Kalshi веде переговори про IPO: $2 млрд доходу i бій з 17 штатами

Kalshi веде ранні, неофіційні переговори з інвестиційними банками щодо виходу на біржу через IPO. У п'ятницю про це повідомив The Informant із посиланням на джерела. Платформа коментарів не надала. Підстава для переговорів є: річний дохід перевищив $2 млрд, а оцінка після травневого раунду Series F сягнула $22 млрд.

За цими цифрами тягнеться регуляторний хвіст. 53% тижневого номінального обороту платформи займають контракти на результати спортивних подій, і вже 17 штатів США подали позови проти операторів ринків передбачень. Останнім у четвер стало Кентуккі.

Від виборчих ставок до $22 млрд оцінки

Kalshi заснована у 2018 році. Вона першою серед платформ ринків подій отримала від CFTC дозвіл на торгівлю контрактами на реальні результати - від рішень Федерального резерву до президентських виборів. Серед активних ринків є й прогнози на рух курсу Bitcoin та ставки на рішення центробанків.

У травні 2026 Coatue Management очолила раунд Series F на $1 млрд. Оцінка компанії подвоїлась і досягла $22 млрд. Загальний обсяг венчурного фінансування Kalshi з моменту заснування, за даними Crunchbase, перевищив $1,3 млрд. Головний конкурент Polymarket залишається приватним і фінансових деталей не публікує.

За даними Dune Analytics, спортивні контракти займають 53% тижневого номінального обороту Kalshi. Polymarket показує вищу залежність від спорту: 69% тижневого обороту.

Спорт дає 53% обороту та 17 судових позовів

Кентуккі подав позов проти Kalshi і ще чотирьох платформ, кваліфікуючи їхню діяльність як незліцензований і незаконний гральний бізнес. До Кентуккі аналогічно вчинили щонайменше 16 інших штатів.

Позиція штатів незмінна: контракти на результати спортивних матчів вимагають місцевих гральних ліцензій. Kalshi і Polymarket так не вважають. Обидві компанії кваліфікують ці інструменти як ф'ючерси-свопи під федеральним Commodity Exchange Act, а не як азартні ігри під штатними нормами. Хто переможе у цьому правовому спорі, визначить майбутнє всієї індустрії.

CFTC проти 17 штатів: чия юрисдикція

CFTC стоїть на позиції, що контракти на події є свопами під федеральним Commodity Exchange Act. Якщо суди погодяться, штатні гральні ліцензії стануть непотрібними. 14 травня 2026 CFTC видала no-action letter, що пом'якшив вимоги до звітності для таких контрактів і фактично сигналізував про федеральну підтримку моделі Kalshi.

При цьому CFTC сама пішла в суд. Регулятор подав позови проти п'яти штатів (Вісконсіну, Нью-Йорку, Арізони, Коннектикуту та Іллінойсу), які намагались заблокувати спортивні ринки. Підсумкове рішення федеральних судів стане прецедентом для всього сектору.

Навіщо IPO під час відкритих судових справ

IPO при 17 відкритих позовах виглядає нелогічно. Та фінансова логіка є. $2 млрд річного доходу це трек-рекорд, якого не мав жоден крипто-стартап на старті публічного розміщення у 2021 році. Публічна компанія з обов'язковою звітністю SEC сприймається регуляторами інакше, ніж закрита приватна структура. І це може полегшити переговори з тими самими штатами.

Є і практичний розрахунок. Судові справи у 17 штатах одночасно коштують сотні мільйонів юридичних витрат. Публічний капітал покриє цей тягар ефективніше, ніж черговий приватний раунд. Kalshi вже залучила понад $1,3 млрд венчурного фінансування, і апетит до нових приватних раундів обмежений.

Аналогічним шляхом ішов Robinhood: компанія провела IPO у 2021 при відкритому розслідуванні FINRA і зберегла ринкові позиції. Публічність не зупинила зростання.

Ризики і сценарії для IPO

• Якщо до road show федеральний суд підтримає позицію штатів щодо спортивних контрактів, оцінка платформи знизиться різко.
• Більше половини обороту у спорті означає, що заборона навіть у кількох великих штатах може суттєво скоротити доходи.
• Конкурентний тиск від Polymarket і децентралізованих платформ деривативів на зразок Hyperliquid не зменшується - обидва ростуть без публічних зобов'язань.
• No-action letter від CFTC не є законодавчим актом і може бути скасований при зміні складу регулятора.

Підсумок

Kalshi підходить до IPO з сильними аргументами: $2 млрд доходу, $22 млрд оцінки, понад $1,3 млрд залученого капіталу. Питання не в тому, чи вийде платформа на біржу. Питання в тому, коли правова битва між CFTC і штатами дасть достатню визначеність для road show. При сприятливому для CFTC рішенні Kalshi може стати першим публічним оператором ринків передбачень у США. Якщо федеральні суди підтримають штати, переговори з банками продовжаться вже в очікуванні законодавчого компромісу.