Суд США: мемкоин Кейтлин Дженнер не является ценной бумагой

Федеральный суд в Калифорнии во второй раз отклонил иск против Кейтлин Дженнер по мемкоину JENNER. Судья Стэнли Блюменфельд пришел к выводу, что токен не является инвестиционным контрактом и не подпадает под определение ценной бумаги по законодательству США. Истцы проиграли и второй раунд после того, как судья уже отклонил первоначальный иск в мае 2025 года.

Что такое тест Хауи и почему он решил исход дела

Для определения того, является ли актив ценной бумагой, американские суды применяют тест Хауи, разработанный еще в 1946 году. Он предусматривает четыре критерия: вложение денег, наличие совместного предприятия, ожидание прибыли и зависимость этой прибыли от усилий третьих лиц. Чтобы актив признали ценной бумагой, необходимо соответствовать всем четырем одновременно.

SEC годами применяет этот тест в криптовалютной сфере. Именно через него под регулирование попали многие токены - от ICO-проектов 2017 года до современных DeFi-платформ. Но в деле Дженнер истцам не удалось доказать даже базовых требований теста.

Почему судья не согласился с истцами

По заключению суда, между держателями JENNER не было объединения средств и не существовало структуры, которая связывала бы их финансовые судьбы. В самой документации проекта JENNER описан как мемкоин в сети Ethereum исключительно для развлекательных целей. Судья принял эту характеристику как ключевую.

Простое продвижение токена через популярность Дженнер не образует совместного предприятия по определению закона. Судья Блюменфельд написал в своем определении, что для этого нужно либо объединение активов, либо четкая структура, связывающая судьбы инвесторов. Ни того, ни другого в деле не оказалось.

Кто и что потерял

Главным истцом в деле выступил Ли Гринфилд - гражданин Великобритании, заявивший об убытках свыше 40 000 долларов после покупки JENNER. Обновленный иск строился на конкретных обещаниях Дженнер: когда рыночная капитализация токена достигнет 50 млн долларов, 3% от каждой транзакции пойдут на выкуп монет, маркетинг и пожертвования предвыборной кампании Трампа.

Истцы также ссылались на план дробной продажи прав собственности на олимпийскую золотую медаль Дженнер через токены. Но судья отверг этот аргумент. Объявление о медали появилось в августе 2024 года - уже после того, как Гринфилд завершил все свои покупки. План так и не был выполнен, и судья решил, что он не имел значения для оценки инвестиционных ожиданий.

Прецедент для рынка мемкоинов

Это решение дает рынку четкий ориентир. Если токен не объединяет средства инвесторов и не обещает конкретной прибыли от совместной деятельности, суды США не склонны признавать его ценной бумагой. Мемкоины с чисто развлекательной риторикой получают правовую защиту - по крайней мере на уровне федеральных судов первой инстанции.

Но у этого решения есть обратная сторона. Такой подход оставляет розничных инвесторов фактически беззащитными перед рекламными обещаниями знаменитостей. Убытки есть. А правовой защиты нет. Скептики давно предупреждают: правовая серая зона вокруг мемкоинов в конечном счете приведет к давлению со стороны законодателей, особенно если масштаб потерь будет расти.

Другие схожие дела в США

Дело Дженнер - далеко не единственное в своем роде. Похожие иски подавались против музыкантов, блогеров и других известных людей, которые продвигали токены в 2023-2024 годах. В большинстве случаев истцы сталкиваются с той же проблемой: доказать, что мемкоин является инвестиционным контрактом, крайне сложно, если в документации прямо написано, что это просто развлечение.

Это типичный правовой парадокс нашего времени. Покупатели мемкоинов нередко вкладывают реальные деньги с реальными ожиданиями прибыли, но юридически подтвердить этот факт в рамках норм 1946 года непросто. Конгресс США до сих пор не принял специального закона для рынка криптоактивов, поэтому суды применяют старые инструменты к новым реалиям.

Регуляторный климат и что будет дальше

Дело Дженнер разворачивается в момент, когда SEC при новой администрации существенно снизила давление на Bitcoin и более широкий крипторынок. Иски против знаменитостей за мемкоины становятся всё сложнее юридически. Тест Хауи оказался настоящим барьером для таких претензий.

Истцы могут еще обжаловать решение в вышестоящей инстанции. Но практика похожих дел показывает: апелляции редко меняют результат, если судья первой инстанции тщательно обосновал определение. Для рынка это очередной сигнал: мемкоины живут в правовой серой зоне, но пока что в США эта зона на их стороне.