Банк Англии ввел лимит 40 млрд фунтов на системные стейблкоины

Банк Англии опубликовал проект правил для системных стейблкоинов, заменив персональные ограничения хранения единым лимитом эмиссии в 40 млрд фунтов стерлингов ($52,8 млрд) и смягчив требования к резервам. Новые правила касаются токенов, широко используемых в британских платежах и несущих потенциальный риск для финансовой стабильности страны.

Что BoE убрал из предыдущей версии правил

Консультационный документ ноября 2025 года предусматривал персональные лимиты. Физическим лицам разрешалось держать до 20 000 фунтов в одном стейблкоине, предприятиям до 10 млн фунтов. Если ни один участник рынка не накопит слишком больших остатков, массового оттока депозитов из банков не произойдет - такова была логика. Но реализация оказалась проблематичной.

Участники рынка выяснили, что от эмитентов фактически потребовался бы постоянный мониторинг остатков миллионов кошельков, немедленная блокировка новых поступлений при достижении порога и сложная система уведомлений. Операционные расходы ставили под вопрос саму целесообразность GBP-стейблкоина для реальных платежей. В мае заместитель главы BoE Сара Бридин подтвердила, что регулятор пересматривает подход после масштабного негативного фидбека от сектора цифровых активов.

BoE согласился с критикой и заменил персональные стели агрегированным порогом. Домохозяйства и предприятия не будут иметь ограничений на объем своих кошельков, пока общая эмиссия одного токена не превысит 40 млрд фунтов. Регулятор пояснил, что лимит "будет регулярно пересматриваться и снят после устранения рисков для кредитного рынка". Сроков для пересмотра не указано.

Кто попадает под лимит и что значит "системность"

BoE регулирует исключительно "системные" стейблкоины, то есть токены, широко используемые в платежах и способные дестабилизировать банковскую систему. Решение о присвоении такого статуса принимает HM Treasury, а не регулятор напрямую. Без этого решения токен остается под надзором Управления финансового регулирования (FCA) и не подпадает ни под лимит эмиссии, ни под требования резервирования от BoE.

Стейблкоины, используемые преимущественно для крипто-трейдинга, к системным не относятся и продолжат работать по правилам FCA. Для рынка это важно. Большинство текущих USD-стейблкоинов, обращающихся в британском крипто-пространстве, формально не являются GBP-токенами и не попадут под новый лимит.

Лимит в 40 млрд фунтов выполняет ту же функцию, что и отмененные персональные ограничения. Лимит защищает банковские депозиты от массового оттока в стейблкоины. BoE ссылается на сокращение TVL в DeFi - с около $164 млрд до октябрьского ликвидационного события 2025 года до примерно $73 млрд сейчас. При текущем масштабе рынка регулятор считает этого порога достаточным.

Новая доля в гособлигациях и что это дает эмитентам

Вместе с новой структурой лимита BoE поднял допустимую долю резервов в гособлигациях с доходностью с 60% до 70%. Остаток резервов остается в ликвидных активах. При ставке Банка Англии 4,25% и потолке эмиссии 40 млрд фунтов разница между 60% и 70% в облигациях соответствует около 170 млн фунтов дополнительного ежегодного процентного дохода для всей отрасли.

Бизнес-модель стейблкоинов в значительной мере строится на этом процентном доходе, а не на комиссиях. Tether получила $13 млрд прибыли в 2024 году преимущественно за счет доходности резервов. Повышение допустимой доли в облигациях улучшает рентабельность GBP-продуктов с первого дня. Для глобальных игроков, рассматривающих GBP-версии своих продуктов, новые условия делают финансовую математику входа выгоднее.

Отрасль поддержала изменения, но вопросы остаются

Katie Harries, глава отдела регуляторной политики Coinbase в Европе, положительно оценила переход от персональных лимитов к агрегированному порогу и выделила два открытых вопроса. Первый - что конкретно означает "временный" для стели в 40 млрд фунтов и каков реальный горизонт ее снятия. Если ответа нет, потенциальные эмитенты могут отложить решение о выходе на рынок. Второй - будут ли стейблкоины допущены к расчетам на оптовых рынках.

"Без доступа к оптовым расчетам амбиции Великобритании в сфере токенизации не реализуются", - отметила она в комментарии для прессы. CEO ClearBank Марк Фейрлес поддержал отказ от персональных ограничений, но предупредил о рисках чрезмерно жестких условий по базовым активам резервов.

"Конечная цель должна быть по-настоящему риск-ориентированной системой, а не единым подходом для всех. Иначе Великобритания рискует оставить стерлинговые стейблкоины на старте, пока другие рынки движутся вперед."

- Марк Фейрлес, CEO ClearBank, из комментария компании от 22 июня 2026

GBP-стейблкоины и глобальная конкуренция

На глобальном рынке стейблкоинов лидирует доллар. USDT и USDC не имеют аналогичных количественных лимитов на уровне регулятора. В ЕС регламент MiCA ограничивает суточный объем транзакций "значимых" стейблкоинов после превышения порогов, но не устанавливает потолка на общую эмиссию. США в рамках закона GENIUS Act, продвигаемого через Конгресс, также не предусматривают таких ограничений. Британская модель стоит отдельно от обеих систем.

Для первого поколения GBP-эмитентов 40-миллиардный порог означает естественный потолок масштабирования: достигнув его, токен не может привлекать новых пользователей до пересмотра лимита. Регулятор обещает пересматривать порог по мере снижения рисков для кредитования, но темп этого процесса зависит от банковских макропоказателей, а не от потребностей рынка стейблкоинов. BoE планирует завершить нормативную базу к концу 2026 года. Практический запуск регулируемых GBP-стейблкоинов предусмотрен в 2027-м.