SEC дозволив Franklin Templeton вкладати готівку у власний токенізований фонд

SEC дозволила Franklin Templeton вкладати готівку клієнтських фондів у власний токенізований грошовий фонд, не дотримуючись стандартних правил фізичного зберігання активів. Рішення оформлене як лист про невжиття заходів примусового виконання і стосується компанії, яка вже входить у топ-5 найбільших управляючих токенізованими активами.

Що саме дозволив SEC?

У середу SEC видала лист про невжиття заходів примусового виконання, відомий як no-action letter, на запит Franklin Templeton, поданий того самого дня. Документ означає, що регулятор не переслідуватиме компанію, якщо керуючі фондами почнуть інвестувати вільну готівку клієнтів у Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Це токенізований фонd грошового ринку, який вкладає кошти в державні цінні папери США і тримає вартість паю на рівні $1.

До цього рішення такі перекази довелося б проводити через традиційних кастодіанів із фізичним зберіганням активів. Тепер афілійований трансфер-агент компанії, Franklin Templeton Investor Services (FTIS), може сам виступати кастодіаном і зберігати приватні ключі токенів. Це прибирає посередника, який раніше був обов'язковим за старими правилами зберігання цінних паперів.

Лист про невжиття заходів не є ані законом, ані постановою. Регулятор просто повідомляє конкретну компанію, що не подаватиме проти неї позов за описану дію, навіть якщо формально вона порушує стару норму. Такий інструмент SEC використовує, коли правила писалися задовго до появи технології і буквальне їх застосування створювало б безглузді перешкоди. У випадку Franklin Templeton йшлося саме про це: правила фізичного зберігання цінних паперів не передбачали, що емітент фонду сам зберігатиме токенізовані активи.

Як працює цей токенізований фонд?

Franklin OnChain U.S. Government Money Fund працює як звичайний фонд грошового ринку, тільки права власності на паї фіксуються у блокчейні замість традиційного реєстру. Пай коштує $1, а дохід нараховується за рахунок відсотків від державних облігацій США, у які вкладено активи фонду. Дозвіл SEC супроводжується конкретними умовами, які обмежують, як саме компанія може користуватися новою свободою. Сам фонд Franklin запустила ще у 2021 році на блокчейні Stellar, ставши першим у США фондом, що фіксує право власності на паї через блокчейн, а не лише через традиційний реєстр трансфер-агента. Відтоді продукт розширили на кілька інших мереж, включно з Polygon.

• Теза: SEC дозволив Franklin Templeton вкладати готівку клієнтських фондів у власний токенізований грошовий фонд без стандартних вимог фізичного зберігання.
• Афілійований трансфер-агент компанії, FTIS, може виступати кастодіаном і зберігати приватні ключі токенів замість традиційного депозитарію.
• Компанія повинна підтримувати системи, що запобігають несанкціонованим інструкціям щодо переказу токенів.
• FTIS зобов'язаний мати адміністративні механізми для виправлення, заморожування, міграції чи відновлення записів про власність.

Чому це важливо для ринку?

Franklin Templeton керує близько $2,5 млрд токенізованих активів і посідає п'яте місце серед найбільших управляючих токенізованими фондами за даними RWA.xyz. У червні компанія відкрила окремий крипто-підрозділ і придбала крипто-менеджера 250 Digital, готуючись саме до таких сценаріїв. У цій ніші головним конкурентом залишається фонд BUIDL від BlackRock, який утримує найбільший обсяг активів серед токенізованих фондів державних облігацій. Дозвіл SEC дає Franklin Templeton гнучкіший інструмент для скорочення цього розриву.

Лист SEC не є поодиноким сигналом. Регулятор також готує ширшу пропозицію під назвою Regulation Crypto і вже призначив відкрите засідання для її розгляду. Разом ці кроки показують, що ставлення регулятора до токенізації активів змінюється швидше, ніж учасники ринку очікували ще рік тому.

Токенізовані фонди грошового ринку вже стали окремим сегментом індустрії: великі банки та управляючі активами випускають подібні продукти, щоб дати клієнтам дохідність державних облігацій у формі, зручній для розрахунків у блокчейні. Дозвіл SEC знімає одну з головних технічних перешкод для цього сегмента, тому читачеві варто очікувати більше подібних листів від інших великих гравців протягом наступних місяців.

Що змінюється для інвесторів?

Для клієнтів Franklin Templeton зміна виглядає непомітно. Гроші так само лежать у фонді грошового ринку, а дохідність прив'язана до тих самих державних облігацій. Але внутрішній процес прискорюється, бо переказ і облік паїв відбуваються на блокчейні, без паперового реєстру і додаткового кастодіального ланцюжка.

Для решти індустрії прецедент важливіший за суму. Якщо SEC дозволяє великому традиційному управляючому обходити правила фізичного зберігання для токенізованих продуктів, інші емітенти фондів отримують шаблон, за яким можна подавати власні запити. Це може прискорити появу подібних токенізованих продуктів і на базі інших активів, включно з USDC та іншими доларовими стейблкоінами, які вже конкурують за той самий сегмент готівкових розрахунків.

Що буде далі?

Найближчим часом SEC проведе публічне засідання щодо Regulation Crypto, яке визначить, чи стане такий підхід стандартною практикою для всієї індустрії, а не винятком для одного листа. Поки що дозвіл стосується лише Franklin Templeton і саме цього фонду, тож інші управляючі активами мають подавати власні запити, якщо хочуть такого ж режиму.