Хедж-фонд Ашенбреннера продав акції майнерів на $1 мільярд, IREN злетів на 27%

Акції шести компаній, пов'язаних із видобутком біткоїна та будівництвом дата-центрів для штучного інтелекту, за кілька годин піднялися на 18-27%. Поштовхом стала новина про примусовий розпродаж портфеля хедж-фонду Situational Awareness, яким керує колишній дослідник безпеки OpenAI Леопольд Ашенбреннер. Про проблеми фонду напередодні написав CNBC, і ринок відреагував майже миттєво.

Примусовий продаж на мільярд доларів

За даними CNBC, фонд Situational Awareness був змушений позбутися публічних акцій, щоб виконати вимоги щодо маржі. Збитки накопичувалися протягом липня, коли папери компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом, різко просіли після кількох тижнів бурхливого зростання. Фонд брав позикові кошти під зростання цих акцій, а коли ринок розвернувся, саме це плече й підсилило втрати швидше, ніж встигли спрацювати будь-які захисні механізми.

У портфелі опинилися шість імен, знайомих кожному, хто стежить за біткоїн-майнінгом, серед них IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark, Bitdeer і HIVE Digital. За звітом 13F станом на 31 березня фонд тримав у цих паперах понад мільярд доларів. Це не спекулятивна дрібниця, а концентрована ставка одного інвестора на цілий сектор. Форма 13F публікується із затримкою у пів кварталу, тож до четверга ринок міг лише здогадуватися про справжній масштаб цих позицій.

Ставка на видобуток і AI-інфраструктуру

Ашенбреннер здобув популярність серед технологічних інвесторів завдяки есе про "усвідомлення ситуації" в розвитку штучного інтелекту, яке за останні два роки читали й цитували далеко за межами Кремнієвої долини. Його теза проста: потужність електромереж і місткість дата-центрів стануть вузьким місцем для масштабування AI, а не самі чипи чи алгоритми. Біткоїн-майнери, які вже мають дешеву електроенергію та готову інфраструктуру, виявилися природним способом поставити на цю ідею, не купуючи акції власне AI-компаній.

Найбільша позиція фонду припадала на IREN, майже 11,7 мільйона акцій вартістю понад 400 мільйонів доларів. Друге місце посідала Core Scientific із 26 мільйонами акцій приблизно на 390 мільйонів доларів, а третьою за розміром була позиція в Riot Platforms на 142 мільйони. Окремо фонд тримав понад 7 мільйонів акцій AI-хмарного провайдера CoreWeave на 556 мільйонів доларів, а також опціони ще на 1,8 мільйона акцій, тобто ставив і на суто AI-бізнес, і на майнерів одночасно.

Citadel забирає позиції

За інформацією The Wall Street Journal, більшу частину портфеля Situational Awareness викупила інвесткомпанія Кена Гріффіна Citadel. Обсяг угоди сторони не розкрили. Продаж великого блоку акцій зазвичай тисне на ціну вниз, особливо коли ринок знає, що продавець діє не з власної волі. Цього разу сталося навпаки.

Папери IREN подорожчали на 27%, Bitdeer додав 26,85%, Riot Platforms піднявся на 23%, CleanSpark прибавив 21,44%, Core Scientific зріс на 20,67%, а HIVE Digital завершив торги з приростом 18,54%. Такий синхронний стрибок після новини про ліквідацію радше означає полегшення ринку, ніж її причину. Невизначеність, хто саме продасть великий пакет і коли, зникла одразу, а не розтяглася на тижні тиску на ціну. Для секторів, де й так було кілька важких тижнів розпродажу серед акцій, пов'язаних із AI-інфраструктурою та криптовалютою, це стало першим помітним відскоком. Учасники ринку також врахували репутацію Citadel, яка рідко тримає токсичні для себе позиції, тож новина прочиталася як сигнал довіри, а не як розпродаж, що триватиме тижнями.

Ризики для тези "майнінг плюс AI"

Історія Ашенбреннера оголює слабке місце стратегії, яку донедавна вважали вдалою диверсифікацією для біткоїн-майнерів. Компанії на кшталт IREN і Core Scientific роками переорієнтовували частину потужностей під хмарні обчислення для AI, і саме ця частина бізнесу приваблювала таких інвесторів, як Situational Awareness. Донедавна поєднання видобутку й AI-хмари вважали способом знизити ризик, а не примножити його. Проблема в тому, що коли один великий гравець будує позицію одночасно в шести пов'язаних паперах і додає до неї опціони на сьому компанію, ризики всередині портфеля не диверсифікуються, а множаться.

• Кредитне плече, узяте під зростання AI-акцій, підсилює падіння сектору так само різко, як і його зростання.
• Концентрація великих ставок у шести паперах робить увесь сектор чутливим до рішень одного великого гравця.
• Маржинальні вимоги можуть спрацювати саме тоді, коли ринок найменш ліквідний, і змусити продавати за будь-якою ціною.
• Перехід портфеля до нового власника на кшталт Citadel не гарантує стабільності, а лише переносить ризик на іншого учасника.

Наслідки для ширшого ринку

Сам ринок криптовалют на цю новину практично не відреагував. Bitcoin тримався біля позначки $64 700, додавши близько 2% за добу, а Ethereum зростав приблизно так само і торгувався трохи вище $1 900. Навіть Solana, яка зазвичай рухається різкіше за великі монети, того дня прибавила лише кілька відсотків, у межах звичайних денних коливань. Акції майнерів і сама криптовалюта живуть за різними правилами: перші залежать від настроїв інституційних інвесторів і кредитного плеча, друга рухається під впливом власного попиту та пропозиції.

Для тих, хто стежить за біткоїн-майнерами як за проксі на криптовалюту, ця подія лишається нагадуванням, що котирування таких акцій можуть різко рухатися з причин, які до самого біткоїна прямого стосунку не мають. Наступного разу таким тригером може стати вже не AI-фонд, а будь-який великий власник концентрованої позиції в тому самому вузькому колі компаній.