Токенизированные активы Stellar выросли вчетверо за год и приблизились к $4 млрд

Рынок токенизированных реальных активов (RWA) в сети Stellar вырос в этом году примерно на 360% и приблизился к $4 млрд, тогда как на конец прошлого года показатель составлял всего $868,8 млн. По данным дашборда Dune Analytics, который ведет Stellar Development Foundation, по состоянию на 29 августа капитализация RWA-сегмента сети достигла $3,996 млрд.

Рост сопровождается более активным интересом институциональных игроков. К сети подключаются DTCC и MoneyGram. Впрочем, собственный токен сети XLM этого прогресса пока не почувствовал и торгуется заметно ниже, чем в начале года.

Кто формирует RWA-рынок Stellar

Активы на Stellar распределены между государственными облигациями США, частным и публичным кредитованием, долговыми бумагами других стран и другими классами токенизированных инструментов. Рынок при этом остается очень концентрированным. Почти половину всей капитализации формирует один-единственный эмитент.

Крупнейшим игроком является Spiko с $1,55 млрд по состоянию на 27 августа. За ним следуют Realiz с $559 млн, Tradable с $548 млн, Franklin Templeton с $546 млн и Ondo с $535 млн. Вместе эти пять компаний контролируют большую часть токенизированных активов сети.

Госдолг за пределами США и планы DTCC

Отдельным направлением роста стал сегмент долга неамериканских правительств. По данным RWA.xyz, по состоянию на 20 августа Stellar Development Foundation зафиксировал в нем около $490 млн, включая токенизированные мексиканские CETES и бразильские государственные облигации, выпущенные через платформу Etherfuse.

Еще больший потенциальный толчок сеть может получить от Depository Trust and Clearing Corporation. В мае DTCC объявила о планах подключить свой сервис токенизации к Stellar: токенизированные через DTC активы должны появиться в сети в первой половине 2027 года. Речь идет о потенциальной поддержке токенизированных государственных облигаций США, крупных индексных ETF и акций из списка Russell 1000.

Стейблкоины на Stellar: MGUSD против USDT и USDC

В июне MoneyGram запустила на Stellar собственный долларовый стейблкоин MGUSD, который позволяет пользователям держать баланс в долларах и переводить средства через глобальную платежную сеть компании. Вместе с другими эмитентами общий объем обеспеченных резервами стейблкоинов на Stellar достиг примерно $438 млн.

Это заметно меньше, чем капитализация доминирующих на рынке USDT и USDC, которые обслуживают львиную долю расчетов в криптовалюте. Но для сети, которая еще несколько лет назад ассоциировалась в основном с переводами, появление платежного гиганта вроде MoneyGram выглядит заметным сигналом доверия.

Почему токен XLM отстает от роста сети

Несмотря на взрывной рост RWA-сегмента, собственный токен сети XLM с начала года подешевел примерно на 11% и торгуется около $0,18, по данным CoinGecko. Это типичное расхождение для инфраструктурных блокчейнов: капитал и активность могут расти, а токен, который используется в основном для комиссий и валидации, не получает прямого спроса от этого процесса.

Похожую картину раньше наблюдали в других сетях с большой долей институциональных RWA-проектов, где основная прибыль достается эмитентам токенизированных активов, а не держателям базового токена блокчейна.

Риски и сценарии дальнейшего роста

Динамика июля и августа показывает, что RWA-сегмент Stellar продолжит расширяться, но скорость будет зависеть от нескольких факторов:

• Драйвер роста: платформа Tradable еще в июле объявила о планах довести объем частного кредитования на Stellar до $1 млрд, добавив к уже токенизированным $1,7 млрд почти в 30 позициях.
• Регуляторный фактор: запуск DTCC-интеграции в 2027 году откроет путь для гораздо больших сумм, но сроки зависят от регуляторных согласований в США.
• Концентрация среди пяти эмитентов остается риском. Выход или проблемы у одного крупного игрока, вроде Spiko, могут заметно пошатнуть общие показатели рынка.
• Цена XLM вряд ли начнет двигаться синхронно с RWA-показателями в ближайшее время, если спрос на сам токен не изменится структурно.

Что означает рывок RWA для рынка токенизации

Рост токенизированных активов на Stellar с $868,8 млн до почти $4 млрд за год стал одним из самых заметных примеров того, как институциональные финансы постепенно переходят в блокчейн-инфраструктуру. Участие DTCC и MoneyGram показывает, что сеть воспринимается не только как платежная, но и как расчетная инфраструктура для традиционных активов. Впрочем, пока этот процесс не конвертируется в спрос на сам токен XLM, разрыв между ростом сети и ее рыночной оценкой, вероятно, сохранится.