Токенізовані RWA потроїли заставу в DeFi до $7,4 млрд

Токенізовані реальні активи потроїли обсяг застави в DeFi-протоколах за рік, тоді як решта децентралізованих фінансів втратила майже 15% депозитів. Про це повідомили аналітики CoinShares і Token Terminal у спільному звіті, опублікованому 6 серпня. Зміна найбільше зачіпає великих гравців кредитування на базі Ethereum і Solana, а також трейдерів деривативів на Hyperliquid.

Що зафіксував звіт CoinShares і Token Terminal

Дані взяті зі звіту The Growth of Hybrid Finance. Це вже другий спільний матеріал CoinShares, великого управляючого активами, і Token Terminal, постачальника onchain-даних. Звіт охоплює період з другого кварталу 2025 по другий квартал 2026 року і базується виключно на даних Token Terminal. Оскільки вся вибірка спирається на одне джерело, показники різних кварталів можна порівнювати напряму, без розбіжностей у методології підрахунку.

Головна цифра дослідження проста. Застава з токенізованих реальних активів у DeFi-кредитуванні та на децентралізованих біржах зросла з $2,3 млрд до $7,4 млрд. Загальні депозити в DeFi за цей же період просіли приблизно на 15%. Обсяги спотової торгівлі RWA підскочили на близько 220%, а сукупні спотові обсяги на децентралізованих біржах впали майже на 70%. Позиції на основі RWA вже перевищують чверть відкритого інтересу на onchain-перпетуалах, і ця частка продовжує рости попри загальне сповільнення ринку деривативів, яке почалося у жовтні 2025 року.

Подібна ротація капіталу вже проявлялася раніше. У лютому загальна капіталізація токенізованих реальних активів зростала на 8,7% за місяць, до $24,8 млрд, тоді як сукупна заблокована вартість усього DeFi впала на 25%, до $94,8 млрд. Тоді співзасновник 1inch Сергій Кунц пояснював це обережністю інвесторів на ризик-офф ринку. Новий звіт CoinShares показує, що ця ротація не зупинилася, а лише посилилася.

Чому капітал іде зі спекулятивного DeFi

Найбільшу частку серед токенізованих активів займають фонди казначейських облігацій і мультистратегічні продукти на кшталт JTRSY, BUIDL та sUSDS. За ними йдуть інструменти приватного кредитування, наприклад JAAA, syrupUSDC і PRIME, а також дельта-нейтральні стратегії на базі sUSDe. Усі ці продукти об'єднує спільна риса: прив'язка до реальної дохідності, а не до ціни спекулятивного токена.

За обсягом спотової торгівлі лідирує токенізоване золото. На ринку перпетуалів найактивніше торгують нафтою, дорогоцінними металами, індексами S&P 500 і Nasdaq-100, а також акціями технологічних і напівпровідникових компаній. Такий набір інструментів більше нагадує портфель традиційного брокера, ніж типовий DeFi-протокол початку 2020-х. Це також змінює конкуренцію між платформами. Кредитні протоколи, які раніше залучали користувачів високими ставками на волатильні токени, тепер змагаються за клієнтів, яким потрібна прогнозована дохідність і зрозуміла структура застави. Для DeFi це означає повільніше, але стабільніше зростання, ніж хвилі спекулятивного ажіотажу попередніх років.

Ethereum утримує основну частку застави

Близько 70% застави з токенізованих RWA лежить на кредитних майданчиках, побудованих на Ethereum. Друге місце посідає мережа Plasma, яка виросла завдяки розширенню Aave за межі Ethereum. Зростання Solana у звіті пояснюють переважно активністю на Kamino, нативній RWA-платформі кредитування цієї мережі.

Депозити лишаються сконцентрованими лише на трьох протоколах. Це не широкий і диверсифікований ринок з десятками рівноцінних гравців. Основний приплив застави йде через вузьке коло майданчиків, а саме Aave, Morpho і Kamino. Для великих управляючих активами така концентрація означає обмежений вибір контрагентів, якщо вони захочуть масштабувати onchain-присутність.

Розподіл капіталу між мережами багато в чому визначається тим, які кредитні протоколи там уже працюють. Aave першим запустив спеціалізовані пули для токенізованих активів на Ethereum, і ця перевага раннього старту тепер переноситься на нові розгортання Aave на мережі Plasma. Блокчейни без подібних перевірених протоколів поки залишаються осторонь основного припливу застави.

Hyperliquid змінює правила серед торгових майданчиків

Прибуток самих протоколів поки не встигає за зростанням застави. Дохід і кредитних, і торгових майданчиків за рік знизився, що автори звіту пояснюють раннім етапом розвитку цього сегмента. Це не обов'язково означає, що сама модель неприбуткова. Швидше це ознака того, що ринок ще формує стійкі механізми монетизації для інституційного капіталу. Один майданчик усе ж випадає із загальної картини. Hyperliquid генерує значно більше прибутку від застосунків, ніж будь-який інший торговий чи кредитний майданчик, і за цим показником випередив Solana й Ethereum серед усіх мереж.

У липні реальні активи вперше за тиждень обігнали криптовалюти за обсягом торгів на Hyperliquid. Найбільш торгованою акцією тоді стала SK Hynix, південнокорейський виробник чипів для штучного інтелекту.

"Інвестори не залишають традиційні фінанси. Подивіться, що насправді використовують у мережі: казначейські облігації, золото, індекс S&P 500, акції напівпровідникових компаній. Жоден з цих активів не є криптовалютою."

- Жан-Марі Моньєтті, співзасновник і CEO CoinShares, з прес-релізу компанії від 6 серпня 2026

Що це означає для інвесторів у токенізовані активи

Зростання застави поки не перетворилося на прибуток для самих платформ, і в цьому головний нюанс звіту. Капітал приходить у DeFi-протоколи, але переважно осідає у стабільних інструментах, а не генерує комісійний дохід так, як це робили спекулятивні токени попередніх циклів.

Для традиційних управляючих активами $7,4 млрд є лише невеликою часткою від загального ринку токенізованих реальних активів, який вимірюється десятками мільярдів доларів. DeFi-кредитування поки обробляє малу частину цього обсягу, тож простір для подальшого зростання застави залишається значним, якщо протоколи втримають потрібний рівень безпеки та відповідності регуляторним вимогам.

• Дохід кредитних і торгових майданчиків за рік знизився, попри потрійне зростання застави
• Депозити лишаються сконцентрованими лише на трьох протоколах: Aave, Morpho і Kamino
• Токенізовані казначейські фонди випереджають за обсягом приватний кредит і дельта-нейтральні стратегії
• Частка RWA у відкритому інтересі на onchain-перпетуалах уже перевищує чверть ринку

Тренд показує перехід DeFi від суто спекулятивної торгівлі до інфраструктури для традиційних активів. Поки цей перехід дає протоколам більше застави, ніж живого прибутку, а лідерство утримує вузьке коло майданчиків на чолі з Ethereum і Hyperliquid. Наступний спільний звіт CoinShares і Token Terminal за третій квартал 2026 року покаже, чи закріпиться ця тенденція.