Bitwise: інституції не продавали крипту навіть під час падіння портфеля на 50%

Жодна з 15 інституцій, опитаних керуючою компанією Bitwise, не скоротила крипто-портфель під час ринкового падіння приблизно на 50%, а декілька навіть докупили активи. Дослідження описує поведінку професійних інвесторів у розпал спаду, який розпочався у жовтні 2025 року.

Інтерв'ю Bitwise провела наприкінці березня та у квітні, коли ринок ще не відновився після просадки. Результати показують, що для великих гравців крипта стала частиною довгострокової стратегії, а не спекулятивною позицією, яку скидають при першому ж червоному дні.

Звіт Bitwise з'явився майже через два роки після запуску перших спотових біткоїн-ETF у США в січні 2024 року. Саме ці фонди відкрили консервативним інституціям простіший шлях до активу, який раніше вимагав окремої інфраструктури зберігання та юридичних узгоджень.

Хто взяв участь в опитуванні Bitwise

У вибірку увійшли інвестиційні професіонали з ендаументів, фондів, публічних пенсійних систем, суверенних фондів добробуту, мультисімейних офісів, інвестиційних консультантів і публічних компаній. Це типово консервативні управлінці, які традиційно уникають активів з високою волатильністю.

Для майже всіх, хто тримав Bitcoin, це був перший, найбільший і найдовше утримуваний крипто-актив у портфелі. Більшість інституцій ставляться до Bitcoin як до засобу збереження вартості, часто поряд із золотом, а не як до інструменту для короткострокової торгівлі.

Те, що саме ці типи інституцій утримали позиції під час падіння, має значення для решти ринку. Ендаументи, пенсійні фонди та суверенні фонди традиційно задають орієнтир для консервативніших управляючих, які приєднуються до класу активів пізніше.

Ethereum і Solana в цих портфелях виглядають інакше. Це менші ставки з коротшим горизонтом і чіткими умовами продажу. Це відображає різницю в тому, як інституції оцінюють ризик: Bitcoin вони сприймають як усталений макроактив, а решту токенів як ставку на розвиток конкретної технології.

Чому інституції не панікують під час просадок

На запитання, що могло б змусити їх продати активи, жоден з респондентів не назвав падіння ціни. Натомість учасники опитування вказували на інші сценарії.

• Розворот регуляторної політики в ключових юрисдикціях, який зробить володіння активом надто ризикованим або дорогим.
• Криза довіри до всієї галузі, подібна до тих, що вже траплялися після великих банкрутств бірж.
• Провал початкової інвестиційної тези, коли актив перестає виконувати роль, заради якої його купували.

Частина учасників зазначила, що готова вийти з Ethereum чи Solana, якщо зростання суміжних напрямів (стейблкоінів, DeFi та токенізації) не почне транслюватися у вартість самих токенів. Одна інституція, яка активно користувалася DeFi-застосунками, взагалі не тримала ні ETH, ні SOL, оскільки не побачила чіткого зв'язку між активністю в мережі та вигодою для власників токена.

Скільки крипти тримають у портфелях

Частка крипти серед тих, хто мав вплив на цей клас активів, коливалася від 0.5% до 13% інвестиційного портфеля, хоча в більшості випадків становила 1-2%. Навіть такий скромний відсоток означає суттєві суми в абсолютних грошах, якщо мова йде про фонди з активами на десятки чи сотні мільярдів доларів.

За словами Bitwise, майже кожна опитана інституція вже використовує спотові крипто-ETF або планує це зробити, поступово переходячи від приватних розміщень і прямого зберігання активів саме до фондів. Такий перехід знижує операційне навантаження. Фонду не потрібно самостійно розбиратися з холодними гаманцями чи кастодіальними угодами, а капітал проходить через регульовану біржову інфраструктуру замість приватних гаманців чи позабіржових угод.

Втім, поведінка різних типів інвесторів відрізняється. Звіт компанії CoinShares за 13F-формами, опублікований у червні, показав, що заявлена експозиція професійних інвесторів у спотові біткоїн-ETF США впала на 17% за перший квартал. На хедж-фонди та брокерські компанії припало близько 96% цього скорочення, тоді як банки, навпаки, наростили позиції.

Інституційна крипта в цифрах

Нижче зведено ключові показники з обох звітів, які разом описують, як великі гравці поводяться з криптою під час волатильності.

Різниця між двома звітами показова. Bitwise опитувала переважно довгострокових алокаторів, тоді як дані CoinShares по 13F стосуються ширшого кола управляючих активами, серед яких значно більше тактичних трейдерів.

Що це означає для ринку

Головний висновок звіту Bitwise простий. Для довгострокових інституційних гравців ціна сама по собі не є тригером для продажу. Вирішальними факторами лишаються регуляторне середовище, репутація галузі та відповідність активу початковій інвестиційній тезі.

Це узгоджується з переходом капіталу від хедж-фондів і брокерів, які активніше торгують на короткострокових коливаннях, до довгострокових утримувачів на кшталт банків і фондів. Для ринку це означає стабільнішу базу попиту, яка менше реагує на щоденні коливання курсу, а більше на структурні зміни в регулюванні чи технології.

Для роздрібних інвесторів тут є практичний орієнтир. Якщо великі консервативні гравці не панікують через падіння вдвічі, різкі денні коливання курсу самі по собі навряд чи є достатньою причиною для термінових рішень.