МВФ: токенизация может перестроить финансовые рынки

2 июля Международный валютный фонд опубликовал позицию по токенизации финансовых активов. Тобиас Адриан, директор Департамента денежных и рынков капитала МВФ, написал в блоге фонда, что токенизация переводит активы, расчеты и учет на единый реестр и сокращает привычный цикл T+2 до практически мгновенных транзакций. На следующий день компания Securitize, за которой стоят BlackRock и Morgan Stanley, дебютировала на NYSE и сразу запустила токенизированные версии своих акций на двух блокчейнах.

Почему МВФ заговорил о токенизации именно сейчас?

Прежде МВФ преимущественно обсуждал риски спекулятивных криптоактивов. На этот раз акцент принципиально другой. Адриан пишет не о Bitcoin и не о стейблкоинах, а о базовой инфраструктуре рынков: клиринге между банками, переходе права собственности на ценные бумаги, расчетах между центральными депозитариями.

В мае Moody's зафиксировало в отчете, что традиционные финансовые институты активно готовятся к переходу на токенизированные финансы. PwC отдельно исследовало те же рынки и пришло к выводу, что токенизация устраняет хроническую неэффективность в расчетах между контрагентами. МВФ, по сути, подтвердил этот консенсус от лица глобальных регуляторов.

Адриан указал, что правила формируются прямо сейчас. Кто выступает эмитентом расчетных активов, какую роль играют центральные банки и как разрешаются споры в смарт-контракте - это вопросы, которые нужно решить до массового внедрения, а не после него.

Как токенизация меняет механику расчетов?

Чтобы понять суть изменения, стоит вспомнить, как устроен обычный рынок акций. Когда инвестор покупает акцию через брокера, реальный переход права собственности происходит через два рабочих дня. Между покупателем и продавцом стоят клиринговый дом, центральный депозитарий, кастодиан и другие посредники. Каждый из них ведет собственный реестр и свою базу расчетов.

Токенизация заменяет всю эту цепочку единым смарт-контрактом на блокчейне. Вот что это означает на практике.

• Скорость: расчет занимает секунды, а не дни
• Ликвидность растет, потому что капитал не зависает в ожидании клиринга
• Торговые окна расширяются: блокчейн не знает выходных и праздников
• Расходы на кастодианство и клиринг сокращаются без посреднической цепочки
• Дивиденды и корпоративные события выполняются автоматически через смарт-контракт

Риски, о которых МВФ не промолчал

Адриан прямо предупредил, что токенизация не устраняет риски, а перемещает их. Вместо банков и брокеров уязвимыми точками становятся смарт-контракты, распределенные реестры и сервис-провайдеры платформ. Баг в коде контракта или атака на протокол означает системный сбой, а не проблему одного брокера.

Есть и структурная угроза. Без общих стандартов токенизированные рынки могут растянуться на десятки несовместимых платформ. Токен на одном блокчейне не взаимодействует с токеном другого без моста, а каждый мост это дополнительная уязвимая точка. МВФ назвал фрагментацию потенциальным источником системного риска.

Фонд обратил отдельное внимание на расчетные активы. Если в токенизированной системе роль резервной валюты играет стейблкоин частного эмитента, а не цифровая валюта центрального банка, возникает вопрос о надежности в кризисных ситуациях. Это принципиально иной профиль риска по сравнению с традиционными рынками.

Securitize: первый публичный эмитент токенизированных акций

3 июля, через день после выхода блога МВФ, платформа токенизации Securitize вышла на NYSE под тикером SECZ после слияния со SPAC компании Cantor Fitzgerald. За день торгов акции достигли максимума $13,70 и закрылись на уровне $12,30 с ростом 4,4%. После закрытия биржи цена добавила еще 2,4%.

Параллельно с открытием торгов компания запустила токенизированные версии своих акций на Avalanche и Solana. Это первый в мире случай, когда компания токенизировала собственные публичные акции прямо в день дебюта на бирже. Токенизированные акции доступны квалифицированным американским инвесторам после прохождения KYC на платформе Securitize.

"Мы давно говорили, что публичные акции переходят в блокчейн, и нет лучшего подтверждения этого тезиса, чем токенизация собственных акций в первый день торгов."

- Карлос Доминго, сооснователь и CEO Securitize, из пресс-релиза компании от 3 июля 2026

Securitize управляет фондом BUIDL от BlackRock и в марте заключила партнерство с NYSE для токенизированной платформы ценных бумаг. Компания указывает, что SECZ не является синтетическим токеном или офшорным инструментом. Это токенизированная версия тех же акций, торгующихся на NYSE, но доступная на блокчейне через регулируемую инфраструктуру.

Что будет дальше: Clearing House и решение SEC

The Clearing House, акционерами которого являются JPMorgan Chase, Bank of America и Barclays, планирует запустить сеть токенизированных депозитов в начале 2027 года. Цель схожа с подходом Securitize. Сохранить вклады в регулируемой банковской системе и обеспечить программируемые и более быстрые платежи между банками без задержек традиционного клиринга.

SEC в январе уточнила, что токенизированные ценные бумаги по инициативе эмитента подпадают под действующее законодательство США. В мае регулятор рассматривал исключение для торговли токенизированными акциями, но отложил решение после возражений фондовых бирж. МВФ напоминает: окно для принятия правил сужается, и чем дольше медлить, тем дороже исправлять фрагментацию позднее.