Circle показала, куда уходят деньги от USDC: $819 млн партнерам

Circle впервые разложила на цифры, куда уходят деньги от USDC. Из $1,4 млрд выручки за первое полугодие 2026 года $819 млн забрали распространение и транзакционные расходы, а чистой прибыли осталось около 7 центов с каждого доллара. Для партнеров, которые ищут, где заработать на резервах стейблкоина, это весомый аргумент в набирающем обороты споре.

Что именно Circle показала в блоге

В пятницу главный коммерческий директор Circle Каш Раззаги изложил в блоге компании структуру расходов за первое полугодие 2026 года. Выручка составила около $1,4 млрд. Из них $819 млн, то есть примерно 58%, ушло на распространение USDC и транзакционные расходы.

Остальные $473 млн покрыли комплаенс, ликвидность и разработку продуктов. В эту сумму входят около $214 млн выплат акциями и связанных расходов. После всех списаний у компании осталось около 7 центов чистой прибыли с каждого доллара выручки, сообщает CoinDesk.

Такая детализация встречается нечасто. Акции Circle (CRCL) закрыли пятницу на отметке $82,25, в минусе на 5,43%.

Кто давит на модель распределения дохода

Крупнейший партнер Circle по распространению USDC, Coinbase, поддерживает конкурента. Open USD представили в июне, и к проекту присоединились Stripe и BlackRock. Токен OUSD уже работает. Бизнес может выпускать и погашать его без комиссий, а доход от резервов за вычетом платы за управление возвращается участникам сети.

Есть и другие примеры. Global Dollar Network с токеном USDG, которую ведет Paxos, тоже делится резервным доходом с участниками. Circle в своем посте Open USD по имени не назвала, но адресат очевиден.

Рынок давно знает, что стейблкоин зарабатывает на процентах с резервов. Новое в том, что партнеры теперь могут выбирать, у кого эти проценты делят щедрее. Для Coinbase это удобная позиция: она сидит за обоими столами.

Что Circle отвечает на критику

Компания отбивается цифрами и логикой расходов. Резервный доход нужно еще и потратить на погашение, комплаенс и запас ликвидности. Если эмитент этого не оплачивает, эти расходы никуда не исчезают, а ложатся на кого-то другого.

"Расходы на погашение, комплаенс и устойчивость не исчезают только потому, что эмитент отказался их оплачивать."

- Каш Раззаги, главный коммерческий директор Circle, из блога Circle от 16 октября 2026

Стандартные погашения USDC остаются бесплатными и обычно проходят за срок до двух рабочих дней. Клиенты платформы, отвечающие требованиям, и платежи через Circle Payments Network теперь получают почти мгновенное погашение без комиссии.

Параллельно Circle собирает партнеров. В сентябре Binance купила долю в компании на $100 млн по пятилетнему соглашению, где предусмотрена комиссия, привязанная к USDC на кошельке Circle. Ранее компания также заявила о планах выйти на 40 новых рынков. Каждому такому рынку нужны местные партнеры, а значит новые выплаты за распространение.

Риски для тех, кто держит и торгует USDC

Для владельцев USDC прямой угрозы нет. Резервы остаются резервами. Но структура рынка может измениться, и это повлияет на цену услуг вокруг токена.

• Если партнеры уйдут в сети с более высокой долей, Circle придется либо отдавать больше, либо терять объемы распространения.
• Более высокая доля партнеров сузит маржу эмитента, которая сейчас составляет лишь около 7 центов с доллара.
• Бизнес, принимающий стейблкоины, получит выбор между бесплатным выпуском и погашением в одной сети и уже проверенной инфраструктурой в другой.
• Конкуренция за партнеров может ускорить снижение комиссий во всей отрасли.

Тем, кто меняет USDC и Tether (USDT) на гривну в украинских обменниках, спор эмитентов курс напрямую не меняет. Спред там зависит от спроса и ликвидности, а не от сделок между Circle и партнерами. Но если рынок раздробится между несколькими сетями, у пользователей появится больше вариантов и больше поводов сверять курсы.

На скорость роста влияет и другое давление. Ранее на этой неделе BIS подсчитал, что более высокие ставки по банковским депозитам тормозят приток денег в стейблкоины. То есть эмитентам приходится конкурировать и с банками, и друг с другом.

Чем закончится борьба за резервный доход

Разбор расходов показал, что у Circle мало простора для уступок. Держать маржу на уровне 7 центов и одновременно отдавать партнерам больше не получится. Следующий квартальный отчет покажет, изменилась ли доля партнеров после соглашения с Binance и появления Open USD.