Регулятор Британії розглядає звільнення токенізованого золота від фондових правил

Британський регулятор Financial Conduct Authority запустив публічну консультацію про те, чи варто звільнити токенізоване золото від правил колективних інвестиційних схем. FCA хоче зрозуміти, чи заважає чинне регулювання розвитку нового класу активів на лондонському ринку дорогоцінних металів. Питання стосується не роздрібних інвесторів, а банків і фондів, які торгують золотом великими партіями.

Що саме пропонує FCA?

FCA опублікувала заклик до консультацій у понеділок, 14 вересня. Регулятор хоче з'ясувати, чи здатна токенізація покращити те, як золото торгується, передається, закладається під заставу та зберігається на британському ринку, включно з використанням як застави для оптових угод. Оптовий ринок відрізняється від роздрібного тим, що угоди на ньому укладають банки, фонди та інші великі інституції, а не приватні трейдери. У фокусі FCA опиняться продукти, що представляють право власності на фізичне золото, мають прозоре забезпечення, чітко визначені права власності та надійні механізми викупу. Заклик до консультацій це стандартна процедура FCA перед будь-якими змінами у фондовому законодавстві, тож регулятор спершу збирає фактаж з ринку і лише потім ухвалює рішення.

Консультація триватиме до 23 жовтня. За її результатами FCA визначить, чи потрібні окремі роз'яснення до наявних правил, цільові винятки з фондового законодавства чи новий регуляторний режим спеціально для токенізованого золота. Подібну структуру FCA вже обговорювала з банками та іншими учасниками ринку ще в серпні, тож нинішня консультація радше формалізує наявні напрацювання, ніж починає розмову з нуля. Остаточного рішення поки немає.

Чому виникла плутанина з правилами?

Проблема в тому, що частина токенізованих золотих продуктів може підпадати під визначення колективної інвестиційної схеми (CIS) або альтернативного інвестиційного фонду (AIF) у британському законодавстві. Обидва статуси створені для захисту роздрібних інвесторів у традиційних фондах і передбачають окремі вимоги до ліцензування, звітності та розкриття інформації. Коли статус токена лишається незрозумілим, деякі інвестори просто не мають права його тримати, а інші уникають покупки через юридичні ризики. FCA визнає, що саме ця невизначеність, а не сама ідея токенізації, гальмує появу нових продуктів на ринку. Для менших емітентів жорсткі вимоги CIS чи AIF означають додаткові витрати на юристів і комплаєнс ще до запуску продукту, тож у чіткіших правилах зацікавлені не лише великі банки, а й стартапи у сфері токенізації.

Регулятор розглядає кілька варіантів реакції залежно від відгуків індустрії.

• Роз'яснення: FCA видає офіційні пояснення до чинних правил CIS та AIF без зміни законодавства.
• Створення нової категорії активів спеціально для токенізованих дорогоцінних металів.
• Точкові поправки до фондового законодавства для окремих випадків використання.
• Розробка окремого регуляторного режиму для токенізованого золота та інших товарів.

Лондон контролює 70% світового ринку золота

Консультацію щодо золота FCA опублікувала одночасно зі звітом про токенізацію на оптових фінансових ринках, підготовленим спільно з Банком Англії. На травневий заклик про думку надійшло 123 відповіді, і переважна більшість учасників підтримала подальший розвиток токенізації у Британії. Йдеться не лише про золото. Той самий звіт торкається токенізованих грошових фондів і облігацій, які банки теж хочуть використовувати як заставу.

Найчастіше згадуваним варіантом застосування виявилася застава. Золото традиційно використовують як інструмент хеджування та резервний актив, тому банки й трейдингові компанії зацікавлені прискорити розрахунки, не відмовляючись від фізичного забезпечення. Токенізація дозволяє це зробити, адже зливки лишаються в сертифікованих сховищах, а право власності на них переходить цифровим записом. Токенізована застава переходить між сторонами угоди майже миттєво, тоді як фізичні зливки золота потребують перевезення та перевірки, а це займає значно більше часу. Учасники ринку просили більшої ясності щодо того, які токенізовані активи можна використовувати як забезпечення за угодами, а саме фонди грошового ринку, золото та стейблкоіни на кшталт USDT.

Лондон лишається найбільшим у світі позабіржовим ринком золота. На нього припадає близько 70% глобального обсягу торгів, за даними World Gold Council. Втрата гнучкості через застарілі фондові правила турбує британський регулятор сильніше, ніж будь-де в Європі, бо на кону позиція міста як світового хабу для дорогоцінних металів.

Що кажуть учасники ринку?

Опитані банки та фінансові компанії здебільшого підтримують ідею. Найбільше запитів стосувалося саме визначеності. Без чіткого статусу токена важко переконати комплаєнс-відділи великих інституцій працювати з такими активами, а пенсійні фонди та страхові компанії рідко готові ризикувати за відсутності ясних правил. Для оптового ринку, де угоди вимірюються мільйонами доларів, юридична двозначність коштує дорожче за будь-яку комісію біржі.

Більшість наявних токенізованих золотих продуктів, наприклад PAX Gold і Tether Gold, вже працюють як токени на блокчейні Ethereum. Тому питання регулювання напряму стосується інфраструктури, добре знайомої криптоіндустрії, а не абстрактної нової технології. Це також означає, що будь-яке рішення FCA автоматично вплине на те, як такі токени можна інтегрувати в традиційні фінансові продукти.

Що буде далі?

FCA та Банк Англії обіцяють опублікувати повну дорожню карту токенізації до кінця 2026 року з конкретними термінами для кожного напрямку роботи. До цього моменту статус токенізованого золота лишається у підвішеному стані. Він не заборонений, але й не до кінця врегульований, тому великі інституції поки радше спостерігають, ніж активно нарощують позиції.

Паралельно Британія просуває власні правила для стейблкоінів і тестує сумісність цифрового фунта з транскордонними платежами. Якщо консультація завершиться на користь окремого режиму, токенізоване золото може стати першим сировинним активом, який отримає в Британії таке ж чітке регулювання, як колись отримав Bitcoin на біржах.