Регулятор Британии рассматривает освобождение токенизированного золота от фондовых правил

Британский регулятор Financial Conduct Authority запустил публичную консультацию о том, стоит ли освободить токенизированное золото от правил коллективных инвестиционных схем. FCA хочет понять, мешает ли действующее регулирование развитию нового класса активов на лондонском рынке драгоценных металлов. Речь идет не о розничных инвесторах, а о банках и фондах, которые торгуют золотом крупными партиями.

Что именно предлагает FCA?

FCA опубликовала призыв к консультациям в понедельник, 14 сентября. Регулятор хочет выяснить, способна ли токенизация улучшить то, как золото торгуется, передается, закладывается и хранится на британском рынке, включая использование в качестве залога для оптовых сделок. Оптовый рынок отличается от розничного тем, что сделки на нем заключают банки, фонды и другие крупные институции, а не частные трейдеры. В фокусе окажутся продукты, представляющие право собственности на физическое золото, с прозрачным обеспечением, четко определенными правами собственности и надежными механизмами выкупа. Призыв к консультациям это стандартная процедура FCA перед любыми изменениями фондового законодательства, поэтому регулятор сначала собирает фактуру с рынка и только потом принимает решение.

Консультация продлится до 23 октября. По ее итогам FCA определит, нужны ли отдельные разъяснения к действующим правилам, целевые исключения из фондового законодательства или новый регуляторный режим специально для токенизированного золота. Похожую структуру FCA уже обсуждала с банками и другими участниками рынка еще в августе, так что нынешняя консультация скорее формализует наработки, чем начинает разговор с нуля. Окончательного решения пока нет.

Почему возникла путаница с правилами?

Проблема в том, что часть токенизированных золотых продуктов может подпадать под определение коллективной инвестиционной схемы (CIS) или альтернативного инвестиционного фонда (AIF) в британском законодательстве. Оба статуса созданы для защиты розничных инвесторов в традиционных фондах и предполагают отдельные требования к лицензированию, отчетности и раскрытию информации. Когда статус токена остается неясным, некоторые инвесторы просто не имеют права его держать, а другие избегают покупки из-за юридических рисков. FCA признает, что именно эта неопределенность, а не сама идея токенизации, тормозит появление новых продуктов на рынке. Для небольших эмитентов жесткие требования CIS или AIF означают дополнительные расходы на юристов и комплаенс еще до запуска продукта, поэтому в более четких правилах заинтересованы не только крупные банки, но и стартапы в сфере токенизации.

Регулятор рассматривает несколько вариантов реакции в зависимости от отзывов индустрии.

• Разъяснение: FCA выпускает официальные пояснения к действующим правилам CIS и AIF без изменения законодательства.
• Создание новой категории активов специально для токенизированных драгоценных металлов.
• Точечные поправки к фондовому законодательству для отдельных случаев использования.
• Разработка отдельного регуляторного режима для токенизированного золота и других товаров.

Лондон контролирует 70% мирового рынка золота

Консультацию по золоту FCA опубликовала одновременно с отчетом о токенизации на оптовых финансовых рынках, подготовленным совместно с Банком Англии. На майский призыв высказаться поступило 123 ответа, и подавляющее большинство участников поддержало дальнейшее развитие токенизации в Британии. Речь не только о золоте. Тот же отчет затрагивает токенизированные денежные фонды и облигации, которые банки тоже хотят использовать как залог.

Чаще всего упоминаемым вариантом применения оказался залог. Золото традиционно используют как инструмент хеджирования и резервный актив, поэтому банки и трейдинговые компании заинтересованы ускорить расчеты, не отказываясь от физического обеспечения. Токенизация позволяет это сделать, ведь слитки остаются в сертифицированных хранилищах, а право собственности на них переходит цифровой записью. Токенизированный залог переходит между сторонами сделки почти мгновенно, тогда как физические слитки золота требуют перевозки и проверки, а это занимает намного больше времени. Участники рынка просили большей ясности о том, какие токенизированные активы можно использовать как обеспечение по сделкам, а именно фонды денежного рынка, золото и стейблкоины вроде USDT.

Лондон остается крупнейшим в мире внебиржевым рынком золота. На него приходится около 70% глобального объема торгов, по данным World Gold Council. Потеря гибкости из-за устаревших фондовых правил беспокоит британского регулятора сильнее, чем где-либо в Европе, ведь на кону позиция города как мирового хаба для драгоценных металлов.

Что говорят участники рынка?

Опрошенные банки и финансовые компании по большей части поддерживают идею. Больше всего запросов касалось именно определенности. Без четкого статуса токена трудно убедить комплаенс-отделы крупных институций работать с такими активами, а пенсионные фонды и страховые компании редко готовы рисковать при отсутствии ясных правил. Для оптового рынка, где сделки измеряются миллионами долларов, юридическая двусмысленность обходится дороже любой биржевой комиссии.

Большинство существующих токенизированных золотых продуктов, например PAX Gold и Tether Gold, уже работают как токены на блокчейне Ethereum. Поэтому вопрос регулирования напрямую касается инфраструктуры, хорошо знакомой криптоиндустрии. Это также означает, что любое решение FCA автоматически повлияет на то, как такие токены можно встроить в традиционные финансовые продукты.

Что будет дальше?

FCA и Банк Англии обещают опубликовать полную дорожную карту токенизации до конца 2026 года с конкретными сроками для каждого направления работы. До этого момента статус токенизированного золота остается подвешенным. Он не запрещен, но и не до конца урегулирован, поэтому крупные институции пока скорее наблюдают, чем активно наращивают позиции.

Параллельно Британия продвигает собственные правила для стейблкоинов и тестирует совместимость цифрового фунта с трансграничными платежами. Если консультация завершится в пользу отдельного режима, токенизированное золото может стать первым сырьевым активом, который получит в Британии такое же четкое регулирование, как когда-то получил Bitcoin на биржах.