Metaplanet опубликовал финансовый отчет за первый квартал 2026 года с парадоксальным результатом. Выручка выросла в 3,5 раза по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, операционная маржа достигла 73,6% - рекорд компании. На итоговой строке стоит убыток $728 млн, возникший из-за падения Bitcoin на 24% за квартал: mark-to-market переоценка десятков тысяч монет превратила блестящий операционный результат в глубокий бумажный минус.
Токийская компания, которая два года назад занималась гостиничным бизнесом, сейчас является третьим по величине публичным Bitcoin-казначейством в мире. Q1 2026 показал механику этой стратегии с обеих сторон одновременно.
Выручка $19,5 млн и маржа 73,6%: операционный рекорд квартала
Выручка Metaplanet за Q1 2026 составила около $19,5 млн против $5,5 млн год назад. Прирост за год - 254%. Направление Bitcoin Income Generation заработало $15,8 млн (¥2,5 млрд) через опционные премии и деривативные стратегии на BTC. За Q1 2025 этот сегмент принес $4,8 млн (¥770 млн). Гостиничный бизнес продолжил работу как небольшая, но стабильная статья доходов.
Операционная прибыль составила ¥2,27 млрд (~$14,38 млн) при марже 73,6%. По этим показателям Q1 2026 стал лучшим кварталом в задокументированной финансовой истории компании. Два года переориентации бизнеса дали кратный результат в выручке и маржинальности.
Но есть финансовая строка, где картина полностью иная.
Bitcoin -24% за квартал: откуда $728 млн убытка
1 января 2026 Bitcoin стоил около $87 000. К 31 марта цена упала до $66 000, то есть минус 24% за три месяца. Для компании, которая держит десятки тысяч монет и активно докупала в этот период, каждая тысяча долларов снижения BTC означала десятки миллионов долларов бумажного минуса на балансе.
Японские стандарты финансовой отчетности (J-GAAP) обязывают компанию переоценивать цифровые активы по текущим рыночным ценам на дату баланса. Metaplanet не продавала Bitcoin в Q1. Ни одна монета не конвертирована. Но снижение цены BTC автоматически отражается в отчете как убыток, даже если реальных продаж не было и монеты остались в кошельке.
Ординарный убыток за Q1 составил $728 млн, сформированный преимущественно неденежными потерями от переоценки Bitcoin-запасов. Базовый убыток на акцию расширился с $0,078 год назад до $0,63. Чистые активы компании сократились с $2,96 млрд (31 декабря 2025) до $2,60 млрд (31 марта 2026).
40 177 BTC: третье публичное Bitcoin-казначейство в мире
Metaplanet начала покупать Bitcoin в апреле 2024 года, когда компания торговалась за несколько центов за акцию и не имела ни одной монеты на балансе. За два года портфель рос квартал за кварталом. В Q1 2026 компания добавила 5 075 BTC (+14,5% квартал к кварталу), доведя общий запас до 40 177 монет. При текущей цене $79 300 это $3,18 млрд на балансе.
По количеству Bitcoin среди публичных компаний Metaplanet занимает третье место в мире. Новые покупки финансировались через дополнительные эмиссии акций и заемные средства. Компания открыла кредитную линию на $500 млн под залог Bitcoin; по состоянию на 13 мая 2026 выбрано $302 млн. Остаток $198 млн доступен для новых приобретений при удобной цене BTC.
BTC yield 2,8%: метрика вместо традиционного EPS
Metaplanet открыто ориентируется на подход Strategy Майкла Сейлора и использует BTC yield как основной KPI вместо прибыли на акцию. Эта метрика показывает прирост Bitcoin на полностью разводненную акцию. Если компания наращивает BTC-запасы быстрее, чем размывает акционеров новыми эмиссиями, показатель положительный.
В Q1 2026 BTC yield составил 2,8%: количество BTC на акцию выросло с 0,0240486 до 0,0247319. Для акционеров, оценивающих компанию через Bitcoin per share, а не через долларовый P&L, это позитивная динамика даже в квартале с $728 млн бумажного убытка.
Еще в ноябре 2025 Metaplanet анонсировала привилегированные акции по образцу STRC - продукта Strategy с переменной ставкой для привлечения нового капитала на покупку BTC. Но эти бумаги до сих пор не вышли на рынок. CEO Саймон Герович подтвердил направление в посте от 13 мая:
"Наши амбиции движутся по двум трекам: наращивать позицию в Bitcoin с дисциплиной и терпением, при этом развивая сервисы и бизнесы, которые строятся на этом фундаменте."
- Саймон Герович, CEO Metaplanet, из поста в X от 13 мая 2026
Акции -45% за год, но +5,8% за месяц
Акции Metaplanet (тикер 3350 на Токийской фондовой бирже) торговались 13 мая на уровне ¥327 (~$2,07), снизившись на 3,82% за день. За год бумаги потеряли 45% стоимости: компания проходила два тяжелых цикла коррекции Bitcoin, и каждый раз акция падала более чем пропорционально из-за кредитного плеча и эффекта переоценки.
За последний месяц ситуация изменилась. Плюс 5,8% после возврата Bitcoin к $79-80 тысячам. Связь между котировками Metaplanet и ценой BTC прямая и почти мгновенная. Для инвесторов, желающих ставку на Bitcoin с плечом через публичный рынок, Metaplanet и аналогичные компании выполняют именно эту функцию.
Прогноз на 2026 год остается без изменений
Несмотря на $728 млн бумажного убытка, Metaplanet сохранила годовой прогноз: выручка около $101 млн, операционная прибыль около $72 млн. Оценку ординарного и чистого результата компания не дает - он зависит от цены Bitcoin, которую невозможно предсказать. Это стандартная позиция для всех Bitcoin-казначейств.
С начала Q2 2026 BTC восстановился с $66 000 до $79-80 тысяч, что частично компенсирует Q1 переоценку. Если цена удержится выше $80 000 к концу июня, Q2 может показать положительный ординарный результат. Metaplanet - это по сути большой структурированный опцион на Bitcoin с операционной прибылью сверху. Рынок торгует этой бумагой именно так.
Комментарии
Ваш e-mail адрес не будет опубликован. Обязательные поля отмечены *