Токенизированные RWA утроили залог в DeFi до $7,4 млрд

Токенизированные реальные активы утроили объём залога в DeFi-протоколах за год, тогда как остальные децентрализованные финансы потеряли почти 15% депозитов. Об этом сообщили аналитики CoinShares и Token Terminal в совместном отчёте, опубликованном 6 августа. Изменение сильнее всего затрагивает крупных игроков кредитования на базе Ethereum и Solana, а также трейдеров деривативов на Hyperliquid.

Что зафиксировал отчёт CoinShares и Token Terminal

Данные взяты из отчёта The Growth of Hybrid Finance. Это уже второй совместный материал CoinShares, крупного управляющего активами, и Token Terminal, поставщика onchain-данных. Отчёт охватывает период со второго квартала 2025 по второй квартал 2026 года и опирается исключительно на данные Token Terminal. Поскольку вся выборка опирается на один источник, показатели разных кварталов можно сравнивать напрямую, без расхождений в методологии подсчёта.

Главная цифра исследования проста. Залог из токенизированных реальных активов в DeFi-кредитовании и на децентрализованных биржах вырос с $2,3 млрд до $7,4 млрд. Общие депозиты в DeFi за тот же период просели примерно на 15%. Объёмы спотовой торговли RWA подскочили примерно на 220%, а совокупные спотовые объёмы на децентрализованных биржах упали почти на 70%. Позиции на основе RWA уже превышают четверть открытого интереса на onchain-перпетуалах, и эта доля продолжает расти несмотря на общее замедление рынка деривативов, начавшееся в октябре 2025 года.

Похожая ротация капитала уже проявлялась раньше. В феврале общая капитализация токенизированных реальных активов росла на 8,7% за месяц, до $24,8 млрд, тогда как совокупная заблокированная стоимость всего DeFi упала на 25%, до $94,8 млрд. Тогда сооснователь 1inch Сергей Кунц объяснял это осторожностью инвесторов на риск-офф рынке. Новый отчёт CoinShares показывает, что эта ротация не остановилась, а лишь усилилась.

Почему капитал уходит из спекулятивного DeFi

Наибольшую долю среди токенизированных активов занимают фонды казначейских облигаций и мультистратегические продукты вроде JTRSY, BUIDL и sUSDS. За ними следуют инструменты частного кредитования, например JAAA, syrupUSDC и PRIME, а также дельта-нейтральные стратегии на базе sUSDe. Все эти продукты объединяет общая черта: привязка к реальной доходности, а не к цене спекулятивного токена.

По объёму спотовой торговли лидирует токенизированное золото. На рынке перпетуалов активнее всего торгуют нефтью, драгоценными металлами, индексами S&P 500 и Nasdaq-100, а также акциями технологических и полупроводниковых компаний. Такой набор инструментов больше напоминает портфель традиционного брокера, чем типичный DeFi-протокол начала 2020-х. Это также меняет конкуренцию между платформами. Кредитные протоколы, которые раньше привлекали пользователей высокими ставками на волатильные токены, теперь соревнуются за клиентов, которым нужна прогнозируемая доходность и понятная структура залога. Для DeFi это означает более медленный, но более стабильный рост, чем волны спекулятивного ажиотажа прошлых лет.

Ethereum удерживает основную долю залога

Около 70% залога из токенизированных RWA находится на кредитных площадках, построенных на Ethereum. Второе место занимает сеть Plasma, которая выросла благодаря расширению Aave за пределы Ethereum. Рост Solana в отчёте объясняют преимущественно активностью на Kamino, нативной RWA-платформе кредитования этой сети.

Депозиты остаются сконцентрированными лишь на трёх протоколах. Это не широкий и диверсифицированный рынок с десятками равноценных игроков. Основной приток залога идёт через узкий круг площадок, а именно Aave, Morpho и Kamino. Для крупных управляющих активами такая концентрация означает ограниченный выбор контрагентов, если они захотят масштабировать onchain-присутствие.

Распределение капитала между сетями во многом определяется тем, какие кредитные протоколы там уже работают. Aave первым запустил специализированные пулы для токенизированных активов на Ethereum, и это преимущество раннего старта теперь переносится на новые развёртывания Aave в сети Plasma. Блокчейны без подобных проверенных протоколов пока остаются в стороне от основного притока залога.

Hyperliquid меняет правила среди торговых площадок

Прибыль самих протоколов пока не поспевает за ростом залога. Доход и кредитных, и торговых площадок за год снизился, что авторы отчёта объясняют ранним этапом развития этого сегмента. Это не обязательно означает, что сама модель убыточна. Скорее это признак того, что рынок ещё формирует устойчивые механизмы монетизации для институционального капитала. Одна площадка всё же выпадает из общей картины. Hyperliquid генерирует значительно больше прибыли от приложений, чем любая другая торговая или кредитная площадка, и по этому показателю опередил Solana и Ethereum среди всех сетей.

В июле реальные активы впервые за неделю обогнали криптовалюты по объёму торгов на Hyperliquid. Самой торгуемой акцией тогда стала SK Hynix, южнокорейский производитель чипов для искусственного интеллекта.

"Инвесторы не покидают традиционные финансы. Посмотрите, что на самом деле используют в сети: казначейские облигации, золото, индекс S&P 500, акции полупроводниковых компаний. Ни один из этих активов не является криптовалютой."

- Жан-Мари Моньетти, сооснователь и CEO CoinShares, из пресс-релиза компании от 6 августа 2026

Что это значит для инвесторов в токенизированные активы

Рост залога пока не превратился в прибыль для самих платформ, и в этом главный нюанс отчёта. Капитал приходит в DeFi-протоколы, но преимущественно оседает в стабильных инструментах, а не генерирует комиссионный доход так, как это делали спекулятивные токены прошлых циклов.

Для традиционных управляющих активами $7,4 млрд являются лишь небольшой долей от общего рынка токенизированных реальных активов, который измеряется десятками миллиардов долларов. DeFi-кредитование пока обрабатывает малую часть этого объёма, поэтому пространство для дальнейшего роста залога остаётся значительным, если протоколы удержат нужный уровень безопасности и соответствия регуляторным требованиям.

• Доход кредитных и торговых площадок за год снизился, несмотря на тройной рост залога
• Депозиты остаются сконцентрированными лишь на трёх протоколах: Aave, Morpho и Kamino
• Токенизированные казначейские фонды опережают по объёму частный кредит и дельта-нейтральные стратегии
• Доля RWA в открытом интересе на onchain-перпетуалах уже превышает четверть рынка

Тренд показывает переход DeFi от чисто спекулятивной торговли к инфраструктуре для традиционных активов. Пока этот переход даёт протоколам больше залога, чем живой прибыли, а лидерство удерживает узкий круг площадок во главе с Ethereum и Hyperliquid. Следующий совместный отчёт CoinShares и Token Terminal за третий квартал 2026 года покажет, закрепится ли эта тенденция.