42 дня ожидания дна Bitcoin: что показывают данные K33 и CryptoQuant

Ончейн-индикатор, который еще ни разу не ошибался насчет медвежьих рынков Bitcoin, продолжает отсчет. Доля BTC в убытке пересекла отметку 50% еще 5 июня, и с тех пор прошло 42 дня, а это уже второе по продолжительности ожидание дна за всю историю наблюдений. Для трейдеров это означает, что модель приближается к историческим границам, после которых обычно приходило дно рынка. Текущий медвежий цикл развивается уже больше года после халвинга 2024 года, и именно на эту фазу цикла исторически приходились самые глубокие просадки перед восстановлением.

Показатель supply in loss пересек 50% еще в июне

По данным исследовательской компании K33 Research, доля предложения Bitcoin, торгующегося в убыток для держателей (supply in loss), впервые в этом медвежьем цикле превысила 50% в начале июня. Это классический признак поздней стадии медвежьего рынка. Когда больше половины монет в сети стоят дешевле, чем их в последний раз покупали, рынок исторически приближается к дну. K33 подсчитала, что после пересечения этой отметки дно приходило не позднее чем через 101 день, и ни разу индикатор не пропускал дно полностью за все время наблюдений. Самое короткое окно длилось всего 13 дней в 2022 году, самое долгое на сегодня составляло 101 день в 2014-м. Сам показатель supply in loss считают довольно просто. Берут каждую монету в сети и сравнивают цену на момент ее последнего перемещения с текущей рыночной ценой. Если монета сейчас стоит дешевле, чем когда ее в последний раз передавали, она считается торгующейся в убыток для ее держателя.

42 дня ожидания уже второе по длительности окно в истории

Более долгое окно ожидания не обязательно означает худший сценарий для держателей BTC. K33 отмечает, что продолжительность фазы до дна исторически не коррелировала напрямую с глубиной последующего падения цены. В 2014 году, когда ждать пришлось дольше всего, следующий год все равно принес тройной рост от минимумов. Главная причина растянутого цикла 2026 года, по мнению аналитиков, в том, что цена Bitcoin колеблется в более узком диапазоне, чем в предыдущие медвежьи рынки, поэтому доля монет в убытке меняется медленнее.

В 2026 году отметка 50% была пройдена 5 июня. По состоянию на 17 июля прошло уже 42 дня, и это окно стало вторым по длительности за всю историю наблюдений K33, уступая только циклу 2014 года. Аналитик CryptoQuant Аксель Адлер-младший еще в начале месяца оценивал, что до уровней, характерных для дна медвежьего рынка, остается около двух месяцев. По последним данным CryptoQuant, по состоянию на 17 июля показатель supply in loss опустился до 46%, то есть чуть ниже исторического порога. Это не противоречит основному тезису. Доля монет в убытке колеблется день ото дня в зависимости от цены, но общий тренд последних полутора месяцев остается медвежьим по любой из двух методик подсчета. Расхождение в несколько процентных пунктов между K33 и CryptoQuant объясняется разницей методологии подсчета onchain-данных, а не противоположными выводами о состоянии рынка.

Что показывает модель RCV от CryptoQuant

Второй индикатор, на который обращает внимание CryptoQuant, это модель realized cap variance (RCV). Она измеряет разницу между рыночной капитализацией и так называемой реализованной капитализацией, средней ценой, по которой монеты последний раз перемещались onchain. Сейчас показатель находится в нижних 6% своего исторического диапазона, а стандартизированный Z-score RCV равен -2,35. Автор исследования под ником Crazzyblockk отметил в блоге QuickTake, что модель не анализирует новости или настроения, а показывает, насколько сжата разница между реализованной и рыночной стоимостью монет относительно собственной истории показателя. Идея тут довольно простая. Когда рынок долго находится в эйфории, рыночная капитализация сильно отрывается от реализованной, и наоборот, в фазе истощения этот разрыв сжимается до минимума. Именно такое сжатие сейчас и фиксирует CryptoQuant.

Что происходило после похожих показателей раньше

История RCV дает подсказку о том, что обычно происходит после подобных падений индикатора. По данным QuickTake, каждый предыдущий период, когда Z-score опускался ниже -2,0 (конец 2018-го, середина 2022-го, начало 2015-го), завершался форвардной доходностью за следующие двенадцать месяцев выше 75%. Самое глубокое значение в этой выборке, -4,68, зафиксировали в ноябре 2018 года, почти точно в момент циклического дна Bitcoin у отметки $3 792. K33 в своем отчете добавляет, что доходность за год после пересечения 50% supply in loss исторически тоже выглядела стабильно высокой. Авторы отчета прямо отмечают, что речь идет о статистической закономерности за несколько прошлых циклов, а не о формуле, гарантирующей повторение в будущем.

Что это значит для трейдеров и держателей Bitcoin

Оба индикатора говорят об одном и том же. Большинство участников рынка уже зафиксировали убыток на бумаге, а эмоциональная премия бычьего рынка почти исчезла. Это не гарантия немедленного разворота, а скорее исторический ориентир. Похожие показатели в прошлом не всегда приводили к мгновенному отскоку цены, иногда рынок еще несколько недель топтался у дна, прежде чем начать устойчивый рост. Стоит учесть несколько сценариев:

• Дно уже рядом: если цикл повторит средние исторические сроки, разворот возможен в течение ближайших недель
• Окно 2026 года уже превысило более короткие циклы 2018 и 2022 годов, поэтому рынок мог выбрать более долгий сценарий по образцу 2014-го
• Риск ложного сигнала: onchain-метрики отражают статистику прошлого, а не гарантию будущего движения цены
• Держателям BTC, которые рассматривают фиксацию позиций, сейчас имеет смысл следить за обновлениями K33 и CryptoQuant, а не ориентироваться на одну публикацию

Ранее похожий сигнал уже фиксировался. В нашем обзоре о первом UTXO-сигнале "покупай" с 2022 года речь шла о другой onchain-модели, которая в начале июля тоже намекала на приближение дна, хотя и не гарантировала его. Когда несколько независимых моделей одновременно указывают в одну сторону, доверие к сигналу среди аналитиков обычно растет, даже если каждая отдельная модель остается лишь вероятностной оценкой.

Что это значит для рынка дальше

Индикаторы K33 и CryptoQuant не дают точной даты дна, но оба указывают на позднюю стадию текущего медвежьего цикла. Для трейдеров, которые продают Bitcoin за доллары, например через украинские P2P-площадки, это означает повышенную волатильность курса в ближайшие недели. Если историческая закономерность повторится, следующие двенадцать месяцев после прохождения этой фазы цикл чаще приносили прибыль, чем убыток, хотя сами аналитики K33 и CryptoQuant воздерживаются от конкретных ценовых прогнозов и говорят лишь о направлении вероятности. Но, как и любая onchain-модель, она описывает вероятность, а не гарантированный результат. Ближайшие недели покажут, повторит ли цикл 2026 года сценарий коротких падений 2018 и 2022 годов, или растянется ближе к 2014-му, когда рынку потребовался 101 день, чтобы наконец нащупать дно.