БМР: долларовые стейблкоины ведут себя как ETF и несут риски для банков

В понедельник генеральный менеджер Банка международных расчётов (БМР) Пабло Эрнандес де Кос выступил на семинаре Банка Японии в Токио с резкой критикой долларовых стейблкоинов. Он предупредил, что такие активы, как USDT и USDC, могут иметь "существенные последствия" для финансовой стабильности и денежно-кредитной политики - если их масштаб сравняется с традиционными деньгами.

Механизм риска при кризисе

Де Кос описал конкретный сценарий. Эмитенты стейблкоинов хранят резервы в краткосрочных гособлигациях и банковских депозитах. Во время паники массовый выход держателей вынудит продавать эти бумаги на и без того нестабильный рынок. Банки, хранящие депозиты эмитентов, почувствуют давление на финансирование почти мгновенно.

Сравнение с ETF здесь не академическое. Если USDT или USDC достигнут размеров, которые превратят их в полноценное платёжное средство, крах одного из них будет иметь системный эффект, похожий на коллапс крупного фонда денежного рынка.

AML и пробелы в регулировании

Публичные блокчейны и некастодиальные кошельки позволяют значительной части транзакций проходить вне контроля AML и CTF. Де Кос прямо назвал это проблемой. Без защитных механизмов на точках входа и выхода стейблкоины остаются привлекательным инструментом для незаконных операций.

Как реагирует Европа

Выступление в Токио совпало с активностью регуляторов по всему миру. Первый заместитель председателя Банка Франции Дени Бо призвал ЕС ограничить использование не-евро стейблкоинов в повседневных платежах. Его требование - более жёсткий подход, чем предусматривает MiCA. ЕЦБ в свою очередь сравнил евро-стейблкоины и токенизированные фонды денежного рынка, указав на разные уровни прозрачности при схожих рисках ликвидности.

• Великобритания: Палата лордов в марте расспрашивала представителей Coinbase о рисках стейблкоинов для банковских депозитов
• Швейцария: UBS и местные банки 8 апреля запустили пилот франк-стейблкоина в sandbox-среде
• США приближаются к финальному голосованию по законопроекту о стейблкоинах

Угрожает ли это USDT и USDC прямо сейчас?

Де Кос говорит о сценариях будущего, а не о немедленной угрозе. Сегодня рынок стейблкоинов превышает $316 млрд. Но это лишь небольшой процент мировых платежей, поэтому системного риска пока нет. Проблема в темпах роста. Объёмы транзакций увеличиваются быстрее традиционных платёжных систем, и регуляторы хотят установить правила до того, как масштаб станет критическим.

Без единых правил риски никуда не денутся

Главный посыл де Коса - не запрет стейблкоинов, а требование единой глобальной регуляции. США, ЕС и Великобритания движутся разными курсами. Именно это де Кос назвал главной проблемой. Без общих стандартов эмитенты выберут наиболее мягкие юрисдикции, и риски никуда не исчезнут.