Wintermute: институции заняли рекордные 72% крипторынка

За первую половину 2026 года институциональные игроки обеспечили рекордные 72% спотовых объемов торгов на OTC-деске маркетмейкера Wintermute, подсчитала компания в своем новом отчете. Это на 11 процентных пунктов больше, чем 61% во втором полугодии 2025-го, и самый высокий показатель за все время наблюдений. Рынок, по словам авторов отчета, все больше приобретает черты своих крупнейших участников, а не розничных трейдеров, как это было еще пару лет назад.

Авторы отчета подчеркивают, что речь идет не о разовом всплеске, а об устойчивой тенденции последних кварталов. Розничные трейдеры частично ушли в акции во время медвежьего рынка, и именно поэтому структуру спроса сейчас проще разглядеть. Wintermute называет это "взрослением класса активов, что бы ни показывала текущая ценовая динамика". Авторы отчета добавляют, что подобный переход рынок традиционных финансов уже прошел десятилетиями раньше, когда профессиональные инвесторы постепенно вытеснили преобладание розничных сделок на биржах акций.

Институции обошли розницу по объему торгов

Разница в поведении двух типов участников объясняет большинство других цифр в отчете. Институциональные игроки обычно работают в рамках четких мандатов и лимитов риска, держат позиции дольше и реже реагируют на ежедневные новости. Розничные трейдеры, напротив, чаще гонятся за краткосрочными колебаниями цены и быстрее меняют позиции. Wintermute отмечает, что именно переход ликвидности к первой группе снизил общую амплитуду движения цен на всем рынке, а не только в отдельных парах.

По подсчетам компании, результатом стало не просто снижение хаотичности, а изменение самой структуры рынка. Цена теперь чаще движется под влиянием позиционных решений фондов и трейдинговых десков, а не волн розничных покупок и продаж. Это влияет, например, на то, как быстро рынок усваивает новые новости: институциональные позиции меняются более постепенно, поэтому и реакция цены на заголовки становится более растянутой во времени.

Как волатильность упала с 70% до 45% за цикл

Реализованная волатильность криптовалют, по оценке Wintermute, снизилась примерно с 70% в предыдущих рыночных циклах до около 45% в текущем. Компания связывает это снижение именно с институциональным доминированием. Долгосрочные мандаты сглаживают ценовое движение, которое раньше добавляли краткосрочные розничные сделки с высоким кредитным плечом. Bitcoin и Ethereum, как самые ликвидные активы, первыми ощущают этот эффект и торгуются спокойнее остального рынка. Для сравнения, еще два рыночных цикла назад дневные колебания на 8-10% в обе стороны считались обычным явлением даже для крупнейших монет.

Почему альткоин-ралли становятся выборочнее

Институциональные игроки торгуют значительно более узким перечнем токенов, чем розничные участники, которые традиционно распределяют активность на гораздо большее число активов. Эта концентрация означает, что поток средств, который все чаще определяет направление рынка, сосредоточен в меньшем количестве имен и торгуется избирательнее, чем раньше. Широкие альт-сезоны, когда одновременно растет большинство монет, становятся менее вероятными именно из-за этого изменения структуры спроса. Вместо этого рынок все чаще двигают несколько крупных имен, а остальные альткоины реагируют с запозданием или не реагируют вовсе.

У этого есть и обратная сторона. Концентрация ликвидности в небольшой группе активов делает именно эти активы более чувствительными к решениям крупных игроков: если несколько фондов одновременно сократят позиции, движение цены может оказаться резче, чем во времена, когда объем был распределен между тысячами мелких участников.

Деривативы и токенизация набирают вес

Номинальный объем торгов опционами на альткоины на OTC-деске Wintermute вырос примерно в 3,4 раза по сравнению со вторым полугодием 2025 года. Спрос преимущественно идет от инвесторов, которые ищут доходность, а не просто ценовую экспозицию на конкретный токен. Параллельно контракты на разницу цен все чаще используют для хеджирования и корзинных стратегий по более широкому перечню монет, чем раньше. Это отдельный от опционов инструмент, и его распространение показывает, что институции ищут более гибкие способы управлять риском, а не только покупать или продавать актив напрямую.

Стоимость токенизированных реальных активов за первое полугодие выросла почти на 50%, до 31 миллиарда долларов, а средний месячный объем переводов таких активов более чем удвоился, до 9 миллиардов долларов. Институции прежде всего покупают токенизированные казначейские облигации, фонды денежного рынка и частный кредит. Розничные инвесторы, напротив, остаются более активными в токенизированных акциях, где регуляторный порог входа ниже.

• Широкие альт-сезоны, когда растет большинство монет одновременно, становятся менее вероятными.
• Токенизированные казначейские облигации и фонды денежного рынка являются главным направлением институционального спроса, а не токенизированные акции.
• Wintermute ожидает возвращения розничных трейдеров в следующем бычьем цикле, но не считает, что институциональное влияние после этого ослабнет.

Что это означает для рынка дальше

Авторы отчета не видят оснований для того, чтобы доля институций снова упала до уровней 2025 года, даже когда розничный интерес восстановится вместе со следующим бычьим циклом на крипторынке. Вместо этого они ожидают, что рынок и дальше будет формироваться преимущественно вокруг мандатов профессиональных инвесторов. Именно они, а не краткосрочные розничные сделки, все больше определяют ликвидность, ценообразование и сам перечень активов, привлекающих капитал. Это не означает исчезновения розничной торговли как таковой, скорее смену ее роли с движителя цен на одного из многих участников наряду с крупными фондами.

Для обычных пользователей это имеет вполне практическое следствие. Более глубокая институциональная ликвидность в крупнейших парах означает более узкие спреды даже в моменты повышенной волатильности. Тем, кто планирует обменять Bitcoin на доллары, это на практике чаще означает меньшие потери на курсовой разнице, чем несколько лет назад. При этом более избирательные альткоин-ралли и рост рынка токенизированных активов показывают, что структура крипторынка во второй половине 2026 года продолжит сближаться с традиционными финансами, а не двигаться в обратном направлении.