Strategy отримала збиток $8,22 млрд у другому кварталі через падіння Bitcoin

Strategy, колишня MicroStrategy, за другий квартал 2026 року задекларувала чистий збиток $8,22 млрд. Це один із найбільших квартальних результатів компанії за всю історію публічної звітності. Причиною стали не операційні проблеми бізнесу, а бухгалтерська переоцінка головного активу компанії, Bitcoin: нереалізовані втрати на портфелі сягнули $8,32 млрд, бо курс монети протягом квітня-червня знижувався. Формально це паперовий, а не касовий збиток. Компанія не продавала основну частину монет, лише переоцінила їх вартість за поточною ринковою ціною. Подібна волатильність квартальних результатів тепер властива всім публічним компаніям, які тримають криптовалюту на балансі як стратегічний резерв, а не лише Strategy.

Це один із найбільших квартальних збитків відколи Strategy перетворилася на найбільшого корпоративного власника Bitcoin у світі. Акції MSTR того ж дня, втім, зросли на 4,7%. Судячи з реакції ринку, інвестори вже заклали частину збитку в ціну акцій заздалегідь і очікували гірших цифр. Ринок, вочевидь, дивиться далі одного кварталу.

Звідки взявся збиток у $8,22 мільярда

Bitcoin подешевшав приблизно на 14% за другий квартал: з приблизно $68 000 на початку квітня до $58 600 наприкінці червня, за даними CoinGecko. Саме це падіння створило основну частину паперових збитків Strategy, адже з 2025 року публічні компанії зобов'язані переоцінювати криптоактиви за справедливою вартістю щокварталу, а не лише фіксувати знецінення.

Раніше правила обліку дозволяли визнавати тільки збитки від падіння ціни, а прибуток від зростання не потрапляв у звітність до моменту продажу монет. До переходу на нові правила такі самі коливання просто не потрапляли б у квартальний прибуток компанії й лишалися б непомітними для інвесторів, які дивляться тільки на headline-цифри звіту. Тепер обидва напрямки руху ціни напряму відображаються в чистому прибутку, тому звіти Strategy стали набагато волатильнішими від кварталу до кварталу.

У четвер, 30 липня, монета торгувалася вже біля $64 700, вище рівня кінця кварталу, хоча ще нижче квітневих максимумів. Частина зафіксованого у звіті збитку станом на дату публікації вже частково відіграна назад, і наступний квартальний звіт, найімовірніше, покаже зовсім іншу картину: зростання ціни на кілька відсотків здатне перетворити мільярдні паперові збитки на такий самий паперовий прибуток.

843 775 BTC на балансі: компанія продовжує нарощувати позицію

Попри збиток, Strategy не скорочує основний портфель. Станом на неділю, 26 липня, компанія володіла 843 775 BTC, що на 25% більше, ніж на початку року. За курсом четверга це приблизно $54,6 млрд ринкової вартості, зосередженої в одному активі.

Це найбільший корпоративний резерв Bitcoin у світі, і саме навколо нього тепер будується вся фінансова модель Strategy: від дивідендних виплат за привілейованими акціями до котирувань звичайних акцій MSTR на біржі. Ринкова капіталізація самої компанії історично торгувалася з премією до вартості цього резерву, оскільки частина інвесторів платить і за доступ до майбутніх покупок Bitcoin, а не лише за наявні монети.

Раніше компанія навіть представила окрему метрику Net Bitcoin Per Share, аби інвестори могли оцінювати зростання резерву в перерахунку на одну акцію, а не просто в загальній кількості монет. Саме ця метрика, а не абсолютний розмір портфеля, і визначає, наскільки вигідною виглядає стратегія для довгострокових акціонерів.

Нова програма монетизації Bitcoin

Щоб профінансувати частину виплат за привілейованими акціями, Strategy запустила окрему програму продажу біткоїна. У межах неї компанія продала Bitcoin на суму приблизно $218,4 млн, причому $216 млн із цієї суми пішли на ринок ще на початку липня, буквально за кілька тижнів до публікації квартального звіту.

Це не разова акція, а окремий постійний механізм. Гроші з продажу Bitcoin за долари йдуть на покриття зобов'язань за дивідендами STRC та відсоткових платежів за борговими інструментами, а не на операційні витрати компанії.

Раніше компанію критикували за те, що вона покриває виплати випуском нових акцій, розмиваючи частку існуючих власників MSTR. Продаж частини Bitcoin для тих самих цілей став альтернативним, хоч і менш звичним для Strategy, шляхом. Іншими словами, компанія вперше офіційно визнала: частину дивідендів вигідніше платити з продажу монет, ніж випускати нові акції чи борг.

Фінансова подушка на два роки наперед

Паралельно з програмою продажу Bitcoin компанія накопичила окремий готівковий резерв у $3,75 млрд. За розрахунками Strategy, цієї суми вистачить більш ніж на два роки виплат за привілейованими акціями та відсотків за борговими зобов'язаннями, навіть якщо ціна Bitcoin далі просідатиме. Такий запас дає компанії час пережити затяжний ведмежий ринок, не змушуючи продавати Bitcoin за невигідною ціною просто заради обслуговування боргу.

Є і зустрічний рух. Нещодавно Strategy викупила власні привілейовані акції STRC на $25 млн з дисконтом до номіналу і заявила намір продовжувати викуп, поки папір торгується нижче $100. Такий викуп фактично дешевший спосіб знизити майбутні виплати, ніж дочекатися погашення за повною вартістю.

Що може піти не так

Модель Strategy тримається на одному активі, тому будь-яка нова просадка Bitcoin одразу б'є по звітності компанії через ті самі правила справедливої вартості. Аналітики вже виділяють кілька вразливих місць у цій конструкції, і жодна з них поки не є критичною сама собою.

• Залежність від ціни: подальше падіння Bitcoin знову збільшить паперові збитки й може ускладнити обслуговування привілейованих акцій у наступних кварталах.
• Постійні продажі частини портфеля заради дивідендів поступово скорочують запас монет, навіть якщо загальний баланс поки що зростає завдяки новим покупкам.
• Тиск на STRC: поки папір торгується нижче $100, компанія витрачає готівку на викуп замість накопичення резервів на майбутнє.
• Ринок акцій MSTR реагує на квартальні звіти різко, і збиток такого масштабу міг би обвалити котирування за інших обставин, менш сприятливих для настроїв інвесторів.

Разом ці фактори формують картину компанії, чия доля повністю пов'язана з одним волатильним активом, а не з диверсифікованим бізнесом у класичному розумінні.

Що це означає для інвесторів

Формально Strategy показала один із найбільших квартальних збитків у своїй історії. Але за цифрами ховається інша картина: портфель Bitcoin виріс на 25% з початку року, готівкового резерву вистачить на два роки виплат, а акції в день звіту навіть подорожчали.

Компанія й далі робить ставку на те, що довгостроковий тренд ціни Bitcoin переважить квартальну волатильність облікових результатів. Наступним тестом цієї стратегії стане те, чи втримається монета вище рівня $64 000 до публікації результатів третього кварталу, коли новий раунд переоцінки знову пройде через звіт про прибутки. Для інших bitcoin-treasury компаній цей приклад, ймовірно, стане орієнтиром: ринок тепер оцінює не сам факт володіння Bitcoin, а те, наскільки прозоро компанія показує пов'язані з ним ризики.