42 дні очікування дна Bitcoin: що показують дані K33 і CryptoQuant

Ончейн-індикатор, який ще жодного разу не помилявся щодо ведмежих ринків Bitcoin, продовжує відлік. Частка BTC у збитку перетнула позначку 50% ще 5 червня, і відтоді минуло 42 дні, а це вже друге найдовше очікування дна за всю історію спостережень. Для трейдерів це означає, що модель наближається до історичних меж, після яких зазвичай приходило дно ринку. Поточний ведмежий цикл розвивається вже понад рік після халвінгу 2024 року, і саме на цю фазу циклу історично припадали найглибші просадки перед відновленням.

Показник supply in loss перетнув 50% ще у червні

За даними дослідницької компанії K33 Research, частка пропозиції Bitcoin, що торгується в збиток для власників (supply in loss), вперше в цьому ведмежому циклі перевищила 50% на початку червня. Це класична ознака пізньої стадії ведмежого ринку. Коли більше половини монет у мережі коштують дешевше, ніж їх востаннє купували, ринок історично наближається до дна. K33 підрахувала, що після перетину цієї позначки дно приходило не пізніше ніж за 101 день, і жодного разу індикатор не пропускав дно повністю за весь час спостережень. Найкоротше вікно тривало лише 13 днів у 2022 році, найдовше на сьогодні складало 101 день у 2014-му. Сам показник supply in loss рахують досить просто. Беруть кожну монету в мережі і порівнюють ціну на момент її останнього переміщення з поточною ринковою ціною. Якщо монета зараз коштує дешевше, ніж коли її востаннє передавали, вона вважається такою, що торгується в збиток для її власника.

42 дні очікування вже друге найдовше вікно в історії

Довше вікно очікування не обов'язково означає гірший сценарій для власників BTC. K33 зазначає, що тривалість фази до дна історично не корелювала напряму з глибиною подальшого падіння ціни. У 2014 році, коли чекати довелося найдовше, наступний рік усе одно приніс потрійне зростання від мінімумів. Головна причина розтягнутого циклу 2026 року, на думку аналітиків, у тому, що ціна Bitcoin коливається у вужчому діапазоні, ніж у попередні ведмежі ринки, тож частка монет у збитку змінюється повільніше.

У 2026 році позначка 50% була пройдена 5 червня. Станом на 17 липня минуло вже 42 дні, і це вікно стало другим найдовшим за всю історію спостережень K33, поступаючись лише циклу 2014 року. Аналітик CryptoQuant Аксель Адлер-молодший ще на початку місяця оцінював, що до рівнів, характерних для дна ведмежого ринку, залишається приблизно два місяці. За останніми даними CryptoQuant, станом на 17 липня показник supply in loss опустився до 46%, тобто трохи нижче історичного порогу. Це не суперечить основній тезі. Частка монет у збитку коливається день у день залежно від ціни, але загальний тренд останніх півтора місяців залишається ведмежим за будь-якою з двох методик підрахунку. Розбіжність у кілька відсоткових пунктів між K33 і CryptoQuant пояснюється різницею методології підрахунку onchain-даних, а не протилежними висновками про стан ринку.

Що показує модель RCV від CryptoQuant

Другий індикатор, на який звертає увагу CryptoQuant, це модель realized cap variance (RCV). Вона вимірює різницю між ринковою капіталізацією і так званою реалізованою капіталізацією, середньою ціною, за якою монети востаннє переміщалися onchain. Зараз показник перебуває в нижніх 6% свого історичного діапазону, а стандартизований Z-score RCV дорівнює -2,35. Автор дослідження під ніком Crazzyblockk зазначив у блозі QuickTake, що модель не аналізує новини чи настрої, а показує, наскільки стиснута різниця між реалізованою і ринковою вартістю монет відносно власної історії показника. Ідея тут доволі проста. Коли ринок довго перебуває в ейфорії, ринкова капіталізація сильно відривається від реалізованої, і навпаки, у фазі виснаження цей розрив стискається до мінімуму. Саме такий стиск зараз і фіксує CryptoQuant.

Що відбувалося після подібних показників раніше

Історія RCV дає підказку, що зазвичай відбувається після подібних падінь індикатора. За даними QuickTake, кожен попередній період, коли Z-score опускався нижче -2,0 (кінець 2018-го, середина 2022-го, початок 2015-го), завершувався форвардною дохідністю за наступні дванадцять місяців вище 75%. Найглибше значення в цій вибірці, -4,68, зафіксували в листопаді 2018 року, майже точно в момент циклічного дна Bitcoin біля позначки $3 792. K33 у своєму звіті додає, що дохідність за рік після перетину 50% supply in loss історично теж виглядала стабільно високою. Автори звіту прямо зазначають, що йдеться про статистичну закономірність за кілька минулих циклів, а не про формулу, що гарантує повторення в майбутньому.

Що це означає для трейдерів і власників Bitcoin

Обидва індикатори говорять про схоже. Більшість учасників ринку вже зафіксували збиток на папері, а емоційна премія бичачого ринку майже зникла. Це не гарантія негайного розвороту, а радше історичний орієнтир. Схожі показники в минулому не завжди приводили до миттєвого відскоку ціни, іноді ринок ще кілька тижнів топтався біля дна, перш ніж почати стійке зростання. Варто врахувати кілька сценаріїв:

• Дно вже поруч: якщо цикл повторить середні історичні терміни, розворот можливий протягом найближчих тижнів
• Вікно 2026 року вже перевищило коротші цикли 2018 та 2022 років, тож ринок міг обрати довший сценарій за зразком 2014-го
• Ризик хибного сигналу: onchain-метрики відображають статистику минулого, а не гарантію майбутнього руху ціни
• Для власників BTC, які розглядають фіксацію позицій, зараз має сенс стежити за оновленнями K33 і CryptoQuant, а не орієнтуватися на одну публікацію

Раніше подібний сигнал уже фіксувався. У нашому огляді про перший UTXO-сигнал "купуй" з 2022 року йшлося про іншу onchain-модель, яка на початку липня теж натякала на наближення дна, хоча й не гарантувала його. Коли кілька незалежних моделей одночасно вказують в один бік, довіра до сигналу серед аналітиків зазвичай зростає, навіть якщо кожна окрема модель залишається лише ймовірнісною оцінкою.

Що це означає для ринку далі

Індикатори K33 і CryptoQuant не дають точної дати дна, але обидва вказують на пізню стадію поточного ведмежого циклу. Для трейдерів, які продають Bitcoin за долари, наприклад через українські P2P-майданчики, це означає підвищену волатильність курсу в найближчі тижні. Якщо історична закономірність повториться, наступні дванадцять місяців після проходження цієї фази цикл частіше приносили прибуток, ніж збиток, хоча самі аналітики K33 і CryptoQuant утримуються від конкретних цінових прогнозів і говорять лише про напрямок імовірності. Але, як і будь-яка onchain-модель, вона описує ймовірність, а не гарантований результат. Наступні тижні покажуть, чи повторить цикл 2026 року сценарій коротких падінь 2018 і 2022 років, чи розтягнеться ближче до 2014-го, коли ринку знадобилося 101 день, щоб нарешті намацати дно.