Єврокомісія переглядає MiCA: стейблкоїни, DeFi та нові прогалини у регулюванні

Єврокомісія відкрила публічну консультацію щодо можливого перегляду MiCA, системи регулювання крипторинку ЄС, ухваленої у 2023 році. Консультація прийматиме відповіді до 31 серпня 2026 року. Під питанням правила для стейблкоїнів, регулювання DeFi та класифікація нових типів криптоактивів.

Що таке MiCA і чому виникла потреба в перегляді?

Markets in Crypto-Assets Regulation стала першим масштабним законом ЄС, що охопив постачальників криптопослуг під єдиним правовим дахом, включаючи емітентів стейблкоїнів, біржі та кастодіанів. До її введення кожна країна ЄС по-своєму тлумачила криптоактиви. Після 2024 року правила стали єдиними для всіх 27 держав.

Причина перегляду не в провалі закону. Єврокомісія визнає, що крипторинки "продовжують розвиватись", а глобальне регуляторне середовище змінилось. США активно опрацьовують власне криптозаконодавство, Велика Британія формує окремий режим для стейблкоїнів. Сектор DeFi і ринок стейблкоїнів виросли до масштабів, яких автори закону не передбачали у 2022-2023 роках.

Частина учасників ринку вже охрестила потенційні зміни "MiCA 2". Єврокомісія такого формулювання офіційно не вживає, але визнає: рамка потребує перевірки на відповідність поточним реаліям.

Які питання охопила консультація?

Єврокомісія підготувала детальний опитувальник для учасників ринку та широкої громадськості. Відповіді очікуються від бірж, емітентів токенів, дослідників і рядових користувачів.

• Класифікація активів: де проходить межа між криптоактивами та традиційними фінансовими інструментами. Обгорнуті токени (wrapped tokens), синтетичні активи та токенізовані частки фондів досі потрапляють у "сіру зону" закону.
• Стейблкоїни: чи виправданою є заборона на виплату відсотків, якими мають бути резервні вимоги та умови погашення.
• DeFi та стейкінг: чи потрібна окрема рамка для децентралізованих протоколів, що залишаються поза MiCA через відсутність єдиного ліцензованого оператора.
• NFT та крипто-кредитування: як класифікувати ці ринки, що швидко зросли після прийняття закону.
• Захист споживачів: чи розуміє широкий загал різницю між Bitcoin, стейблкоїнами та токенізованими активами, і що підвищило б їхню довіру до регульованих сервісів.

Чи скасують заборону відсотків для стейблкоїнів?

Одне з найгостріших положень MiCA це пряма заборона емітентам виплачувати власникам стейблкоїнів будь-який дохід, схожий на відсотки. Єврокомісія тепер офіційно запитує, чи ця норма залишається виправданою.

Критики заборони наполягають, що стейблкоїни в ЄС програють у конкурентоспроможності банківським депозитам та доларовим фондам грошового ринку. Такі активи як USDT та USDC не можуть ділитись прибутком від своїх резервів з користувачами. Поки американські та азіатські провайдери пропонують yield-продукти, ринок ЄС залишається жорстко обмеженим.

Консультація також торкається резервних вимог. Комісія питає, які активи можна тримати в резервах, яка ліквідність потрібна для своєчасного погашення та як перераховувати пороги для "значних" стейблкоїнів.

DeFi та токенізовані активи: де закінчується MiCA?

Принципова прогалина MiCA це повне виключення децентралізованих фінансових протоколів з її сфери дії. Протоколи на зразок Uniswap або Aave формально не підпадають під правила, бо не мають єдиного "оператора", якого можна ліцензувати. Консультація прямо запитує, чи варто закрити цю прогалину.

Схожа ситуація з токенізованими фінансовими активами: акціями, облігаціями та фондами у блокчейні. В ЄС вони підпадають під окреме законодавство про цінні папери, а не під MiCA. Через це утворюється складна взаємодія двох правових рамок, яку регулятори хочуть спростити.

Вперше Єврокомісія також масштабно опитала рядових споживачів. Питання прості: що підвищило б довіру до регульованих криптосервісів, і чи хотіли б користувачі бачити банки та платіжних провайдерів у ролі посередників.

Що змінюється до кінця 2026 року?

Консультація не зупиняє вже запущений процес. Дедлайн для всіх провайдерів криптопослуг у ЄС настане у липні 2026 року: компанії зобов'язані отримати повну авторизацію за MiCA або припинити роботу. Будь-які поправки за підсумками консультації увійдуть у новий законодавчий цикл і займуть щонайменше кілька років.

Для рядового користувача, який купує чи продає Ethereum або стейблкоїни через регульований обмінник в ЄС, поточні правила лишаються незмінними. Тягар відповідності несуть самі постачальники послуг, а не клієнти. Проте якщо заборона відсотків для стейблкоїнів врешті відпаде, власники цих активів зможуть отримувати дохід безпосередньо, без виведення коштів у DeFi.