Еврокомиссия пересматривает MiCA: стейблкоины, DeFi и пробелы в регулировании

Еврокомиссия открыла публичную консультацию о возможном пересмотре MiCA, системы регулирования криптовалютного рынка ЕС, принятой в 2023 году. Консультация принимает ответы до 31 августа 2026 года. Под вопросом правила для стейблкоинов, регулирование DeFi и классификация новых типов криптоактивов.

Что такое MiCA и почему потребовался пересмотр?

Markets in Crypto-Assets Regulation стал первым масштабным законом ЕС, охватившим поставщиков криптоуслуг под единой правовой крышей, включая эмитентов стейблкоинов, биржи и кастодиальных провайдеров. До его введения каждая страна ЕС по-своему трактовала криптоактивы. После 2024 года правила стали едиными для всех 27 государств.

Причина пересмотра не в провале закона. Еврокомиссия признает, что рынки "продолжают развиваться", а глобальная регуляторная среда изменилась. США продвигаются с собственным криптозаконодательством, Великобритания формирует отдельный режим для стейблкоинов. Сектор DeFi и рынок стейблкоинов выросли до масштабов, которых авторы закона не предвидели в 2022-2023 годах.

Часть участников рынка уже окрестила потенциальные поправки "MiCA 2". Еврокомиссия такой формулировки официально не использует, но признает: рамка требует проверки на соответствие текущим реалиям.

Какие вопросы охватила консультация?

Еврокомиссия подготовила детальный опросник для участников рынка и широкой общественности. Ответы ожидаются от бирж, эмитентов токенов, исследователей и рядовых пользователей.

• Классификация активов: где проходит граница между криптоактивами и традиционными финансовыми инструментами. Обернутые токены (wrapped tokens), синтетические активы и токенизированные доли фондов по-прежнему попадают в "серую зону" закона.
• Стейблкоины: обоснован ли запрет на выплату процентов, каковы требования к резервам и порядок погашения.
• DeFi и стейкинг: нужна ли отдельная рамка для децентрализованных протоколов, остающихся вне MiCA из-за отсутствия единого лицензируемого оператора.
• NFT и крипто-кредитование: как классифицировать эти рынки, быстро выросшие после принятия закона.
• Защита потребителей: понимает ли широкая аудитория разницу между Bitcoin, стейблкоинами и токенизированными активами, и что повысило бы их доверие к регулируемым сервисам.

Снимут ли запрет на проценты для стейблкоинов?

Одно из наиболее острых положений MiCA это прямой запрет эмитентам выплачивать держателям стейблкоинов любой доход, похожий на проценты. Еврокомиссия теперь официально спрашивает, остается ли эта норма обоснованной.

Критики запрета настаивают, что стейблкоины в ЕС проигрывают по конкурентоспособности банковским депозитам и долларовым фондам денежного рынка. Такие активы как USDT и USDC не могут делиться доходом от своих резервов с пользователями. Пока американские и азиатские провайдеры предлагают yield-продукты, рынок ЕС остается жестко ограниченным.

Консультация также касается резервных требований. Комиссия спрашивает, какие активы допустимы в резервах, какая ликвидность нужна для своевременного погашения и как пересчитывать пороги для "значимых" стейблкоинов.

DeFi и токенизированные активы: где заканчивается MiCA?

Принципальный пробел MiCA это почти полное исключение децентрализованных финансовых протоколов из её сферы действия. Протоколы наподобие Uniswap или Aave формально не подпадают под правила, потому что у них нет единого "оператора", которого можно лицензировать. Консультация прямо спрашивает, стоит ли закрыть этот пробел.

Схожая ситуация с токенизированными финансовыми активами: акциями, облигациями и фондами в блокчейне. В ЕС они подпадают под отдельное законодательство о ценных бумагах, а не под MiCA. Из-за этого возникает сложное взаимодействие двух правовых рамок, которое регуляторы хотят упростить.

Впервые Еврокомиссия также масштабно опросила рядовых потребителей. Вопросы простые: что повысило бы их доверие к регулируемым криптосервисам, и хотели бы они видеть банки и платежных провайдеров в роли посредников.

Что меняется до конца 2026 года?

Консультация не останавливает уже запущенный процесс. Дедлайн для всех поставщиков криптоуслуг в ЕС наступит в июле 2026 года: компании обязаны получить полную авторизацию по MiCA или прекратить работу. Любые поправки по итогам консультации войдут в новый законодательный цикл и займут не менее нескольких лет.

Для рядового пользователя, который покупает или продает Ethereum или стейблкоины через регулируемый обменник в ЕС, действующие правила остаются прежними. Бремя соответствия несут сами провайдеры, а не клиенты. Если же запрет на проценты для стейблкоинов в итоге отменят, держатели этих активов смогут получать доход напрямую, без вывода средств в DeFi.