Криптобіржа Bullish (BLSH) за другий квартал 2026 року показала чистий збиток $280 мільйонів. У четвер, 13 серпня, акції компанії на Нью-Йоркській фондовій біржі відреагували протилежно й підскочили на 14%, до $28,20. Це найсильніше денне зростання з 9 лютого, коли папери додали 17%.
Рік тому Bullish вийшла на біржу за підтримки інвестора Пітера Тіля. Тоді папери сягали $118, а згодом втратили до 83% вартості через загальне охолодження ринку крипто-акцій. Цей квартал додав новий поворот. Збиток у звітності й ралі акцій зійшлися в один і той самий день.
Bullish є інституційною криптобіржею, яку очолює Том Фарлі, колишній президент Нью-Йоркської фондової біржі. Тепер його платформа сама торгується на біржі, якою він раніше керував.
Головні цифри кварталу
За три місяці до 30 червня Bullish зафіксувала $280 мільйонів чистого збитку. Рік тому за цей самий період компанія показувала $108,3 мільйона прибутку. Про фінансові показники повідомив CoinDesk.
Обсяг продажів цифрових активів, тобто торговельний оборот платформи, впав на 44%, до $32,6 мільярда. Падіння пов'язане не так з відтоком клієнтів, як із загальним затишшям на ринку: біткоїн торгувався у вузькому діапазоні, а денна волатильність влітку опустилась до найнижчих рівнів з 2019 року.
У структурі виручки частка транзакційних комісій традиційно найбільша, але саме підписки та супутні сервіси (custody, аналітика, API-доступ для інституційних клієнтів) утримали загальний дохід від падіння.
При цьому дохід від підписок і сервісних послуг вийшов на рекордний рівень за всю історію компанії. Bullish опублікувала звіт не сама. Того ж тижня квартальні результати показали й інші публічні гравці крипторинку, включно з Coinbase, Robinhood, BitGo та Gemini.
Звідки взявся збиток $244,6 мільйона
Bullish тримає частину власного капіталу в біткоїні на балансі. Це типова практика для криптобірж, які хочуть підтвердити довіру до власного продукту власними резервами. Але в бухгалтерському обліку такий підхід має зворотний бік.
З 2025 року публічні компанії у США зобов'язані щоквартально переоцінювати криптоактиви на балансі за поточною ринковою ціною згідно з новим стандартом обліку FASB. Якщо монета дешевшає, різниця одразу йде у звіт про прибутки й збитки, навіть якщо компанія не продала жодної монети. Той самий механізм цього року вже не раз спричиняв різкі коливання прибутку в інших публічних компаній, що тримають великі резерви біткоїна на балансі, а не лише в Bullish.
Біткоїн втратив 14% вартості за квартал. Зараз він коштує приблизно вдвічі менше, ніж на піку близько $125 000 у жовтні минулого року, а в середині серпня торгувався в районі $63 000-65 000 після слабших макроданих США.
Переоцінка цих резервів і дала списання $244,6 мільйона, яке стало основною статтею збитку Bullish. Прибрати цей єдиний бухгалтерський запис - і компанія завершила б квартал у плюсі.
Скоригована картина виглядає інакше
Без урахування переоцінки біткоїна фінансові показники Bullish виглядають інакше. Скоригована EBITDA зросла більш ніж утричі, до $29,5 мільйона.
Скоригований чистий прибуток становив $14,3 мільйона. Рік тому за цей самий показник компанія фіксувала $6 мільйонів збитку. Рік до року йдеться про поліпшення більш ніж на $20 мільйонів.
Скоригована виручка зросла на 62%, до $92,6 мільйона: зростання підписок і сервісних доходів компенсувало слабшу торговельну активність. Це друга причина, чому ринок обрав ігнорувати бухгалтерський збиток. Це зростання сталося майже виключно за рахунок непрофільних продуктів, а не комісій за угоди. Отже, бізнес Bullish стає менш залежним від щоденних коливань обсягів торгів.
Ставка на диверсифікацію: угода з Equiniti
Паралельно зі звітністю Bullish підтвердила квартальну угоду, яка частково пояснює апетит інвесторів. Компанія домовилась придбати Equiniti, оператора реєстрації акцій і трансферних послуг, за $4,2 мільярда.
Equiniti є британською компанією з багаторічною історією. Десятиліттями вона веде реєстри акціонерів для великих корпорацій, включно з компаніями індексу FTSE у Лондоні. Цей бізнес майже не залежить від коливань крипторинку.
Для Bullish покупка Equiniti означає ще й доступ до великої бази корпоративних клієнтів. У майбутньому їм можна запропонувати послуги на основі блокчейну, від токенізованого обліку акцій до розрахунків у стейблкоїнах.
Угода виводить Bullish за межі суто криптобіржового бізнесу в сегмент корпоративних фінансових послуг. Для компанії, чия виручка від торгівлі цифровими активами впала на 44%, диверсифікація джерел доходу виглядає логічним кроком, а не панічною реакцією на слабкий квартал.
Bullish у цифрах Q2 2026
Основні показники кварталу зведені в таблиці нижче. Різниця між офіційним і скоригованим результатом стала головним ключем до розуміння реакції ринку.
З п'яти показників у таблиці лише один, обсяг продажів цифрових активів, знизився. Решта чотири виросли, що й пояснює, чому інвестори сприйняли звіт як позитивний, попри заголовок про збиток.
Що очікувати від публічних криптобірж далі
Реакція ринку на звіт Bullish показує просту річ. Інвестори навчилися відділяти бухгалтерську переоцінку активів від операційної якості бізнесу.
Подібний сценарій цього літа вже проходили й інші публічні гравці. BitGo повідомила про зростання виручки на 80%, до $4,3 мільярда, попри чистий збиток за квартал. Coinbase і Robinhood також звітували про зниження крипто-виручки через слабшу торговельну активність, хоча загальний бізнес обох компаній зростав.
Для інвесторів висновок простий. Перед тим як реагувати на заголовок про мільйонний збиток, варто перевірити, скільки з нього припадає на переоцінку активів, а не на операційну діяльність. Bullish далеко не єдина компанія, де ця різниця вирішує все.
- Компанії з великими резервами Bitcoin на балансі показуватимуть збитки під час падінь ринку, навіть за здорового операційного бізнесу.
- Диверсифікація через угоди на кшталт придбання Equiniti знижує залежність фінансових результатів від обсягів торгів.
- Компаніям на кшталт Bullish, які поєднують крипто-торгівлю з традиційними фінансовими сервісами, легше згладжувати квартальні коливання прибутку.
- Публічний статус зобов'язує розкривати такі списання щоквартально, тоді як приватні криптобіржі можуть цього не афішувати.
Для Bullish другий квартал став перевіркою довіри інвесторів. Ринок обрав дивитися на скориговані показники, а не на бухгалтерський збиток. Якщо ціна біткоїна стабілізується найближчими місяцями, наступні звітні періоди компанії, ймовірно, обійдуться без подібних різких списань. Наступний квартальний звіт покаже, чи стане угода з Equiniti довгостроковим стабілізатором виручки, чи залишиться разовим експериментом.
Коментарі
Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься. Обов'язкові поля позначені *