MSCI может исключить Strategy и Metaplanet из своих индексов из-за резервов биткоина

Индекс-провайдер MSCI открыл новую консультацию, которая может убрать Strategy и Metaplanet из глобальных фондовых индексов из-за их запасов биткоина. Компаниям, чьи активы в основном не связаны с операционным бизнесом, придется пройти новый финансовый тест, и под удаление уже попадают три публичных игрока.

Что меняет новая консультация MSCI

MSCI, чьи индексы отслеживают триллионы долларов через пассивные фонды, опубликовал проект правил для так называемых "неоперационных компаний". Категория охватывает фирмы, которые создают стоимость преимущественно за счет накопления активов, а не продажи товаров или услуг, и именно под это описание подпадают крупнейшие публичные держатели Bitcoin.

Речь идет о MSCI ACWI IMI, одном из самых широких глобальных индексов акций, который воспроизводят десятки пассивных фондов и ETF по всему миру. Компания, выпадающая из такого индекса, мгновенно теряет спрос со стороны инвесторов, которые просто копируют его состав, а не анализируют каждый актив отдельно.

Применив новый скрининг к майским данным 2026 года, MSCI собрал список из трех кандидатов на исключение. В него попали Strategy, японская Metaplanet и держатель запасов урана Yellow Cake. Strategy накопила 840 447 BTC стоимостью около $53,18 миллиарда и остается крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире. Metaplanet, листингованная в Токио, держит более 43 000 BTC на сумму свыше $2 миллиардов.

Присутствие Yellow Cake в списке доказывает, что новое правило MSCI формально касается любых активов, а не только цифровых. Но на практике большинство кандидатов на исключение все равно оказываются среди держателей биткоина, ведь именно этот актив сильнее всего рос в цене последние годы и привлекал компании, готовые перестроить баланс под него.

Это уже вторая попытка MSCI взяться за биткоин-казначейства. Первая консультация, открытая в октябре 2025 года, прямо называла цифровые активы критерием и затрагивала 39 компаний, чьи криптоактивы превышали 50% баланса. Тогда предложение вызвало резкое падение акций таких фирм и было отложено без принятия.

Как работает новый двухступенчатый скрининг

Методика MSCI состоит из двух шагов. На первом проверяют базовый порог. Если операционные активы компании превышают 50% от общих активов, дальнейшая проверка не нужна, и фирма остается в индексе.

Если порог не пройден, компанию оценивают по пяти финансовым коэффициентам на втором этапе. Непригодной для индекса она становится тогда, когда проваливает как минимум четыре показателя из пяти.

• Тезис: Каждый из пяти коэффициентов проверяет отдельный аспект того, насколько бизнес компании реальный, а не бумажный.
• Интенсивность операционных активов показывает долю действующего бизнеса в балансе.
• Интенсивность расходов проверяет, ведет ли компания полноценную операционную деятельность.
• Денежный поток оценивает, сколько наличности приносит сам бизнес, а не переоценка активов.
• Зависимость от внешнего капитала учитывает, насколько компания финансируется выпуском акций или долга.

Компании, которые еще не входят в индекс, MSCI будет оценивать по более жестким порогам, опираясь на последнюю поданную отчетность.

Почему Strategy и Metaplanet в зоне риска

Strategy зарабатывает на продаже корпоративного программного обеспечения, но львиная доля стоимости компании давно держится на балансе с Bitcoin. Похожая логика работает и для Metaplanet. Японская фирма перешла от гостиничного бизнеса к накоплению криптоактивов, и сейчас рынок оценивает ее преимущественно через призму резервов. Именно такие профили MSCI описывает как компании, которые зарабатывают на удержании неоперационных активов и слабо зависят от собственной деятельности.

Акции Strategy (MSTR) отреагировали на новость падением на 4,3% в пятницу, когда цена биткоина опустилась до $62 600. Рынок сразу оценил риск. Исключение из MSCI ACWI IMI означает автоматическую продажу акций пассивными фондами, которые просто копируют структуру индекса.

Что ответила Strategy на предложение

Компания отреагировала публичным заявлением в сети X, настаивая, что индекс-провайдеры не должны определять, какие активы могут держать публичные компании.

"Цифровые активы являются активами. Провайдеры индексов должны оценивать рынки, а не решать, какие активы разрешено держать компаниям."

- Strategy, официальный пост в сети X, 14 августа 2026

В заявлении добавили, что предложение повторяет проблемы октябрьского проекта 2025 года и ставит компанию в неравное положение по сравнению с регуляторами и собственными клиентами. Это уже второе официальное возражение Strategy против подхода MSCI. Первое обращение компания направила еще в декабре 2025 года, настаивая, что она является операционным бизнесом с софтверным направлением и кредитными инструментами под залог биткоина, а не пассивным фондом. В заявлении компания добавила, что ни биткоин, ни сама Strategy не зависят от признания со стороны MSCI, намекнув, что скорее готова покинуть индексы, чем менять структуру баланса.

Сроки принятия решения и последствия для индексных фондов

MSCI принимает отзывы участников рынка до 30 сентября 2026 года, а результаты консультации планирует объявить примерно через две недели. Даже если предложение примут, изменения вступят в силу не раньше ноябрьского пересмотра индексов 2026 года.

Для рынка это месяцы неопределенности. Фонды, отслеживающие индексы MSCI, пока не обязаны ничего продавать, но сама угроза исключения давит на котировки Strategy и Metaplanet уже сейчас. Сильнее всего под ударом окажутся именно ETF и пенсионные фонды, которые автоматически копируют состав MSCI ACWI IMI. Пересмотр списка означает, что им придется продать акции Strategy и Metaplanet без оглядки на собственную оценку перспектив биткоина. Из-за такой волатильности часть украинских трейдеров выбирает продать Bitcoin за гривну, пока курс не опустился еще ниже, а не ждать окончательного решения MSCI в октябре.