Circle показала, куди йдуть гроші від USDC: $819 млн партнерам

Circle вперше розклала на цифри, куди йдуть гроші від USDC. З $1,4 млрд виручки за перше півріччя 2026 року $819 млн забрали розповсюдження й транзакційні витрати, а чистого прибутку лишилося близько 7 центів з кожного долара. Для партнерів, що шукають, де заробити на резервах стейблкоїна, це вагомий аргумент у суперечці, яка набирає обертів.

Що саме Circle показала в блозі

У п'ятницю головний комерційний директор Circle Кеш Раззагі виклав у блозі компанії структуру витрат за перше півріччя 2026 року. Виручка склала близько $1,4 млрд. Із них $819 млн, тобто приблизно 58%, пішло на розповсюдження USDC і транзакційні витрати.

Решту, $473 млн, покрили комплаєнс, ліквідність і розробку продуктів. У цю суму входять близько $214 млн виплат акціями та пов'язаних витрат. Після всіх списань у компанії лишилося близько 7 центів чистого прибутку з кожного долара виручки, як повідомляє CoinDesk.

Така деталізація зустрічається нечасто. Акції Circle (CRCL) закрили п'ятницю на $82,25, у мінусі на 5,43%.

Хто тисне на модель розподілу доходу

Найбільший партнер Circle з розповсюдження USDC, Coinbase, підтримує конкурента. Open USD представили в червні, і до проєкту долучилися Stripe та BlackRock. Токен OUSD уже працює. Бізнес може випускати й погашати його без комісій, а дохід від резервів за вирахуванням плати за управління повертається учасникам мережі.

Є й інші приклади. Global Dollar Network з токеном USDG, яку веде Paxos, теж ділиться резервним доходом з учасниками. Circle у своєму пості Open USD по імені не назвала, але адресат очевидний.

Ринок давно знає, що стейблкоїн заробляє на відсотках від резервів. Нове в тому, що партнери тепер можуть обирати, у кого ці відсотки ділити щедріше. Для Coinbase це зручна позиція: вона сидить за обома столами.

Що Circle відповідає на критику

Компанія відбивається цифрами й логікою витрат. Резервний дохід потрібно ще й витратити на погашення, комплаєнс та запас ліквідності. Якщо емітент цього не оплачує, ці витрати нікуди не зникають, а лягають на когось іншого.

"Витрати на погашення, комплаєнс і стійкість не зникають лише тому, що емітент відмовився їх оплачувати."

- Кеш Раззагі, головний комерційний директор Circle, з блогу Circle від 16 жовтня 2026

Стандартні погашення USDC лишаються безкоштовними й зазвичай проходять до двох робочих днів. Клієнти платформи, що відповідають вимогам, і платежі через Circle Payments Network тепер отримують майже миттєве погашення без комісії.

Паралельно Circle збирає партнерів. У вересні Binance придбала частку в компанії на $100 млн за п'ятирічною угодою, де передбачена комісія, прив'язана до USDC на гаманці Circle. Раніше компанія також заявила про плани вийти на 40 нових ринків. Кожен такий ринок потребує місцевих партнерів, а отже нових виплат за розповсюдження.

Ризики для тих, хто тримає й торгує USDC

Для власників USDC пряма загроза відсутня. Резерви лишаються резервами. Але структура ринку може змінитися, і це вплине на ціну послуг навколо токена.

• Якщо партнери підуть у мережі з вищою часткою, Circle доведеться або віддавати більше, або втрачати обсяги розповсюдження.
• Вища частка партнерів звузить маржу емітента, яка зараз становить лише близько 7 центів з долара.
• Бізнес, що приймає стейблкоїни, отримає вибір між безкоштовним випуском і погашенням в одній мережі та вже перевіреною інфраструктурою в іншій.
• Конкуренція за партнерів може прискорити зниження комісій у всій галузі.

Тим, хто міняє USDC і Tether (USDT) на гривню в українських обмінниках, суперечка емітентів курс напряму не змінює. Спред там залежить від попиту та ліквідності, а не від угод між Circle і партнерами. Проте якщо ринок роздробиться між кількома мережами, у користувачів з'явиться більше варіантів і більше причин звіряти курси.

На швидкість зростання впливає й інший тиск. Раніше цього тижня BIS підрахував, що вищі ставки за банківськими депозитами гальмують приплив грошей у стейблкоїни. Тобто емітентам доводиться конкурувати і з банками, і між собою.

Чим закінчиться боротьба за резервний дохід

Розбір витрат показав, що в Circle мало простору для поступок. Тримати маржу на рівні 7 центів і і при цьому віддавати партнерам більше не вдасться. Наступний квартальний звіт покаже, чи змінилася частка партнерів після угоди з Binance і появи Open USD.