SEC разрешил Franklin Templeton вкладывать наличные в собственный токенизированный фонд

SEC разрешила Franklin Templeton вкладывать наличные клиентских фондов в собственный токенизированный денежный фонд, не соблюдая стандартные правила физического хранения активов. Решение оформлено как письмо о невмешательстве в правоприменение и касается компании, которая уже входит в топ-5 крупнейших управляющих токенизированными активами.

Что именно разрешил SEC?

В среду SEC выдал письмо о невмешательстве в правоприменение, известное как no-action letter, по запросу Franklin Templeton, поданному в тот же день. Документ означает, что регулятор не будет преследовать компанию, если управляющие фондами начнут инвестировать свободные наличные клиентов в Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Это токенизированный фонд денежного рынка, который вкладывает средства в государственные ценные бумаги США и держит стоимость пая на уровне $1.

До этого решения такие переводы пришлось бы проводить через традиционных кастодианов с физическим хранением активов. Теперь аффилированный трансфер-агент компании, Franklin Templeton Investor Services (FTIS), может сам выступать кастодианом и хранить приватные ключи токенов. Это убирает посредника, который раньше был обязательным по старым правилам хранения ценных бумаг.

Письмо о невмешательстве не является ни законом, ни постановлением. Регулятор просто сообщает конкретной компании, что не будет подавать против неё иск за описанное действие, даже если формально оно нарушает старую норму. Такой инструмент SEC использует, когда правила писались задолго до появления технологии и буквальное их применение создавало бы бессмысленные препятствия. В случае Franklin Templeton речь шла именно об этом: правила физического хранения ценных бумаг не предусматривали, что эмитент фонда сам будет хранить токенизированные активы.

Как работает этот токенизированный фонд?

Franklin OnChain U.S. Government Money Fund работает как обычный фонд денежного рынка, только права собственности на паи фиксируются в блокчейне вместо традиционного реестра. Пай стоит $1, а доход начисляется за счёт процентов от государственных облигаций США, в которые вложены активы фонда. Разрешение SEC сопровождается конкретными условиями, которые ограничивают, как именно компания может пользоваться новой свободой. Сам фонд Franklin запустила ещё в 2021 году на блокчейне Stellar, став первым в США фондом, фиксирующим право собственности на паи через блокчейн, а не только через традиционный реестр трансфер-агента. С тех пор продукт расширили на несколько других сетей, включая Polygon.

• Тезис: SEC разрешил Franklin Templeton вкладывать наличные клиентских фондов в собственный токенизированный денежный фонд без стандартных требований физического хранения.
• Аффилированный трансфер-агент компании, FTIS, может выступать кастодианом и хранить приватные ключи токенов вместо традиционного депозитария.
• Компания обязана поддерживать системы, предотвращающие несанкционированные инструкции по переводу токенов.
• FTIS обязан иметь административные механизмы для исправления, заморозки, миграции или восстановления записей о собственности.

Почему это важно для рынка?

Franklin Templeton управляет примерно $2,5 млрд токенизированных активов и занимает пятое место среди крупнейших управляющих токенизированными фондами по данным RWA.xyz. В июне компания открыла отдельное крипто-подразделение и приобрела крипто-менеджера 250 Digital, готовясь именно к таким сценариям. В этой нише главным конкурентом остаётся фонд BUIDL от BlackRock, который удерживает наибольший объём активов среди токенизированных фондов государственных облигаций. Разрешение SEC даёт Franklin Templeton более гибкий инструмент для сокращения этого разрыва.

Письмо SEC не является единичным сигналом. Регулятор также готовит более широкое предложение под названием Regulation Crypto и уже назначил открытое заседание для его рассмотрения. Вместе эти шаги показывают, что отношение регулятора к токенизации активов меняется быстрее, чем участники рынка ожидали ещё год назад.

Токенизированные фонды денежного рынка уже стали отдельным сегментом индустрии: крупные банки и управляющие активами выпускают похожие продукты, чтобы дать клиентам доходность государственных облигаций в форме, удобной для расчётов в блокчейне. Разрешение SEC снимает одно из главных технических препятствий для этого сегмента, поэтому читателю стоит ожидать больше похожих писем от других крупных игроков в ближайшие месяцы.

Что меняется для инвесторов?

Для клиентов Franklin Templeton изменение выглядит незаметным. Деньги так же лежат в фонде денежного рынка, а доходность привязана к тем же государственным облигациям. Но внутренний процесс ускоряется, потому что перевод и учёт паёв происходят в блокчейне, без бумажного реестра и дополнительного кастодиального звена.

Для остальной индустрии прецедент важнее суммы. Если SEC разрешает крупному традиционному управляющему обходить правила физического хранения для токенизированных продуктов, другие эмитенты фондов получают шаблон, по которому можно подавать собственные запросы. Это может ускорить появление похожих токенизированных продуктов и на базе других активов, включая USDC и другие долларовые стейблкоины, уже конкурирующие за тот же сегмент наличных расчётов.

Что будет дальше?

В ближайшее время SEC проведёт открытое заседание по Regulation Crypto, которое определит, станет ли такой подход стандартной практикой для всей индустрии, а не исключением для одного письма. Пока разрешение касается только Franklin Templeton и именно этого фонда, поэтому другие управляющие активами должны подавать собственные запросы, если хотят такого же режима.