Kraken разрешил закладывать токенизированные акции под кредитное плечо

Криптобиржа Kraken разрешила клиентам закладывать токенизированные акции и ETF как залог для фьючерсной и маржинальной торговли. Теперь трейдер может открыть позицию с кредитным плечом, не продавая свои акции Apple или Tesla. Новая функция коснется прежде всего пользователей вне США, которые уже держат токенизированные активы на бирже.

Как работает залог из токенизированных акций

Функция охватывает десять токенизированных акций и ETF. Среди них Apple, Nvidia, Tesla, Strategy, SPDR S&P 500 ETF и Invesco QQQ Trust. Раньше владельцам таких активов приходилось продавать их, чтобы получить ликвидность под маржинальную позицию. Теперь актив просто лежит на счете и учитывается как залог для фьючерсов или маржи.

Выбор активов бросается в глаза. Это преимущественно голубые фишки и широкие индексные фонды с высокой дневной ликвидностью, а не нишевые или тонкие по обороту бумаги. Это логично для биржи, которой нужно точно оценивать залог в реальном времени и быстро продать его в случае принудительного закрытия позиции.

Kraken называет это способом открыть кредитное плечо без распродажи портфеля. Для трейдера механика выглядит как обычный margin call у традиционного брокера, только роль обеспечения выполняет не наличность, а токенизированная бумага. Разница в том, что залогом теперь служит акция, а не стейблкоин или криптовалюта.

Это снижает потребность держать отдельный запас ликвидных средств только под маржу. Трейдер, который уже держит Apple или Nvidia в токенизированном виде, получает дополнительный инструмент, не меняя структуру портфеля. Для биржи это тоже способ удержать клиентов, которым иначе пришлось бы выводить активы на другую площадку ради кредитного плеча.

Похожие программы уже существуют у традиционных брокеров: кредитные линии под залог портфеля ценных бумаг, когда акции не продаются, а остаются обеспечением займа. Kraken переносит эту идею в блокчейн и напрямую связывает ее с крипто-нативными маржинальными и фьючерсными продуктами, закрывая разрыв между токенизированными акциями и остальными инструментами кредитного плеча трейдера.

Что изменится для трейдеров с кредитным плечом

Не все активы Kraken оценила одинаково. Широкие индексные ETF получили наименьший дисконт залога, всего 10%. Волатильные бумаги биржа обесценивает сильнее: акции Strategy, публичной компании с крупнейшим корпоративным запасом Bitcoin среди листингованных фирм, и Robinhood получили дисконт 30%.

Разница ощутима на практике. Трейдер с залогом в Invesco QQQ получит больше кредитного плеча на ту же сумму, чем трейдер с залогом в акциях Strategy. Логика простая. Чем резче скачет цена актива, тем меньше ему доверяют как финансовому обеспечению.

Есть и обратная сторона. Если цена залога падает быстро, биржа требует довнести средства или закрывает часть позиции принудительно, так же как при обычном margin call. Токенизированная акция с высокой волатильностью увеличивает именно этот риск. Дисконт 30% это, по сути, буфер на случай резкого падения цены за ночь.

Похожая логика действует и в традиционном прайм-брокеридже, где облигации получают меньший дисконт, чем отдельные акции роста. Kraken переносит эту иерархию риска на токенизированные активы, добавляя криптоспецифичный слой. Биржа сама отвечает за оценку залога в реальном времени, без посредника вроде клиринговой палаты.

Лимиты залога и кому он доступен

Kraken установила и верхние границы для каждой категории активов. Лимиты определяют максимальную сумму, которую можно заложить под один вид залога, независимо от размера портфеля трейдера.

• Широкие ETF, SPDR S&P 500 и Invesco QQQ, получили дисконт залога 10% и лимит до $1 млн
• Отдельные акции, такие как Apple, Nvidia и Tesla, ограничены лимитом залога $250 тыс.
• Токенизированное золото и акции Circle, эмитента USDC, ограничены лимитом залога $100 тыс.
• Волатильные бумаги, Strategy и Robinhood, получили наибольший дисконт залога, 30%

Kraken предупредила, что лимиты и дисконты будут пересматривать периодически и могут изменить без отдельного анонса. Доступ к функции тоже ограничен географией. Фьючерсный залог могут использовать клиенты из Европейской экономической зоны. Маржинальный залог могут использовать клиенты из других разрешенных юрисдикций за пределами США.

Американские пользователи остаются в стороне от нового инструмента, по крайней мере пока. Причина понятна. Токенизированные ценные бумаги в США попадают под более строгий режим регулирования ценных бумаг, и биржи осторожно расширяют такие продукты на домашнем рынке, пока регуляторы не дадут более четкого сигнала.

Kraken присоединяется к гонке токенизации

Запуск логично продолжает другой шаг биржи. Неделей раньше Kraken вместе с Maple открыла ончейн-механизм складского финансирования для институционального кредитования в криптовалюте. Этот механизм позволяет институциональным заемщикам получать кредитные линии под залог криптоактивов напрямую в блокчейне, без традиционного банковского посредника.

Оба шага складывают часть одной стратегии. Превратить токенизированные активы в рабочий инструмент кредитования, а не просто цифровую копию бумаги. Ранее в этом году Kraken также стала первым партнером платформы STS Digital для структурированных крипто-продуктов, что дополнительно показывает, куда движется продуктовая линейка биржи.

Тренд шире одной биржи. В феврале Franklin Templeton и Binance запустили программу, где токенизированные доли фонда денежного рынка тоже становятся залогом для торговли, а базовые активы остаются под регулируемым внебиржевым хранением. Токенизированный казначейский фонд BlackRock под названием BUIDL уже принимают как залог Binance, Crypto.com и Deribit. На этой неделе Tradeweb провела первый расчет токенизированных казначейских облигаций США против токенизированных денежных средств в сети Canton Network.

За этим стоит конкуренция за институциональных клиентов. Coinbase, BNY Mellon и несколько крупных кастодианов уже запустили собственные пилоты токенизированных ценных бумаг и фондов денежного рынка. Каждый новый игрок поднимает ставки для остальных. Кто быстрее предложит удобный залог, тот удержит больше активов на своей платформе.

Куда ведет тренд токенизации

По данным RWA.xyz, объем токенизированных реальных активов вырос до примерно $32,6 млрд. Токенизированные акции показывают еще более резкий скачок. Около $2 млрд против всего $381 млн год назад. Это почти пятикратный рост за 12 месяцев.

Для трейдеров это означает больше способов использовать уже имеющийся портфель, не продавая активы ради ликвидности. Для регуляторов это означает новую категорию залога, которую придется учитывать в правилах платежеспособности бирж и кастодианов.

Что определит, станет ли это мейнстримом, а не нишей для трейдеров с высоким аппетитом к риску? Прежде всего это ясность регулирования токенизированных ценных бумаг в США, стандарты кастодиального хранения и глубина рынка самих токенизированных акций. Пока эти три фактора не сложатся, залог из токенизированных акций останется инструментом для продвинутых, а не массовым продуктом.

Kraken не первая и точно не последняя биржа, которая превращает акции в залог. Но темп роста за год показывает другое. Токенизированные активы перестают быть нишевым экспериментом для энтузиастов и становятся обычным инструментом кредитного плеча рядом со стейблкоинами и Bitcoin.