Банк Англії ввів ліміт 40 млрд фунтів на системні стейблкоїни

Банк Англії опублікував проект правил для системних стейблкоїнів, замінивши персональні обмеження тримання єдиним лімітом емісії у 40 млрд фунтів стерлінгів ($52,8 млрд) та пом'якшивши вимоги до резервів. Нові правила стосуються токенів, що широко задіяні у британських платежах і несуть потенційний ризик для фінансової стабільності країни.

Що BoE прибрав з попередньої версії правил

Консультаційний документ листопада 2025 року передбачав персональні стелі. Фізичним особам дозволялося тримати до 20 000 фунтів в одному стейблкоїні, підприємствам до 10 млн фунтів. Якщо жоден учасник ринку не накопить занадто великих залишків, масового відтоку депозитів із банків не відбудеться - така була логіка. Але реалізація виявилася проблематичною.

Учасники ринку з'ясували, що від емітентів фактично вимагали б постійного моніторингу залишків мільйонів гаманців, негайного блокування нових надходжень при досягненні порогу і складної системи сповіщень. Операційні витрати ставили під питання саму доцільність GBP-стейблкоїна для реальних платежів. У травні заступниця голови BoE Сара Бридін підтвердила, що регулятор переглядає підхід після масштабного негативного зворотного зв'язку від сектора цифрових активів.

BoE погодився з критикою і замінив персональні стелі агрегованим порогом. Домогосподарства та підприємства не матимуть обмежень на обсяг своїх гаманців, поки загальна емісія одного токена не перевищить 40 млрд фунтів. Регулятор пояснив, що ліміт "переглядатиметься регулярно та буде знятий після усунення ризиків для кредитного ринку". Строків для перегляду не вказано.

Хто підпадає під ліміт і що означає "системність"

BoE регулює виключно "системні" стейблкоїни, тобто токени, що широко використовуються у платежах і здатні дестабілізувати банківську систему. Рішення про надання такого статусу приймає HM Treasury, а не регулятор напряму. Без цього рішення токен залишається під наглядом Управління фінансового регулювання (FCA) і не підпадає ні під ліміт емісії, ні під вимоги резервування від BoE.

Стейблкоїни, що використовуються переважно для крипто-трейдингу, до системних не відносяться і продовжуватимуть працювати за правилами FCA. Це важливо для ринку. Більшість поточних USD-стейблкоїнів, що обертаються у британському крипто-просторі, формально не є GBP-токенами і не потраплять під новий ліміт.

Ліміт у 40 млрд фунтів виконує ту саму функцію, що й скасовані персональні обмеження. Ліміт захищає банківські депозити від масового відтоку у стейблкоїни. BoE посилається на скорочення TVL у DeFi - з близько $164 млрд до жовтневої ліквідаційної події 2025 року до приблизно $73 млрд зараз. При поточному масштабі ринку регулятор вважає цього порогу достатнім.

Нова частка в держоблігаціях і що це дає емітентам

Поряд із новою структурою ліміту BoE підняв дозволену частку резервів у держоблігаціях із прибутковістю з 60% до 70%. Решта резервів залишається у ліквідних активах. При ставці Банку Англії 4,25% і стелі емісії 40 млрд фунтів різниця між 60% і 70% в облігаціях відповідає близько 170 млн фунтів додаткового щорічного відсоткового доходу для всього сектора.

Бізнес-модель стейблкоїнів великою мірою будується на цьому відсотковому доході, а не на комісіях. Tether отримала $13 млрд прибутку у 2024 році переважно за рахунок прибутковості резервів. Підвищення допустимої частки в облігаціях покращує рентабельність GBP-продуктів з першого дня. Для глобальних гравців, що розглядають GBP-версії своїх продуктів, нові умови роблять фінансову математику входу вигіднішою.

Галузь підтримала зміни, але питань ще достатньо

Katie Harries, голова відділу регуляторної політики Coinbase у Європі, позитивно оцінила перехід від персональних стель до агрегованого ліміту і виділила два відкритих питання. Перше - що конкретно означає "тимчасовий" для стелі у 40 млрд фунтів та який реальний горизонт її зняття. Якщо відповіді немає, потенційні емітенти можуть відкласти рішення про вихід. Друге - чи буде дозволено використання стейблкоїнів для розрахунків на оптових ринках.

"Без доступу до оптових розрахунків амбіції Великобританії у сфері токенізації не реалізуються", - зазначила вона у коментарі для преси. CEO ClearBank Марк Фейрлес підтримав відмову від персональних обмежень, але застеріг від надмірно жорстких умов щодо базових активів резервів.

"Кінцева мета повинна бути справді ризик-орієнтованою системою, а не єдиним підходом для всіх. Інакше Великобританія ризикує залишити стерлінгові стейблкоїни на старті, поки інші ринки рухаються вперед."

- Марк Фейрлес, CEO ClearBank, з коментаря компанії від 22 червня 2026

GBP-стейблкоїни та глобальна конкуренція

На глобальному ринку стейблкоїнів лідирує долар. USDT і USDC не мають аналогічних кількісних лімітів на рівні регулятора. У ЄС регламент MiCA обмежує добовий обсяг транзакцій "значущих" стейблкоїнів після перевищення порогів, але не встановлює стель на загальну емісію. США в рамках закону GENIUS Act, що просувається через Конгрес, також не передбачають таких обмежень. Британська модель стоїть окремо від обох.

Для першого покоління GBP-емітентів 40-мільярдний поріг означає природну стелю масштабування: досягнувши її, токен не може залучати нових користувачів до перегляду ліміту. Регулятор обіцяє переглядати поріг у міру зниження ризиків для кредитування, але темп цього процесу залежить від банківських макропоказників, а не від попиту крипторинку. BoE планує завершити нормативну базу до кінця 2026 року. Практичний запуск регульованих GBP-стейблкоїнів передбачено у 2027-му.