Bitwise: институции не продавали крипту даже во время падения портфеля на 50%

Ни одна из 15 институций, опрошенных управляющей компанией Bitwise, не сократила крипто-портфель во время рыночного падения примерно на 50%, а несколько даже докупили активы. Исследование описывает поведение профессиональных инвесторов в разгар спада, который начался в октябре 2025 года.

Интервью Bitwise провела в конце марта и в апреле, когда рынок еще не восстановился после просадки. Результаты показывают, что для крупных игроков крипта стала частью долгосрочной стратегии, а не спекулятивной позицией, которую сбрасывают при первом же красном дне.

Отчет Bitwise появился почти через два года после запуска первых спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года. Именно эти фонды открыли консервативным институциям более простой путь к активу, который раньше требовал отдельной инфраструктуры хранения и юридических согласований.

Кто принял участие в опросе Bitwise

В выборку вошли инвестиционные профессионалы из эндаументов, фондов, публичных пенсионных систем, суверенных фондов благосостояния, мультисемейных офисов, инвестиционных консультантов и публичных компаний. Это типично консервативные управляющие, которые традиционно избегают активов с высокой волатильностью.

Для почти всех, кто держал Bitcoin, это был первый, крупнейший и дольше всего удерживаемый крипто-актив в портфеле. Большинство институций относятся к Bitcoin как к средству сохранения стоимости, часто наравне с золотом, а не как к инструменту для краткосрочной торговли.

То, что именно эти типы институций удержали позиции во время падения, имеет значение для остального рынка. Эндаументы, пенсионные фонды и суверенные фонды традиционно задают ориентир для более консервативных управляющих, которые присоединяются к классу активов позже.

Ethereum и Solana в этих портфелях выглядят иначе. Это меньшие ставки с более коротким горизонтом и четкими условиями продажи. Это отражает разницу в том, как институции оценивают риск: Bitcoin они воспринимают как устоявшийся макроактив, а остальные токены как ставку на развитие конкретной технологии.

Почему институции не паникуют во время просадок

На вопрос, что могло бы заставить их продать активы, ни один из респондентов не назвал падение цены. Вместо этого участники опроса указывали на другие сценарии.

• Разворот регуляторной политики в ключевых юрисдикциях, который сделает владение активом слишком рискованным или дорогим.
• Кризис доверия ко всей отрасли, подобный тем, что уже случались после крупных банкротств бирж.
• Провал изначальной инвестиционной тезы, когда актив перестает выполнять роль, ради которой его покупали.

Часть участников отметила, что готова выйти из Ethereum или Solana, если рост смежных направлений (стейблкоинов, DeFi и токенизации) не начнет транслироваться в стоимость самих токенов. Одна институция, активно пользовавшаяся DeFi-приложениями, вообще не держала ни ETH, ни SOL, поскольку не увидела четкой связи между активностью в сети и выгодой для держателей токена.

Сколько крипты держат в портфелях

Доля крипты среди тех, кто имел экспозицию на этот класс активов, колебалась от 0.5% до 13% инвестиционного портфеля, хотя в большинстве случаев составляла 1-2%. Даже такой скромный процент означает существенные суммы в абсолютных деньгах, если речь идет о фондах с активами на десятки или сотни миллиардов долларов.

По словам Bitwise, почти каждая опрошенная институция уже использует спотовые крипто-ETF или планирует это сделать, постепенно переходя от частных размещений и прямого хранения активов именно к фондам. Такой переход снижает операционную нагрузку. Фонду не нужно самостоятельно разбираться с холодными кошельками или кастодиальными соглашениями, а капитал проходит через регулируемую биржевую инфраструктуру вместо частных кошельков или внебиржевых сделок.

Впрочем, поведение разных типов инвесторов отличается. Отчет компании CoinShares по 13F-формам, опубликованный в июне, показал, что заявленная экспозиция профессиональных инвесторов в спотовые биткоин-ETF США упала на 17% за первый квартал. На хедж-фонды и брокерские компании пришлось около 96% этого сокращения, тогда как банки, наоборот, нарастили позиции.

Институциональная крипта в цифрах

Ниже сведены ключевые показатели из обоих отчетов, которые вместе описывают, как крупные игроки ведут себя с криптой во время волатильности.

Разница между двумя отчетами показательна. Bitwise опрашивала преимущественно долгосрочных алокаторов, тогда как данные CoinShares по 13F касаются более широкого круга управляющих активами, среди которых значительно больше тактических трейдеров.

Что это значит для рынка

Главный вывод отчета Bitwise прост. Для долгосрочных институциональных игроков цена сама по себе не является триггером для продажи. Решающими факторами остаются регуляторная среда, репутация отрасли и соответствие актива изначальной инвестиционной тезе.

Это согласуется с переходом капитала от хедж-фондов и брокеров, которые активнее торгуют на краткосрочных колебаниях, к долгосрочным держателям вроде банков и фондов. Для рынка это означает более стабильную базу спроса, которая меньше реагирует на ежедневные колебания курса, а больше на структурные изменения в регулировании или технологии.

Для розничных инвесторов здесь есть практический ориентир. Если крупные консервативные игроки не паникуют из-за падения вдвое, резкие дневные колебания курса сами по себе вряд ли являются достаточной причиной для срочных решений.