ETH фьючерсы на 13-месячном минимуме, но стейкеры не уходят

Эфир второй неделю не может вернуться выше $1 700. Ставка финансирования ETH-перпетуалов стала отрицательной, открытый интерес просел до 13-месячного минимума, а спотовые ETF потеряли $323 млн за две недели. При этом стейкеры ведут себя иначе. Очередь на вход к валидаторам занимает 50 дней, а очередь на выход практически нулевая. Рынок послал два прямо противоположных сигнала за одну неделю.

Фьючерсный рынок фиксирует медвежье доминирование

5 июня аннуализированная ставка финансирования ETH-перпетуалов перешла в отрицательную зону, по данным Laevitas. Это означает, что шортисты платят надбавку лонгистам за удержание позиций. Такая ситуация возникает, когда медведи берут контроль, а покупатели отказываются занять противоположную сторону даже за премию.

Совокупный открытый интерес по ETH фьючерсам на ведущих биржах упал на 30% за месяц и достиг 13-месячного минимума, по данным CoinGlass. Это произошло после пяти недель снижения цены Ethereum на 30%. Быков не привлекла даже существенная скидка, но наращивать длинные позиции они не торопятся.

Для ориентира. В пиковые периоды бычьего рынка ставка финансирования перпетуалов достигала 20-50% годовых. Сейчас она отрицательная. Фьючерсный рынок не просто холодный, он активно настроен на снижение.

Дополнительное давление создает контраст между крипторынком и американскими акциями. Фондовый рынок США показывает бычью динамику, тогда как ETH продолжает коррекцию. Трейдеры, распределяющие средства между обоими классами активов, реагируют предсказуемо. Капитал тяготеет туда, где есть позитивная динамика.

Сетевая активность и доходы DApp просели

Общая заблокированная стоимость (TVL) в сети Ethereum упала на 33% за два месяца до $37,5 млрд, по данным DefiLlama. Доходы децентрализованных приложений снизились на 43% в мае по сравнению со средним уровнем предыдущих шести месяцев. Меньшая активность в сети означает меньше собранных комиссий и более низкий практический спрос на ETH как газовый токен.

Часть оттока аналитики связывают с рекордным IPO SpaceX в июне. Размещение привлекло значительный капитал от широкого круга участников рынка. Синтетические инструменты на акции SpaceX фиксировали рекордный спрос как раз тогда, когда рынок ETH слабел.

Снижение TVL и DApp-доходов принципиально отличается от обычной ценовой коррекции. Коррекция цены может быть временной, тогда как падение сетевой активности говорит о реальном сокращении использования протоколов. Для цены ETH восстановление сетевой деятельности важнее любого технического уровня поддержки.

Ethereum направляет значительную часть своих комиссионных доходов на рынки с падающим TVL. Это снижает буферную емкость сети и затрудняет восстановление без притока нового капитала в DeFi-протоколы.

Стейкеры держатся несмотря на давление

Очередь на вход в ETH стейкинг занимает 50 дней. В очереди находится более 2,9 млн ETH, по данным ValidatorQueue. Очередь на выход нулевая. Эта комбинация очень показательна.

Сейчас застейковано 39,5 млн ETH. То, что после 30-процентного падения цены ни один крупный держатель не подал заявку на выход из стейкинга, говорит о чрезвычайно сильном доверии к активу. Доходность стейкинга остается умеренной (2,7% годовых). Тем не менее новые участники готовы стоять в очереди 50 дней.

Этот сигнал прямо контрастирует с медвежьей картиной в деривативах. Спекулятивные участники сокращают позиции или выходят, но держатели, согласившиеся заблокировать монеты надолго, не реагируют на ценовую волатильность. Двухуровневая структура рынка Ethereum проявляется здесь очень четко. Краткосрочные игроки и долгосрочные владельцы движутся в противоположных направлениях.

ETF фиксируют отток, корпорации покупают

Американские спотовые ETH ETF зафиксировали отток на $323 млн за две недели. Но параллельно компания BitMine Immersion Technologies (BTMN) агрессивно накапливает ETH. По оценкам Cointelegraph, объемы покупок BitMine за этот двухнедельный период превысили общий отток средств из ETF.

SEC утвердила механизм стейкинга для американских спотовых ETH ETF. Это потенциально меняет баланс интересов. Фонды, стейкующие удерживаемые активы, получают дополнительный доход и могут предложить лучшие условия вкладчикам. Для институциональных инвесторов, рассчитывающих на долгосрочное хранение ETH, этот механизм существенно улучшает экономику продукта.

• Открытый интерес по ETH фьючерсам сократился на 30% до 13-месячного минимума
• Спотовые ETH ETF зафиксировали отток $323 млн за две недели
• BitMine (BTMN) накопила ETH на сумму, превысившую общий отток из ETF
• Очередь на стейкинг составляет 50 дней, выходов из 39,5 млн застейкованных ETH практически нет

Общий баланс выглядит нейтральным. Отток ETF компенсируется корпоративными покупками. Но если институции увидят стабильный доход от стейкинга в рамках регулируемых ETF, спрос может существенно сместиться в сторону роста.

Два сценария для держателей ETH

Те, кто рассматривает возможность продать Ethereum за гривну сейчас, видят цены вблизи годовых минимумов. Медвежий фьючерсный рынок и слабая on-chain среда давят на стоимость ETH. При этом структурные опоры присутствуют. Стейкеры не двигаются, а корпоративные покупатели активны.

Медвежий сценарий прост. Если TVL и DApp-доходы не восстановятся, цена ETH, скорее всего, проверит уровень $1 500. Там сосредоточены защитные ордера части участников, а пробой этого уровня может ускорить движение вниз.

Бычий сценарий зависит от трех вещей. TVL в сети начинает восстановление. Корпоративное накопление продолжается и компенсирует отток ETF. Одобрение стейкинга в ETF запускает новую волну институционального спроса. Если хотя бы два из трех выполнятся, условия для восстановления к $2 000 и выше сформируются.

Рынок находится в точке расхождения. Фьючерсные медведи играют на снижение, а стейкеры делают ставку на рост. Кто окажется прав, покажет восстановление или дальнейшее падение сетевой активности в июле.