SEBI запустил токенизацию корпоративных облигаций Индии на $107 миллионов

Индийский регулятор рынка ценных бумаг SEBI запустил пилотный проект Demat 2.0. В рамках пилота три компании выпустили токенизированные корпоративные облигации на сумму более $107 миллионов. Расчеты прошли через оптовую цифровую рупию Резервного банка Индии, а не через привычные банковские каналы клиринга.

Что именно запустил SEBI

Demat 2.0 переводит корпоративные облигации в цифровые токены, записи о которых фиксируются в реестре под надзором регулятора. Это логичное продолжение реформы 1990-х, когда Индия перевела акции и облигации с бумажных сертификатов на электронные демат-счета и за десять лет практически убрала физические ценные бумаги из оборота. Теперь SEBI добавляет еще один слой. Речь о токенизации на распределенном реестре, который работает параллельно с депозитариями NSDL и CDSL, а не заменяет их полностью. В отличие от публичных сетей, таких как Bitcoin, реестр Demat 2.0 остается permissioned, доступ есть только у авторизованных участников под надзором SEBI. По словам регулятора, токенизация должна ускорить эмиссию и расчеты по облигациям и снизить операционные издержки для эмитентов по сравнению с бумажным документооборотом.

На первом этапе к пилоту допустили только институциональных эмитентов. Три компании из разных секторов экономики совместно привлекли более $107 миллионов, и сделки прошли без участия классических банков-посредников на этапе клиринга. SEBI не раскрыл названия участников, но подтвердил, что выпуск прошел без технических сбоев и в рамках запланированного графика. При этом Индия остается одной из стран с самым жестким налогообложением частных криптовалют. Прибыль от торговли монетами облагается по ставке 30%, а каждая операция дополнительно попадает под налог у источника. SEBI же строит отдельную инфраструктуру токенизации, полностью под государственным контролем и за пределами этого режима.

Расчеты через цифровую рупию вместо банковских переводов

Самая необычная деталь пилота касается не самой токенизации, а способа оплаты. Расчеты по облигациям прошли через оптовую цифровую рупию RBI, версию цифровой валюты центробанка, предназначенную исключительно для межбанковских и институциональных операций, а не для розничных платежей. RBI испытывает такую рупию еще с ноября 2022 года, когда первые транзакции прошли между банками для расчетов по государственным ценным бумагам. В тех ранних тестах приняли участие несколько крупных индийских банков. Пилот Demat 2.0 распространяет эту же инфраструктуру уже на корпоративный долговой рынок.

В мировой практике токенизированные активы чаще всего рассчитываются через сеть Ethereum или токены вроде USDT. Институциональные игроки выбирают частные стейблкоины из-за скорости переводов и доступной ликвидности на биржах. Индия пошла другим путем и оставила всю цепочку расчетов под прямым контролем RBI, без участия частных эмитентов стейблкоинов. Это дает регулятору возможность видеть движение средств в реальном времени и избегать рисков, связанных с резервами или волатильностью частных токенов.

Кто принял участие и что будет дальше

SEBI подтвердил, что текущий этап Demat 2.0 ограничен узким кругом институциональных игроков. Три компании, участвовавшие в первом выпуске, представляют разные отрасли экономики, хотя регулятор публично не назвал ни одну из них. По официальным комментариям SEBI, следующие фазы пилота постепенно расширят функциональность токенизированных облигаций. Токенизация также снижает минимальный порог входа. Классические корпоративные облигации в Индии часто продаются лотами от $100 000 и выше, тогда как токенизированные инструменты со временем можно будет делить на значительно меньшие доли.

• Сначала токенизированные облигации доступны только институциональным инвесторам
• Затем SEBI планирует запустить вторичные торги токенизированными бумагами на регулируемой площадке
• На финальном этапе доступ к этим инструментам получат розничные инвесторы

Точную дату запуска второго этапа SEBI не назвал. Регулятор лишь сообщил, что переход будет происходить постепенно, с отдельным надзором на каждой стадии, чтобы избежать ошибок, характерных для ранних пилотов токенизации в других странах. У Индии уже есть похожий опыт с розничным доступом к долговому рынку: платформа RBI Retail Direct с 2021 года позволяет частным инвесторам покупать государственные ценные бумаги напрямую, без посредников. Токенизированные корпоративные облигации со временем могут получить похожий канал доступа для обычных вкладчиков.

Что это значит для рынка токенизации

Индийский пилот вписывается в широкую глобальную тенденцию. Похожие эксперименты с токенизированными облигациями уже проводили Гонконг и Швейцария, где центробанки также тестировали расчеты через собственные цифровые валюты вместо частных стейблкоинов. В США эту нишу пока занимают преимущественно частные игроки: крупные управляющие активами, такие как BlackRock и Franklin Templeton, уже предлагают токенизированные фонды денежного рынка на базе публичных блокчейнов. Разница в том, что Индия сразу привязала государственный пилот к одному из крупнейших долговых рынков Азии, а не оставила токенизацию на откуп частным компаниям.

Если следующие фазы Demat 2.0 пройдут без сбоев, индийский рынок корпоративных облигаций может стать одним из крупнейших примеров государственной токенизации долга в мире. Розничные инвесторы тогда получат доступ к инструментам, которые до сих пор оставались исключительно институциональными, а RBI получит готовую инфраструктуру для расчетов вне частных стейблкоинов.