МВФ: токенізація може перебудувати фінансові ринки

Міжнародний валютний фонд 2 липня оприлюднив позицію щодо токенізації фінансових активів. Тобіас Адріан, директор Департаменту грошових і ринків капіталу МВФ, написав у блозі фонду, що токенізація переводить активи, розрахунки й облік на єдиний реєстр і скорочує звичний цикл T+2 до майже миттєвих транзакцій. Наступного дня компанія Securitize, за якою стоять BlackRock і Morgan Stanley, вийшла на NYSE та відразу запустила токенізовані версії своїх акцій на двох блокчейнах.

Чому МВФ заговорив про токенізацію саме зараз?

Раніше МВФ переважно обговорював ризики спекулятивних криптоактивів. Цього разу акцент принципово інший. Адріан пише не про Bitcoin і не про стейблкоїни, а про базову інфраструктуру ринків: кліринг між банками, перехід права власності на цінні папери, розрахунки між центральними депозитаріями.

У травні Moody's зафіксувало у звіті, що традиційні фінансові установи активно готуються до переходу на токенізовані фінанси. PwC окремо дослідило ті самі ринки і дійшло висновку, що токенізація може усунути хронічну неефективність у розрахунках між контрагентами. МВФ, по суті, підтвердив цей консенсус від імені глобальних регуляторів.

Адріан указав, що правила пишуться зараз. Хто виступає емітентом розрахункових активів, яку роль відіграють центральні банки і як вирішуються суперечки у смарт-контракті - це питання, які треба врегулювати до масового впровадження, а не після.

Як токенізація змінює механіку розрахунків?

Щоб зрозуміти суть зміни, варто згадати, як влаштований звичайний ринок акцій. Коли інвестор купує акцію через брокера, реальний перехід права власності відбувається через два робочих дні. Між покупцем і продавцем стоять кліринговий дім, центральний депозитарій, кастодіан та інші посередники. Кожен із них веде власний реєстр і свою базу розрахунків.

Токенізація замінює весь цей ланцюжок єдиним смарт-контрактом на блокчейні. Ось що це означає на практиці.

• Швидкість: розрахунок займає секунди, а не дні
• Ліквідність зростає, бо капітал не зависає в очікуванні клірингу
• Торгові вікна розширюються: блокчейн не знає вихідних і свят
• Витрати на кастодіанство і кліринг скорочуються без посередницького ланцюжка
• Дивіденди і корпоративні дії виконуються автоматично через смарт-контракт

Ризики, про які МВФ не промовчав

Адріан прямо попередив, що токенізація не усуває ризики, а переміщує їх. Замість банків і брокерів уразливими точками стають смарт-контракти, розподілені реєстри і сервіс-провайдери платформ. Баг у коді контракту або атака на протокол означає системний збій, а не проблему одного брокера.

Є і структурна загроза. Без спільних стандартів токенізовані ринки можуть розтягнутися на десятки несумісних платформ. Токен на одному блокчейні не взаємодіє з токеном іншого без мосту, а кожен міст це додаткова вразлива точка. МВФ назвав фрагментацію потенційним джерелом системного ризику.

Фонд звернув окрему увагу на розрахункові активи. Якщо в токенізованій системі роль резервної валюти відіграє стейблкоїн приватного емітента, а не цифрова валюта центрального банку, виникає питання про надійність у кризових ситуаціях. Це принципово інший профіль ризику порівняно з традиційними ринками.

Securitize: перший публічний емітент токенізованих акцій

3 липня, через день після виходу блогу МВФ, платформа токенізації Securitize вийшла на NYSE під тикером SECZ після злиття зі SPAC компанії Cantor Fitzgerald. За день торгів акції досягли максимуму $13,70 і закрилися на рівні $12,30 із приростом 4,4%. Після закриття біржі ціна додала ще 2,4%.

Паралельно з відкриттям торгів компанія запустила токенізовані версії своїх акцій на Avalanche і Solana. Це перший у світі випадок, коли компанія токенізувала власні публічні акції прямо в день дебюту на біржі. Токенізовані акції доступні кваліфікованим американським інвесторам після проходження KYC на платформі Securitize.

"Ми давно казали, що публічні акції переходять у блокчейн, і немає кращого підтвердження цієї тези, ніж токенізація власних акцій у перший день торгів."

- Карлос Домінго, співзасновник і CEO Securitize, з пресс-релізу компанії від 3 липня 2026

Securitize керує фондом BUIDL від BlackRock і у березні уклала партнерство з NYSE для токенізованої платформи цінних паперів. Компанія акцентує увагу на тому, що SECZ не є синтетичним токеном або офшорним інструментом. Це токенізована версія тих самих акцій, що торгуються на NYSE, але доступна на блокчейні через регульовану інфраструктуру.

Що буде далі: Clearing House і рішення SEC

The Clearing House, акціонерами якого є JPMorgan Chase, Bank of America та Barclays, планує запустити мережу токенізованих депозитів на початку 2027 року. Ціль схожа на підхід Securitize. Зберегти вклади у регульованій банківській системі та забезпечити програмовані й швидші платежі між банками без затримок традиційного клірингу.

SEC у січні уточнила, що токенізовані цінні папери за ініціативою емітента підпадають під чинне законодавство США. У травні регулятор розглядав виняток для торгівлі токенізованими акціями, але відклав рішення після заперечень фондових бірж. МВФ нагадує: вікно для прийняття правил звужується, і чим довше зволікати, тим дорожче виправляти фрагментацію пізніше.