебания. Длинная спокойная полоса делает актив безопаснее на бумаге. Поэтому спад волатильности за 30, 90 и 180 дней может подтолкнуть инвестора увеличить долю биткоина.

Есть и вторая проблема. VaR показывает порог убытка, но не говорит, насколько глубоким будет убыток за ним. Генеральный директор опционной биржи Deribit Люк Стрийерс пояснил, что отрасль движется к Expected Shortfall, и этот показатель оценивает, насколько плохи худшие дни, а не только как часто они случаются. Если хвостовой риск не заложен в цели портфеля, более спокойный биткоин оправдывает большую долю в нём, и внезапные скачки бьют сильнее. Риски на три сигмы, по его словам, можно хеджировать опционами.

Что изменилось за год, а что нет

Бессрочные фьючерсы, которые позволяют ставить на движение цены без владения монетой, остаются большой частью торгов на биржах деривативов. У площадок есть финансовый стимул и дальше предлагать кредитное плечо.

Коннорс признал, что ошибся вместе с остальными. Четырёхлетний цикл, по его мнению, не умер, а изменился, и опираться на него как раньше уже не получится. Рост институциональных продуктов мало ослабил влияние деривативов на краткосрочную цену.

"Вполне возможен ещё один день вроде 10 октября. Продукты с плечом никуда не делись."

- Марк Коннорс, Risk Dimensions, в интервью CoinDesk

Видимость рынка улучшилась: книги ордеров и позиционирование читаются лучше. Крис Салливан из Hyperion Decimus советует трейдерам следующее.

• Не пользоваться кредитным плечом.
• Следить за открытым интересом, ставками финансирования и настроениями рынка.
• Не торопиться, когда эти показатели доходят до экстремумов в обе стороны.
• Долгосрочным владельцам советуют покупать и переносить монеты с биржи на собственный крипто-кошелёк.

Итог в цифрах

За год рынок стал спокойнее в среднем, но не менее склонным к шокам. В этом году уже 10 дней с движением больше трёх сигм, с 2024 года их 26, а продукты с плечом никуда не делись. Дату следующего удара никто не назовёт. Условия для него сохранились, так что размер позиции лучше подбирать по худшим дням, а не по средним.