Bullish показала убыток $280 млн за квартал, но акции взлетели на 14%

Криптобиржа Bullish (BLSH) во втором квартале 2026 года показала чистый убыток $280 миллионов. В четверг, 13 августа, акции компании на Нью-Йоркской фондовой бирже отреагировали противоположно и подскочили на 14%, до $28,20. Это самый сильный дневной рост с 9 февраля, когда бумаги прибавили 17%.

Год назад Bullish вышла на биржу при поддержке инвестора Питера Тиля. Тогда бумаги достигали $118, а затем потеряли до 83% стоимости из-за общего охлаждения рынка крипто-акций. Этот квартал добавил новый поворот. Убыток в отчётности и ралли акций сошлись в один и тот же день.

Bullish является институциональной криптобиржей, которую возглавляет Том Фарли, бывший президент Нью-Йоркской фондовой биржи. Теперь его платформа сама торгуется на бирже, которой он прежде руководил.

Главные цифры квартала

За три месяца до 30 июня Bullish зафиксировала $280 миллионов чистого убытка. Год назад за этот же период компания показывала $108,3 миллиона прибыли. О финансовых показателях сообщил CoinDesk.

Объём продаж цифровых активов, то есть торговый оборот платформы, упал на 44%, до $32,6 миллиарда. Падение связано не столько с оттоком клиентов, сколько с общим затишьем на рынке: биткоин торговался в узком диапазоне, а дневная волатильность летом опустилась до самых низких уровней с 2019 года.

В структуре выручки доля транзакционных комиссий традиционно самая большая, но именно подписки и сопутствующие сервисы (custody, аналитика, API-доступ для институциональных клиентов) удержали общую выручку от падения.

При этом доход от подписок и сервисных услуг вышел на рекордный уровень за всю историю компании. Bullish опубликовала отчёт не одна. На этой же неделе квартальные результаты показали и другие публичные игроки крипторынка, включая Coinbase, Robinhood, BitGo и Gemini.

Откуда взялся убыток $244,6 миллиона

Bullish держит часть собственного капитала в биткоине на балансе. Это типичная практика для криптобирж, которые хотят подтвердить доверие к собственному продукту собственными резервами. Но в бухгалтерском учёте такой подход имеет обратную сторону.

С 2025 года публичные компании в США обязаны ежеквартально переоценивать криптоактивы на балансе по текущей рыночной цене согласно новому стандарту учёта FASB. Если монета дешевеет, разница сразу идёт в отчёт о прибылях и убытках, даже если компания не продала ни одной монеты. Тот же механизм в этом году уже не раз вызывал резкие колебания прибыли у других публичных компаний, которые держат крупные резервы биткоина на балансе, а не только у Bullish.

Биткоин потерял 14% стоимости за квартал. Сейчас он стоит примерно вдвое меньше, чем на пике около $125 000 в октябре прошлого года, а в середине августа торговался в районе $63 000-65 000 после слабых макроданных США.

Переоценка этих резервов и дала списание $244,6 миллиона, которое стало основной статьёй убытка Bullish. Убери этот единственный бухгалтерский пункт - и компания завершила бы квартал в плюсе.

Скорректированная картина выглядит иначе

Без учёта переоценки биткоина финансовые показатели Bullish выглядят иначе. Скорректированная EBITDA выросла более чем втрое, до $29,5 миллиона.

Скорректированная чистая прибыль составила $14,3 миллиона. Год назад по этому же показателю компания фиксировала $6 миллионов убытка. Год к году речь идёт об улучшении более чем на $20 миллионов.

Скорректированная выручка выросла на 62%, до $92,6 миллиона: рост подписок и сервисных доходов компенсировал более слабую торговую активность. Это вторая причина, почему рынок выбрал игнорировать бухгалтерский убыток. Этот рост произошёл почти исключительно за счёт непрофильных продуктов, а не комиссий за сделки. Значит, бизнес Bullish становится менее зависимым от ежедневных колебаний объёмов торгов.

Ставка на диверсификацию: сделка с Equiniti

Параллельно с отчётностью Bullish подтвердила квартальную сделку, которая частично объясняет аппетит инвесторов. Компания договорилась купить Equiniti, оператора регистрации акций и трансферных услуг, за $4,2 миллиарда.

Equiniti является британской компанией с многолетней историей. Десятилетиями она ведёт реестры акционеров крупных корпораций, включая компании лондонского индекса FTSE. Этот бизнес почти не зависит от колебаний крипторынка.

Для Bullish покупка Equiniti означает ещё и доступ к обширной базе корпоративных клиентов. В будущем им можно предложить услуги на основе блокчейна, от токенизированного учёта акций до расчётов в стейблкоинах.

Сделка выводит Bullish за пределы чисто биржевого бизнеса в сегмент корпоративных финансовых услуг. Для компании, чья выручка от торговли цифровыми активами упала на 44%, диверсификация источников дохода выглядит логичным шагом, а не панической реакцией на слабый квартал.

Bullish в цифрах Q2 2026

Основные показатели квартала сведены в таблице ниже. Разница между официальным и скорректированным результатом стала главным ключом к пониманию реакции рынка.

Из пяти показателей в таблице снизился только один, объём продаж цифровых активов. Остальные четыре выросли, что и объясняет, почему инвесторы восприняли отчёт как позитивный, несмотря на заголовок об убытке.

Чего ждать от публичных криптобирж дальше

Реакция рынка на отчёт Bullish показывает простую вещь. Инвесторы научились отделять бухгалтерскую переоценку активов от операционного качества бизнеса.

Похожий сценарий этим летом уже проходили и другие публичные игроки. BitGo сообщила о росте выручки на 80%, до $4,3 миллиарда, несмотря на чистый убыток за квартал. Coinbase и Robinhood тоже отчитались о снижении крипто-выручки из-за слабой торговой активности, хотя общий бизнес обеих компаний рос.

Для инвесторов вывод простой. Прежде чем реагировать на заголовок о многомиллионном убытке, стоит проверить, какая его часть приходится на переоценку активов, а не на операционную деятельность. Bullish далеко не единственная компания, где эта разница решает всё.

• Компании с крупными резервами Bitcoin на балансе будут показывать убытки во время падений рынка, даже при здоровом операционном бизнесе.
• Диверсификация через сделки вроде покупки Equiniti снижает зависимость финансовых результатов от объёмов торгов.
• Компаниям вроде Bullish, которые сочетают крипто-торговлю с традиционными финансовыми сервисами, легче сглаживать квартальные колебания прибыли.
• Публичный статус обязывает раскрывать такие списания ежеквартально, тогда как частные криптобиржи могут этого не афишировать.

Для Bullish второй квартал стал проверкой доверия инвесторов. Рынок выбрал смотреть на скорректированные показатели, а не на бухгалтерский убыток. Если цена биткоина стабилизируется в ближайшие месяцы, следующие отчётные периоды компании, вероятно, обойдутся без подобных резких списаний. Следующий квартальный отчёт покажет, станет ли сделка с Equiniti долгосрочным стабилизатором выручки или останется разовым экспериментом.