MSCI може виключити Strategy та Metaplanet зі своїх індексів через біткоїн-резерви

Індекс-провайдер MSCI відкрив нову консультацію, яка може прибрати Strategy та Metaplanet із глобальних фондових індексів через їхні запаси біткоїна. Компаніям, чиї активи здебільшого не пов'язані з операційним бізнесом, доведеться пройти новий фінансовий тест, і під видалення вже потрапляють три публічні гравці.

Що змінює нова консультація MSCI

MSCI, чиї індекси відстежують трильйони доларів через пасивні фонди, оприлюднив проєкт правил для так званих "неопераційних компаній". Категорія охоплює фірми, які створюють вартість переважно через накопичення активів, а не через продаж товарів чи послуг, і саме під цей опис підпадають найбільші публічні власники Bitcoin.

Йдеться про MSCI ACWI IMI, один із найширших глобальних індексів акцій, який відтворюють десятки пасивних фондів і ETF по всьому світу. Компанія, яка випадає з такого індексу, миттєво втрачає попит з боку інвесторів, що просто копіюють його склад, а не аналізують кожен актив окремо.

Застосувавши новий скринінг до травневих даних 2026 року, MSCI зібрав список із трьох кандидатів на виключення. До нього потрапили Strategy, японська Metaplanet і власник запасів урану Yellow Cake. Strategy накопичила 840 447 BTC вартістю близько $53,18 мільярда і лишається найбільшим корпоративним власником біткоїна у світі. Metaplanet, лістингована в Токіо, тримає понад 43 000 BTC на суму понад $2 мільярди.

Присутність Yellow Cake у списку доводить, що нове правило MSCI формально стосується будь-яких активів, не лише цифрових. Але на практиці більшість кандидатів на виключення все одно опиняються серед власників біткоїна, адже саме цей актив найбільше зростав у ціні за останні роки і приваблював компанії, готові перебудувати баланс під нього.

Це вже друга спроба MSCI взятися за біткоїн-скарбниці. Перша консультація, відкрита в жовтні 2025 року, прямо називала цифрові активи критерієм і торкалася 39 компаній, чиї криптоактиви перевищували 50% балансу. Тоді пропозиція викликала різке падіння акцій таких фірм і була відкладена без ухвалення.

Як працює новий двоступеневий скринінг

Методика MSCI складається з двох кроків. На першому перевіряють базовий поріг. Якщо операційні активи компанії перевищують 50% від загальних активів, подальша перевірка не потрібна, і фірма лишається в індексі.

Якщо поріг не пройдено, компанію оцінюють за п'ятьма фінансовими коефіцієнтами на другому етапі. Непридатною для індексу вона стає тоді, коли провалює щонайменше чотири показники з п'яти.

• Теза: Кожен із п'яти коефіцієнтів перевіряє окремий аспект того, наскільки бізнес компанії реальний, а не паперовий.
• Інтенсивність операційних активів показує частку дійсного бізнесу в балансі.
• Інтенсивність витрат перевіряє, чи компанія веде повноцінну операційну діяльність.
• Грошовий потік оцінює, скільки готівки приносить сам бізнес, а не переоцінка активів.
• Залежність від зовнішнього капіталу враховує, наскільки компанія фінансується випуском акцій чи боргу.

Компанії, які ще не входять до індексу, MSCI оцінюватиме за жорсткішими порогами, спираючись на останню подану звітність.

Чому Strategy та Metaplanet у зоні ризику

Strategy заробляє на продажу корпоративного програмного забезпечення, але левова частка вартості компанії давно тримається на балансі з Bitcoin. Схожа логіка працює і для Metaplanet. Японська фірма перейшла від готельного бізнесу до накопичення криптоактивів, і зараз ринок оцінює її переважно через призму резервів. Саме такі профілі MSCI описує як компанії, що заробляють на утриманні неопераційних активів і слабко залежать від власної діяльності.

Акції Strategy (MSTR) відповіли на новину падінням на 4,3% у п'ятницю, коли ціна біткоїна опустилася до $62 600. Ринок одразу оцінив ризик. Виключення з MSCI ACWI IMI означає автоматичний продаж акцій пасивними фондами, які просто копіюють структуру індексу.

Що відповіла Strategy на пропозицію

Компанія відреагувала публічною заявою в мережі X, наполягаючи, що індекс-провайдери не повинні визначати, які активи можуть тримати публічні компанії.

"Цифрові активи є активами. Провайдери індексів мають оцінювати ринки, а не вирішувати, які активи дозволено тримати компаніям."

- Strategy, офіційний допис у мережі X, 14 серпня 2026

У заяві додали, що пропозиція повторює проблеми жовтневого проєкту 2025 року і ставить компанію в нерівне становище порівняно з регуляторами та власними клієнтами. Це вже друге офіційне заперечення Strategy проти підходу MSCI. Перше подання компанія направила ще у грудні 2025 року, наполягаючи, що вона є операційним бізнесом із софтверним напрямком і кредитними інструментами під заставу біткоїна, а не пасивним фондом. У заяві компанія додала, що ні біткоїн, ні сама Strategy не залежать від визнання з боку MSCI, натякнувши, що радше готова залишити індекси, ніж змінювати структуру балансу.

Терміни ухвалення рішення та наслідки для індексних фондів

MSCI приймає відгуки учасників ринку до 30 вересня 2026 року, а результати консультації планує оголосити приблизно за два тижні. Навіть якщо пропозицію ухвалять, зміни набудуть чинності не раніше листопадового перегляду індексів 2026 року.

Для ринку це місяці невизначеності. Фонди, що відстежують індекси MSCI, поки не зобов'язані нічого продавати, але сама загроза виключення тисне на котирування Strategy та Metaplanet вже зараз. Найбільше під ударом опиняться саме ETF та пенсійні фонди, які автоматично копіюють склад MSCI ACWI IMI. Перегляд списку означає, що їм доведеться продати акції Strategy і Metaplanet без огляду на власну оцінку перспектив біткоїна. Через таку волатильність частина українських трейдерів обирає продати Bitcoin за гривню, поки курс не опустився ще нижче, а не чекати остаточного рішення MSCI у жовтні.