BIS: вищі ставки за депозитами гальмують зростання стейблкоїнів

Робочий документ Банку міжнародних розрахунків (BIS) пов'язує темп зростання стейблкоїнів із тим, скільки банки платять за депозити. Підвищення середньої ставки на один базисний пункт скорочує десятитижневий приріст капіталізації ринку з приблизно 15% до приблизно 12%.

Банкіри давно лякають відтоком грошей у цифрові долари. Тепер є розрахунок, який показує, чи може ціна депозиту цей відтік стримати, і наскільки.

Один базисний пункт і три відсоткові пункти приросту

За даними working paper BIS, яке підготували Рашад Ахмед та Іньякі Альдасоро, тижневе зростання середньої депозитної ставки на 0,01 процентного пункту передбачає повільніше зростання стейблкоїнів. Базова оцінка виглядає так: десятитижневий приріст ринкової капіталізації падає з 15% до 12%.

У цифрах це мінус три відсоткові пункти, тобто п'ята частина темпу. Звучить скромно, але 0,01 пункту це найдрібніший крок, який взагалі існує в банківських ставках. Для порівняння, центробанки зазвичай рухають ключову ставку кроками по 25 базисних пунктів.

Є й уточнення. Приріст сповільнюється, але не розвертається: ринок USDT і USDC продовжує рости, просто повільніше.

Що саме порахували автори

Вибірка охоплює щотижневі дані з січня 2019 до червня 2025 року, тобто понад шість років спостережень. Дослідники враховували ціну біткоїна, дохідність казначейських облігацій США та загальні фінансові умови, щоб відсікти вплив ринкового настрою.

Механіка зрозуміла без формул. Чим більше банк платить вкладнику, тим менше причин переводити гроші в стейблкоїн, і попит на цифрові долари слабшає.

Поправка на зворотний зв'язок утричі посилює ефект

У простому підрахунку є пастка: банки й самі піднімають ставки, коли стейблкоїни стрімко ростуть. Через це причина і наслідок змішуються. Автори зробили другу оцінку, яка це враховує, і назвали її основною.

Там ефект приблизно втричі більший, і десятитижневий приріст сповільнюється приблизно до 6%. Втім, самі дослідники позначили слабке місце цього методу. Тому 12% і 6% краще читати як вилку, а не як точну цифру. Напрямок в обох випадках однаковий.

USDC гальмує сильніше, ніж USDT

Ефект виявився помітнішим для USDC від Circle, ніж для USDT від Tether. Автори пов'язали це з тим, що USDC тісніше прив'язаний до американських користувачів, які порівнюють його саме з доларовими депозитами в місцевих банках.

Аудиторія USDT ширша географічно. Багато її власників живуть поза США, і ставка американського банку для них радше фон, ніж привід діяти. Для українця, який купує USDT за гривню, вибір зазвичай стоїть між стейблкоїном, готівковим доларом і гривневим рахунком, а не американським депозитом.

Шість трильйонів і ціна утримання клієнта

Дослідження влізло в суперечку, де банкіри лунають голосніше за науковців. У січні Браєн Мойніхен, CEO Bank of America, попередив, що до $6 трлн депозитів можуть перейти в стейблкоїни й схожі продукти з дохідністю. Це скоротило б здатність банків кредитувати і здорожчило б позики.

Грудневий аналіз співробітників ФРС додає нюанс. Гроші в стейблкоїнах можуть повертатися до банків як депозити емітентів, тож загальна сума вкладів не змінюється, змінюється той, хто їх постачає. Великі незастраховані залишки змушують банки тримати більше ліквідних активів.

• Щоб утримати клієнтів, банкам доводиться платити більше, а це піднімає їхню вартість фінансування.
• Вибіркові ставки: за логікою аналітиків ФРС, кращу ставку можна давати лише тим, хто найімовірніше піде, а решті лишати нижчу.
• Менше довгих кредитів, якщо ліквідні резерви доводиться збільшувати.

Межі висновків і що чекати далі

Дослідження не доводить ні втрат банківських депозитів, ні падіння кредитування. Вибірка охоплює один період високих ставок, а ситуація може змінитися, коли поширяться стейблкоїни з дохідністю й токенізовані фонди грошового ринку.

"Банки зберігають певний вплив на темп цього поширення через ціноутворення за депозитами."

- Рашад Ахмед та Іньякі Альдасоро, working paper BIS

Підсумок у цифрах такий: ставка вгору на 0,01 пункту дає від трьох до дев'яти відсоткових пунктів повільнішого зростання за десять тижнів, залежно від методу. Це гальмо, а не стоп-кран. Якщо дохідні стейблкоїни ринок прийме швидко, тест на ціну депозиту доведеться проводити заново.