Morgan Stanley запустила предложение для эмитентов стейблкоинов через институциональный фонд денежного рынка MSNXX с порогом входа от $10 млн. Это первый открытый шаг одного из крупнейших инвестиционных банков мира к прямому привлечению капиталов рынка стейблкоинов через классический финансовый инструмент.
Общая капитализация рынка стейблкоинов превысила $240 млрд. Резервы, стоящие за каждым токеном, размещены преимущественно в американских казначейских бумагах и фондах денежного рынка. Банки годами обходили этот сегмент стороной. Теперь Morgan Stanley открыто заявила о намерении его обслуживать.
Как MSNXX работает для эмитентов стейблкоинов
Фонд MSNXX, официальное полное название которого Morgan Stanley Institutional Prime Money Market Fund, давно доступен для корпоративных клиентов банка. Он инвестирует преимущественно в краткосрочные долговые инструменты корпоративного и госсектора с наивысшими кредитными рейтингами. Открытие фонда для компаний, выпускающих стейблкоины, является новым продуктовым решением: прежде такой тип клиентов здесь не обслуживался.
Минимальный порог в $10 млн сразу задаёт профиль целевого клиента. Circle или Paxos, которые держат резервы от $5 млрд до $60 млрд, вполне могут выделить часть средств в MSNXX. Для меньших проектов с резервами до $50 млн это предложение фактически остаётся недоступным.
Объёмы резервов и мотивация банка
Март 2023 года изменил подходы отрасли к хранению резервов. Circle держала $3,3 млрд резервов USDC в Silicon Valley Bank, который обанкротился за 48 часов. Стейблкоин тогда временно упал до $0,87. После этого крупные эмитенты начали распределять средства между несколькими крупными институтами.
По состоянию на апрель 2026 года резервы USDT от Tether оцениваются примерно в $145 млрд, а Circle держит около $60 млрд для USDC. Даже 5% от этих активов в Morgan Stanley означают $10 млрд новых средств под управлением. Такие цифры объясняют выход банка на этот рынок.
Tether и Circle существенно изменили структуру хранения после 2023 года, теперь распределяя средства между несколькими партнёрами. Именно это изменение открыло спрос на продукты вроде MSNXX от банков первого эшелона.
Между BUIDL и классическим MMF: позиция Morgan Stanley
BlackRock первой из крупных банков запустила токенизированный фонд BUIDL на блокчейне Ethereum в 2024 году и привлекла свыше $500 млн. Fidelity и JPMorgan движутся в том же направлении. Morgan Stanley выбирает нетипичный путь: предлагает не токенизированную версию фонда, а классический MMF через стандартную банковскую инфраструктуру.
Для крупных эмитентов USDT или USDC с разветвлёнными юридическими структурами это может оказаться удобнее. Работа с привычным банковским продуктом не требует аудита смарт-контракта или решения вопросов о правовом статусе токенов на балансе. Всё происходит в знакомой регуляторной рамке.
Стратегия под GENIUS Act
В США активно продвигается GENIUS Act, законопроект о регулировании стейблкоинов, предусматривающий строгие требования к качеству резервов. Документ требует, чтобы резервы хранились в ликвидных и безопасных активах, подтверждённых регулятором. Фонды денежного рынка от банков первого эшелона прямо отвечают этим критериям.
Morgan Stanley занимает позицию среди клиентов ещё до введения новых норм. Когда GENIUS Act вступит в силу, банк уже будет иметь сформированную клиентскую базу и отработанные процессы. Конкуренты, которые медлят, столкнутся с необходимостью догонять в условиях регуляторного давления.
Если GENIUS Act вступит в силу в текущей редакции, рынок резервов фактически станет регулируемым сектором. Банки, не успевшие войти заблаговременно, столкнутся с конкуренцией уже сформировавшихся игроков. Привлечь ключевых клиентов сейчас обходится Morgan Stanley значительно дешевле, чем через год-два.
Риски новой схемы
- Порог в $10 млн закрывает доступ для большинства небольших эмитентов, но для топовых игроков с резервами в миллиарды долларов он незначителен.
- MSNXX не страхуется FDIC. При финансовых проблемах самого Morgan Stanley инвесторы несут риск без государственных гарантий.
- В отличие от токенизированных решений BlackRock, классический MMF не даёт возможности проверить состояние резервов в реальном времени через блокчейн.
- Если несколько крупных эмитентов сосредоточат значительную долю резервов в фонде одного банка, это создаст новую точку системного риска для всего рынка.
Goldman Sachs и Citi: конкуренция неизбежна
Morgan Stanley вряд ли долго останется единственным банком с подобным продуктом. Goldman Sachs, Citigroup и другие лидеры американского финансового рынка располагают аналогичными фондами и могут вывести похожее предложение в течение нескольких месяцев. Конкуренция в сегменте резервов для эмитентов стейблкоинов только началась.
Число банков, готовых обслуживать резервы эмитентов стейблкоинов, вырастет в течение 2026 года. Рынок на $240 млрд слишком велик, чтобы Goldman Sachs или Citi оставались в стороне. Morgan Stanley открыла дверь. Осталось понять, кто войдёт следующим.
Комментарии
Ваш e-mail адрес не будет опубликован. Обязательные поля отмечены *