Токенізовані активи Stellar зросли вчетверо цього року і наблизилися до $4 млрд

Ринок токенізованих реальних активів (RWA) у мережі Stellar зріс цього року приблизно на 360% і наблизився до $4 млрд, тоді як на кінець минулого року показник становив лише $868,8 млн. За даними дашборду Dune Analytics, який веде Stellar Development Foundation, станом на 29 серпня капіталізація RWA-сегменту мережі досягла $3,996 млрд.

Зростання супроводжується активнішим інтересом інституційних гравців. До мережі підключаються DTCC та MoneyGram. Втім, власний токен мережі XLM цього прогресу поки не відчув і торгується істотно нижче, ніж на початку року.

Хто формує RWA-ринок Stellar

Активи на Stellar розподілені між державними облігаціями США, приватним і публічним кредитуванням, борговими паперами інших країн та іншими класами токенізованих інструментів. Ринок при цьому залишається дуже концентрованим. Майже половину всієї капіталізації формує один-єдиний емітент.

Найбільшим гравцем є Spiko з $1,55 млрд станом на 27 серпня. За ним ідуть Realiz з $559 млн, Tradable з $548 млн, Franklin Templeton з $546 млн та Ondo з $535 млн. Разом ці п'ять компаній контролюють більшу частину токенізованих активів мережі.

Держборг поза межами США та плани DTCC

Окремим напрямком зростання став сегмент боргу неамериканських урядів. За даними RWA.xyz, станом на 20 серпня Stellar Development Foundation зафіксував у ньому близько $490 млн, включно з токенізованими мексиканськими CETES та бразильськими державними облігаціями, випущеними через платформу Etherfuse.

Ще більший потенційний поштовх мережа може отримати від Depository Trust and Clearing Corporation. У травні DTCC оголосила про плани підключити свій сервіс токенізації до Stellar: токенізовані через DTC активи мають з'явитися в мережі в першій половині 2027 року. Йдеться про потенційну підтримку токенізованих державних облігацій США, великих індексних ETF та акцій зі списку Russell 1000.

Стейблкоїни на Stellar: MGUSD проти USDT та USDC

У червні MoneyGram запустила на Stellar власний доларовий стейблкоїн MGUSD, який дозволяє користувачам тримати баланс у доларах і переказувати кошти через глобальну платіжну мережу компанії. Разом з іншими емітентами загальний обсяг забезпечених резервами стейблкоінів на Stellar сягнув приблизно $438 млн.

Це помітно менше, ніж капіталізація домінуючих на ринку USDT та USDC, які обслуговують левову частку розрахунків у криптовалюті. Але для мережі, яка ще кілька років тому асоціювалася переважно з переказами, поява платіжного гіганта на кшталт MoneyGram виглядає помітним сигналом довіри.

Чому токен XLM відстає від зростання мережі

Попри вибухове зростання RWA-сегменту, власний токен мережі XLM з початку року подешевшав приблизно на 11% і торгується біля $0,18, за даними CoinGecko. Це типова розбіжність для інфраструктурних блокчейнів: капітал і активність можуть зростати, а токен, який використовується здебільшого для комісій і валідації, не отримує прямого попиту від цього процесу.

Подібну картину раніше спостерігали в інших мережах з великою часткою інституційних RWA-проєктів, де основний прибуток дістається емітентам токенізованих активів, а не власникам базового токена блокчейну.

Ризики та сценарії для подальшого росту

Динаміка липня і серпня вказує, що RWA-сегмент Stellar продовжить розширюватися, але швидкість залежатиме від кількох факторів:

• Драйвер зростання: платформа Tradable ще в липні оголосила про плани довести обсяг приватного кредитування на Stellar до $1 млрд, додавши до вже токенізованих $1,7 млрд у майже 30 позиціях.
• Регуляторний фактор: запуск DTCC-інтеграції у 2027 році відкриє шлях для набагато більших сум, але терміни залежать від регуляторних узгоджень у США.
• Концентрація серед п'яти емітентів залишається ризиком. Вихід або проблеми в одного великого гравця, як-от Spiko, можуть суттєво похитнути загальні показники ринку.
• Ціна XLM навряд чи почне рухатися синхронно з RWA-показниками найближчим часом, якщо попит на сам токен не зміниться структурно.

Що означає ривок RWA для ринку токенізації

Зростання токенізованих активів на Stellar з $868,8 млн до майже $4 млрд за рік стало одним з найпомітніших прикладів того, як інституційні фінанси поступово переходять у блокчейн-інфраструктуру. Участь DTCC та MoneyGram показує, що мережа сприймається не лише як платіжна, а й як розрахункова інфраструктура для традиційних активів. Утім, поки цей процес не конвертується в попит на сам токен XLM, розрив між зростанням мережі та її ринковою оцінкою, ймовірно, збережеться.