Рік після краху 10/10: біткоїн спокійніший, але різких днів більше

Минув рік від 10 жовтня 2025 року, коли біткоїн за лічені хвилини втратив близько $17 000 і потягнув за собою ліквідації на $19 мільярдів. За підрахунками CoinDesk, ринок вистояв, але причини того обвалу нікуди не поділися.

Сьогодні BTC торгується біля $82 800, тобто приблизно на третину нижче рекорду вище $126 000, поставленого за кілька днів до краху. Річна волатільність (46%) помітно нижча за 84% у 2018 році. А от різкі одноденні рухи трапляються частіше, ніж у ведмежому 2018 році.

Як виглядав обвал 10 жовтня 2025 року

Перед обвалом біткоїн оновив історичний максимум вище $126 000. Десятого жовтня ціна просіла з приблизно $122 000 до $105 000, і більша частина падіння вмістилася в кілька хвилин. Позиції приблизно на $19 мільярдів закрилися примусово.

Відкритий інтерес стояв біля історичних піків, а трейдери масово ставили на зростання за звичним чотирирічним циклом. Марк Коннорс із Risk Dimensions, який раніше відповідав за продукт позиціонування хедж-фондів у Credit Suisse, розповів CoinDesk, що ринок чекав від $250 000 до $400 000 за аналогією з минулими циклами. Рух, за його словами, був не в ончейн-даних. Це були деривативи, "паперовий біткоїн", який знову керував ціною.

Волатільність знизилася, а екстремальні дні лишилися

CoinDesk порахував дні, коли ціна BTC відхилялася щонайменше на три стандартні відхилення від 30-денної реалізованої волатильності. У 2026 році таких днів уже 10. За весь 2018 рік їх було 8, а біткоїн тоді втратив 73% вартості.

Річна волатільність цього року становить близько 46% проти 84% у 2018 році. Середній розмір таких стрибків теж менший: приблизно 7% проти 10% вісім років тому. Удари стали слабшими, але приходять частіше, ніж можна було б очікувати від настільки спокійного ринку.

Біткоїн проти Nvidia, S&P 500 і золота

З 2024 року BTC коливається приблизно так само, як акції Nvidia, близько 47% на рік. Але днів із відхиленням у три сигми в біткоїна 26, а в Nvidia 8. Індекс S&P 500 мав 16 таких днів, золото 12.

Ніколя Кватраво, голова EMEA в Paradigm, назвав головними джерелами різких днів макрошоки та щільно набитий опціонний ринок. На його думку, ринок подорослішав: більше інституцій, ETF і глибша ліквідність, тому середній день спокійніший. Проте шоки нікуди не зникли.

Чому тихий ринок вводить моделі ризику в оману

Модель value-at-risk (VaR) оцінює, скільки портфель може втратити за поганий день, і багато її варіантів спираються на недавні коливання. Довга спокійна смуга робить актив безпечнішим на папері. Тому спад волатільності за 30, 90 і 180 днів може підштовхнути інвестора збільшити частку біткоїна.

Є й друга проблема. VaR показує поріг збитку, але не каже, наскільки глибоким буде збиток за ним. Генеральний директор опціонної біржі Deribit Люк Стрійерс пояснив, що галузь рухається до Expected Shortfall, і цей показник оцінює, наскільки погані найгірші дні, а не лише як часто вони трапляються. Якщо хвостовий ризик не закладено в цілі портфеля, спокійніший біткоїн виправдовує ширшу частку в ньому, і раптові стрибки б'ють сильніше. Ризики на три сигми, за його словами, можна хеджувати опціонами.

Що змінилося за рік, а що ні

Безстрокові ф'ючерси, які дають ставити на рух ціни без володіння монетою, лишаються великою частиною торгів на біржах деривативів. Площадки мають фінансовий стимул і далі пропонувати кредитне плече.

Коннорс визнав, що помилився разом з іншими. Чотирирічний цикл, на його думку, не помер, а змінився, і спиратися на нього так, як раніше, вже не вийде. Зростання інституційних продуктів мало зменшило вплив деривативів на короткострокову ціну.

"Цілком можливий ще один день на кшталт 10 жовтня. Продукти з плечем нікуди не зникли."

- Марк Коннорс, Risk Dimensions, в інтерв'ю CoinDesk

Видимість ринку покращилася: книги ордерів і позиціонування читаються краще. Крис Салліван із Hyperion Decimus радить трейдерам таке.

• Не користуватися кредитним плечем.
• Стежити за відкритим інтересом, ставками фінансування й настроями ринку.
• Не поспішати, коли ці показники доходять до екстремумів в обидва боки.
• Довгостроковим власникам радять купувати й переносити монети з біржі на власний крипто-гаманець.

Підсумок у цифрах

За рік ринок став спокійнішим у середньому, але не менш схильним до шоків. Цього року вже 10 днів із рухом понад три сигми, з 2024 року їх 26, а продукти з плечем нікуди не зникли. Дату наступного удару ніхто не назве. Умови для нього збереглися, тож розмір позиції краще підбирати за найгіршими днями, а не за середніми.