Morgan Stanley запустила пропозицію для емітентів стейблкоїнів через інституційний фонд грошового ринку MSNXX з порогом входу від $10 млн. Це перший відкритий крок одного з найбільших інвестиційних банків світу до прямого залучення капіталів ринку стейблкоїнів через класичний фінансовий інструмент.
Загальна капіталізація ринку стейблкоїнів перевищила $240 млрд. Резерви, що стоять за кожним токеном, розміщені переважно в американських казначейських паперах і фондах грошового ринку. Банки роками уникали цього сегмента. Тепер Morgan Stanley відкрито заявила про намір його обслуговувати.
Як MSNXX працює для емітентів стейблкоїнів
Фонд MSNXX, офіційна повна назва якого Morgan Stanley Institutional Prime Money Market Fund, давно доступний для корпоративних клієнтів банку. Він інвестує переважно в короткострокові боргові інструменти корпоративного та держсектора з найвищими кредитними рейтингами. Відкриття фонду для компаній, що випускають стейблкоїни, є новим продуктовим рішенням: раніше такий тип клієнтів тут не обслуговувався.
Мінімальний поріг у $10 млн задає профіль цільового клієнта. Circle або Paxos, що тримають резерви від $5 млрд до $60 млрд, цілком можуть виділити частину коштів у MSNXX. Для менших проєктів з резервами до $50 млн ця пропозиція фактично залишається недоступною.
Обсяги резервів і мотивація банку
Березень 2023 року змінив підходи галузі до зберігання резервів. Circle тримала $3,3 млрд резервів USDC в Silicon Valley Bank, який збанкрутів за 48 годин. Стейблкоїн тоді тимчасово впав до $0,87. Після цього великі емітенти почали розподіляти кошти між кількома великими інституціями.
Станом на квітень 2026 року резерви USDT від Tether оцінюються приблизно в $145 млрд, а Circle тримає близько $60 млрд для USDC. Навіть 5% від цих активів у Morgan Stanley означають $10 млрд нових коштів під управлінням. Такі цифри пояснюють вихід банку на цей ринок.
Tether і Circle суттєво змінили структуру зберігання після 2023 року, тепер розподіляючи кошти між кількома партнерами. Саме ця зміна відкрила попит на продукти зразка MSNXX від банків першого ешелону.
Між BUIDL і класичним MMF: де стоїть Morgan Stanley
BlackRock першою з великих банків запустила токенізований фонд BUIDL на блокчейні Ethereum у 2024 році і залучила понад $500 млн. Fidelity і JPMorgan рухаються в тому самому напрямку. Morgan Stanley обирає нетиповий шлях: пропонує не токенізовану версію фонду, а класичний MMF через стандартну банківську інфраструктуру.
Для великих емітентів USDT або USDC з розгалуженими юридичними структурами це може виявитися зручнішим варіантом. Взаємодія зі звичним банківським продуктом не вимагає аудиту смарт-контракту чи вирішення питань щодо правового статусу токенів на балансі. Усе відбувається в знайомій регуляторній рамці.
Стратегія під GENIUS Act
У США активно просувається GENIUS Act, законопроєкт про регулювання стейблкоїнів, що передбачає суворі вимоги до якості резервів. Документ вимагає, щоб резерви зберігалися в ліквідних і безпечних активах, підтверджених регулятором. Фонди грошового ринку від банків першого ешелону прямо відповідають цим критеріям.
Morgan Stanley займає позицію серед клієнтів ще до введення нових норм. Коли GENIUS Act набере чинності, банк уже матиме сформовану клієнтську базу і відпрацьовані процеси. Конкуренти, що зволікають, зіткнуться з необхідністю наздоганяти в умовах регуляторного тиску.
Якщо GENIUS Act набере чинності у поточній редакції, ринок резервів фактично стане регульованим сектором. Банки, що не встигли увійти завчасно, зіткнуться з конкуренцією вже сформованих гравців. Для Morgan Stanley залучити кількох ключових клієнтів зараз коштує набагато дешевше, ніж через рік-два.
Ризики нової схеми
- Поріг у $10 млн закриває доступ для більшості невеликих емітентів, але серед топових гравців з резервами в мільярди доларів він незначний.
- MSNXX не страхується FDIC. У разі фінансових проблем у самому Morgan Stanley інвестори несуть ризик без державних гарантій.
- На відміну від токенізованих рішень BlackRock, класичний MMF не дає можливості перевірити стан резервів у реальному часі через блокчейн.
- Якщо кілька великих емітентів сконцентрують значну частку резервів у фонді одного банку, це породить нову точку системного ризику для всього ринку.
Goldman Sachs і Citi: конкуренція неминуча
Morgan Stanley навряд чи довго залишатиметься єдиним банком із подібним продуктом. Goldman Sachs, Citigroup та інші лідери американського фінансового ринку мають аналогічні фонди і можуть вивести схожу пропозицію протягом кількох місяців. Конкуренція в сегменті резервів для емітентів стейблкоїнів щойно почалася.
Кількість банків, готових обслуговувати резерви емітентів стейблкоїнів, зросте протягом 2026 року. Ринок на $240 млрд надто великий, щоб Goldman Sachs або Citi залишалися осторонь. Morgan Stanley відкрила двері. Залишилося дізнатися, хто зайде наступним.
Коментарі
Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься. Обов'язкові поля позначені *