Акції Gemini впали на 80%, і ринок заговорив про поглинання

Акції Gemini втратили близько 80% з дня виходу на біржу. Її вартість упала з $4 мільярдів на піку до $753 мільйонів. Тому ринок знову гадає, хто її купить.

Що сталося з Gemini

Gemini Space Station (GEMI) належить братам Вінклвосс. Ринкова вартість компанії зараз становить $753 мільйони. Це приблизно вп'ятеро менше, ніж на піку.

Пояснення ховається в цифрах бізнесу. Виторг біржового напрямку за другий квартал упав на 38% за рік, до $12,5 мільйона. Обсяг спотової торгівлі скоротився на 66%, до $3,8 мільярда. Активи на платформі зменшилися з $18,2 до $8,4 мільярда. Хто за таких цифр захоче платити стару ціну?

Про це пише CoinDesk. Сама Gemini від коментарів відмовилася.

Для порівняння: цього тижня біткоїн повернувся вище $80 000, а вся криптоіндустрія подорожчала до $2,85 трильйона. Ринок живий. Але виторг біржі залежить від того, скільки люди торгують, а не від однієї ціни на графіку. Коли обсяги провалюються на дві третини, акції це відображають.

Ринок до того ж розходиться. CoinEx закривається після дев'яти років роботи через спад, а Kraken цього місяця отримала $100 мільйонів від Nasdaq з оцінкою $21 мільярд. Гроші йдуть до тих, у кого є масштаб і зв'язки з традиційними біржами.

Хто міг би її купити

Минулого місяця Лоренцо Валенте, директор з досліджень цифрових активів в ARK Invest, написав у X, що платформі Hyperliquid варто купити Gemini. Так офшорна платформа безстрокових контрактів отримала б регульований вхід до США, де можна запустити ф'ючерси та ринки прогнозів.

Ідея виникла не з повітря. Цього тижня Coinbase, Kalshi і Crypto.com вийшли до регуляторів із планами запустити в США безстрокові ф'ючерси на окремі акції. А токен HYPE оновив рекорд вище $90.

Шлях на американський ринок Hyperliquid шукає давно. На початку вересня повідомляли, що вона обговорює з Payward, материнською компанією Kraken, запуск безстрокових ф'ючерсів у США. Жодних ознак, що переговори про Gemini справді ведуться, немає. Але питання лишилося. За що саме платити покупцеві?

За що платили б насправді

Сама біржова технологія, за словами венчурного інвестора в розмові з CoinDesk, мало чим вирізняється серед конкурентів. Цінність лежить в іншому.

• Ліцензії та дозволи, які Gemini тримає через свої дочірні компанії.
• Клієнтська база.
• Кастодіальна інфраструктура для зберігання активів.
• Роки і юридичні витрати, яких покупцеві не довелося б витрачати на власні погодження.

Інвестор пояснив логіку просто. Покупці порівнюють ціну компанії з часом і гонорарами юристів, які пішли б на отримання таких дозволів з нуля. Говорив він анонімно, бо мова про приватну справу.

Щоб отримати ліцензію, компанія проходить перевірки, будує систему звітності й внутрішнього контролю та відповідає перед регулятором. На це йдуть місяці, а часто й роки. Цього тижня SEC відкрила шлях для токенізованих акцій, тож наявні дозволи можуть дорожчати, бо з ними швидше вийти на нові продукти.

Схожа історія вже була. У квітні CoinDesk писав, що потенційні покупці дивилися на закриті європейські та британські підрозділи Gemini. Їх цікавили ліцензії, а не весь бізнес. Угоди так і немає, бо сторони по-різному оцінюють ціну.

Ринок рухається в той самий бік. У липні Keyrock купила торгові активи BlockFills заради ліцензій, досвіду з деривативами й інституційних клієнтів. Ondo вивчає угоду на суму до $500 мільйонів. Про стратегічні угоди думали також LMAX і B2C2. Покупці дедалі частіше платять за дозволи, клієнтів і доступ до ринку. Обсяг торгів цікавить їх менше.

Слово за двома людьми

Брати Вінклвосс, Кемерон і Тайлер, контролюють 94,5% голосів у Gemini. Тож говорити довелося б, по суті, з двома людьми. Це спрощує процес.

Але є й зворотний бік. Без згоди братів продаж неможливий, а ворожа купівля чи тиск акціонерів майже виключені. Навіть коли компанія подешевшала, покупцеві треба переконати саме їх.

Решта акціонерів майже нічого не вирішує. Їм лишається чекати, чи захочуть брати продавати і за яку ціну. Компанія коштує $753 мільйони проти $4 мільярдів на піку, тож головним стане питання ціни.

Що далі

Офіційних заяв про продаж немає. Стежити варто за двома речами: чи з'явиться публічна пропозиція і що покажуть наступні квартальні цифри Gemini.

Для клієнтів це поки що розмови навколо допису аналітика й анонімного джерела. У повідомленнях про зміни в роботі платформи не йдеться. Якщо ви користуєтеся Gemini і хочете мати запасний варіант, порівняти інші платформи можна в нашому каталозі криптобірж.