Акции Gemini упали на 80%, и рынок заговорил о поглощении

Акции Gemini потеряли около 80% с момента выхода на биржу. Её стоимость упала с $4 миллиардов на пике до $753 миллионов. Поэтому рынок снова гадает, кто её купит.

Что случилось с Gemini

Gemini Space Station (GEMI) принадлежит братьям Уинклвосс. Рыночная стоимость компании сейчас составляет $753 миллиона. Это примерно впятеро меньше, чем на пике.

Объяснение прячется в цифрах бизнеса. Выручка биржевого направления за второй квартал упала на 38% за год, до $12,5 миллиона. Объём спотовой торговли сократился на 66%, до $3,8 миллиарда. Активы на платформе уменьшились с $18,2 до $8,4 миллиарда. Кто при таких цифрах захочет платить прежнюю цену?

Об этом пишет CoinDesk. Сама Gemini от комментариев отказалась.

Для сравнения: на этой неделе биткоин вернулся выше $80 000, а вся криптоиндустрия подорожала до $2,85 триллиона. Рынок жив. Но выручка биржи зависит от того, сколько люди торгуют, а не от одной цены на графике. Когда объёмы проваливаются на две трети, акции это отражают.

Рынок к тому же расходится. CoinEx закрывается после девяти лет работы из-за спада, а Kraken в этом месяце получила $100 миллионов от Nasdaq при оценке $21 миллиард. Деньги идут к тем, у кого есть масштаб и связи с традиционными биржами.

Кто мог бы её купить

В прошлом месяце Лоренцо Валенте, директор по исследованиям цифровых активов в ARK Invest, написал в X, что платформе Hyperliquid стоит купить Gemini. Так офшорная платформа бессрочных контрактов получила бы регулируемый вход в США, где можно запустить фьючерсы и рынки прогнозов.

Идея возникла не на пустом месте. На этой неделе Coinbase, Kalshi и Crypto.com вышли к регуляторам с планами запустить в США бессрочные фьючерсы на отдельные акции. А токен HYPE обновил рекорд выше $90.

Путь на американский рынок Hyperliquid ищет давно. В начале сентября сообщали, что она обсуждает с Payward, материнской компанией Kraken, запуск бессрочных фьючерсов в США. Никаких признаков, что переговоры о Gemini действительно идут, нет. Но вопрос остался. За что именно платить покупателю?

За что платили бы на самом деле

Сама биржевая технология, по словам венчурного инвестора в разговоре с CoinDesk, мало чем выделяется среди конкурентов. Ценность лежит в другом.

• Лицензии и разрешения, которые Gemini держит через свои дочерние компании.
• Клиентская база.
• Кастодиальная инфраструктура для хранения активов.
• Годы и юридические расходы, которые покупателю не пришлось бы тратить на собственные согласования.

Инвестор объяснил логику просто. Покупатели сравнивают цену компании со временем и гонорарами юристов, которые ушли бы на получение таких разрешений с нуля. Говорил он анонимно, потому что речь о частном деле.

Чтобы получить лицензию, компания проходит проверки, выстраивает систему отчётности и внутреннего контроля и отвечает перед регулятором. На это уходят месяцы, а часто и годы. На этой неделе SEC открыла путь для токенизированных акций, так что имеющиеся разрешения могут дорожать, потому что с ними быстрее выйти на новые продукты.

Похожая история уже была. В апреле CoinDesk писал, что потенциальные покупатели смотрели на закрытые европейские и британские подразделения Gemini. Их интересовали лицензии, а не весь бизнес. Сделки так и нет, потому что стороны по-разному оценивают цену.

Рынок движется в ту же сторону. В июле Keyrock купила торговые активы BlockFills ради лицензий, опыта с деривативами и институциональных клиентов. Ondo изучает сделку на сумму до $500 миллионов. О стратегических сделках думали также LMAX и B2C2. Покупатели всё чаще платят за разрешения, клиентов и доступ к рынку. Объём торгов интересует их меньше.

Слово за двумя людьми

Братья Уинклвосс, Кэмерон и Тайлер, контролируют 94,5% голосов в Gemini. Так что говорить пришлось бы, по сути, с двумя людьми. Это упрощает процесс.

Но есть и обратная сторона. Без согласия братьев продажа невозможна, а враждебная покупка или давление акционеров почти исключены. Даже когда компания подешевела, покупателю нужно убедить именно их.

Остальные акционеры почти ничего не решают. Им остаётся ждать, захотят ли братья продавать и за какую цену. Компания стоит $753 миллиона против $4 миллиардов на пике, так что главным станет вопрос цены.

Что дальше

Официальных заявлений о продаже нет. Следить стоит за двумя вещами: появится ли публичное предложение и что покажут следующие квартальные цифры Gemini.

Для клиентов это пока разговоры вокруг публикации аналитика и анонимного источника. В сообщениях об изменениях в работе платформы не говорится. Если вы пользуетесь Gemini и хотите иметь запасной вариант, сравнить другие платформы можно в нашем каталоге криптобирж.