SEC приостановила опционы Nasdaq на биткоин из-за иска CME

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приостановила запуск опционов на биткоин-индекс на бирже Nasdaq PHLX и вернулась к рассмотрению собственного майского решения. Поводом стал иск CME Group, которая считает, что деривативы на биткоин подпадают под юрисдикцию другого регулятора. Торги контрактом QBTC остаются замороженными как минимум до 24 августа, и редкий спор между двумя американскими регуляторами за один продукт получил официальный ход. Для рынка криптодеривативов это первый случай, когда одна федеральная структура публично оспаривает решение другой по конкретному биткоин-продукту.

SEC останавливает запуск QBTC

В мае SEC условно одобрила заявку Nasdaq PHLX на листинг QBTC, опционов на биткоин-индекс с расчетами наличными. Такой контракт позволяет хеджировать ценовые риски без реального владения монетой. Базовый индекс и цена исполнения привязаны к ориентирам CME CF, тем самым, которыми пользуется сама CME для собственных фьючерсов. Перед запуском Nasdaq все равно нуждалась в исключениях от Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Ранее SEC уже разрешала спотовые биткоин-ETF, которые торгуются на фондовых биржах с 2024 года. QBTC должен был стать первым случаем, когда опцион на биткоин-индекс напрямую листингуется на национальной фондовой бирже именно по правилам ценных бумаг, а не товарных деривативов. Продукт претендовал на ту же аудиторию трейдеров, которая традиционно торгует фьючерсами и опционами на CME, только через другой регуляторный канал. Для традиционных брокеров такой формат удобен, ведь не требует хранения самой криптовалюты или работы с криптокошельками. Клиенты торгуют контрактом так же, как любым другим биржевым опционом.

31 июля SEC опубликовала приказ для публичного ознакомления, которым приостановила майское решение и вернулась к его пересмотру. Формально это не отмена одобрения, а пауза до завершения рассмотрения. Участники рынка могут подавать комментарии за или против решения до 24 августа. До этого момента контракт QBTC вне торгов.

Аргумент CME Group

Иск CME Group зарегистрирован 11 июня. Биржа настаивает, что биткоин является товаром, а не ценной бумагой, поэтому опционы, привязанные напрямую к его стоимости, должны регулироваться исключительно CFTC. По мнению CME, в этой ситуации SEC вообще не имела полномочий одобрять QBTC.

Показательно, что сам расчет QBTC опирался на индексы CME CF Benchmarks, того самого поставщика данных, которым пользуется CME для собственных фьючерсов. CME фактически оспаривает право Nasdaq использовать ее рыночные данные для конкурентного продукта, который обходит ее регуляторный периметр. Биржа уже годами предлагает регулируемые фьючерсы и опционы на биткоин, и если Nasdaq запустит QBTC без регистрации в CFTC как площадка для фьючерсов или свопов, новый продукт будет конкурировать за тот же объем торгов в обход правил, которые применяют к CME.

В петиции есть предупреждение: если прецедент устоит, другие фондовые биржи смогут листинговать деривативы на любые товары под видом ценных бумаг.

Два пути для Nasdaq

Если аргументы CME признают обоснованными, у Nasdaq останется два варианта. Первый требует зарегистрироваться как площадка, регулируемая CFTC, и работать по тем же правилам, что и CME. Второй предполагает переделать QBTC так, чтобы контракт отслеживал ценную бумагу, например спотовый биткоин-ETF, а не сам актив напрямую, фактически привязав опцион к цене фонда, а не к индексу монеты.

Оба сценария означают задержку запуска как минимум на несколько месяцев и дополнительные расходы на комплаенс. В майском одобрении SEC исходила из того, что CFTC впоследствии предоставит исключения, которые позволят Nasdaq и Опционному клиринговому центру предлагать продукт через рынок ценных бумаг. CME отрицает саму возможность передавать продукт от одного регулятора к другому через исключения. Опционный клиринговый центр выполняет клиринговые функции для большинства биржевых опционов в США, включая те, что торгуются на Nasdaq, поэтому без четкого решения регуляторов именно ему придется решать, готов ли он проводить клиринг продукта со спорным статусом.

Ситуация затрагивает более широкий круг участников рынка:

• Биржи, которые планируют деривативы на криптоактивы в рамках системы ценных бумаг, получат более четкий ориентир после решения SEC.
• Маркет-мейкеры, которые уже готовились к листингу QBTC, должны подождать с развертыванием инфраструктуры.
• Институциональные инвесторы, которые рассчитывали на регулируемый доступ к опционам на биткоин через привычный брокерский счет, получат этот инструмент позже запланированного.

Следующие шаги

Пока SEC рассматривает спор, судьба QBTC остается неопределенной, а прецедент может повлиять на будущие заявки других бирж на листинг деривативов по золоту, нефти или другим товарам. Спор вокруг QBTC является лишь одним эпизодом более широкого противостояния SEC и CFTC за контроль над рынком криптодеривативов. В Конгрессе уже больше года обсуждают CLARITY Act, призванный законодательно разграничить полномочия двух комиссий, но принятие закона откладывается.

Спотовый рынок биткоина этот спор не затрагивает: он работает круглосуточно независимо от решений SEC и CFTC. Частные инвесторы, которые хотят обменять Bitcoin на доллары, не зависят от статуса регулируемых деривативов вроде QBTC. Ближайшим ориентиром остается 24 августа, дедлайн для подачи комментариев. SEC не назвала дату окончательного решения, так что пауза может продлиться и дольше. Подобные споры между SEC и CFTC вокруг крипторынка возникают не впервые. Ранее стороны по-разному оценивали статус эфириума и других крупных активов, и четкого согласия о границах полномочий до сих пор нет.