CFTC дозволила перпи на акції, а Cboe і Citadel одразу подали позов

3 листопада американський регулятор CFTC вперше дозволив біржам запускати безстрокові ф'ючерси на окремі акції. Інструмент, який виріс на крипторинку, тепер офіційно заходить на фондовий. Того ж дня коаліція з Cboe і Citadel Securities подала позов, щоб рішення скасувати.

Поки що це дозвіл без жодного контракту в торгівлі. Голова CFTC Майкл Селіг не назвав ні бірж, ні дат старту.

Що саме схвалила CFTC

Безстрокові ф'ючерси, або перпи, дають змогу ставити на ціну активу без його купівлі й без дати закінчення контракту. Масовими їх зробила біржа BitMEX у 2016 році. Відтоді перпи стали одним із головних продуктів офшорних майданчиків на кшталт Binance.

За словами Селіга, контракти вважаються схваленими за правилом CFTC 40.3. Пропонувати їх можуть біржі, зареєстровані і в CFTC, і в SEC для торгівлі ф'ючерсами на цінні папери. Мотив голова регулятора назвав прямо: американські трейдери не мають бути змушені йти на "офшорні, часто нерегульовані майданчики".

Від біткоїна до акцій за шість місяців

У травні CFTC схвалила перпи на Bitcoin для Kalshi, а Coinbase отримала дозвіл відкривати клієнтам частину крипто-перпів на афілійованій іноземній біржі. 19 серпня Дональд Трамп заявив, що регулятор працює над тим, щоб повернути у США децентралізовану біржу Hyperliquid у повністю законний спосіб.

У вересні Coinbase, Kalshi і Payward (материнська компанія Kraken) через біржу Bitnomial подали заявки на перпи на окремі американські акції. За кілька днів до них долучилася OG.com із контрактами, що торгувалися б цілодобово в будні. Від першого біткоїн-перпа до рішення про акції минуло шість місяців.

94% користувачів Robinhood готові торгувати

Попит оцінили ще до рішення. Опитування Mizuho серед понад 600 користувачів Robinhood показало, що 94% торгували б безстроковими ф'ючерсами на окремі акції, причому здебільшого за рахунок нових грошей. Аналітики банку назвали такий продукт "сильним позитивом" для акцій HOOD. Вибірка мала й складається з уже активних клієнтів, тож 94% не дорівнюють попиту всього ринку.

Крипторинок реагує швидше за традиційний. 29 жовтня власник NYSE, компанія ICE, оголосила про партнерство з Trade[XYZ] та інвестицію в неї для запуску регульованих перпів на базі Hyperliquid у США. Токен HYPE подорожчав приблизно на 15%, а зараз коштує близько $84.

Cboe і Citadel проти CFTC

Capital Markets Alliance, куди входять Cboe, Citadel Securities і Healthy Markets, подала позов у день рішення. Коаліція стверджує, що такі контракти є свопами на цінні папери, а отже підпадають під юрисдикцію SEC. До того ж, на її думку, CFTC порушила закон про адміністративну процедуру, бо недостатньо пояснила рішення й не оцінила вплив на інвесторів. Позивачі просять ще й не дати схваленню набрати чинності, поки триває справа.

Це вже другий такий конфлікт. У червні Chicago Mercantile Exchange оскаржила схвалення крипто-перпів, назвавши їх свопами, а не ф'ючерсами. Різниця дорого коштує: для свопів діють жорсткіші вимоги до звітності, маржі та реєстрації. У вересні CFTC попросила закрити справу, бо CME не показала фінансової шкоди й сама може лістити схожі контракти.

Три сценарії для перпів на акції

Від рішення суду залежить уся хвиля заявок. Реалістичних варіантів три.

• Суд задовольняє клопотання коаліції й призупиняє схвалення, тож запуск зсувається на місяці.
• Суд відмовляє, і перші біржі, наприклад Coinbase чи майданчик на базі Hyperliquid, оголошують дати старту.
• Затяжна справа: біржі самі вирішують, чи ризикувати запуском під загрозою скасування.

Підсумок у цифрах

За шість місяців перпи пройшли шлях від одного біткоїн-контракту до дозволу на окремі акції, а проти рішення вже діють два позови. 94% опитаних користувачів Robinhood готові торгувати новим продуктом, але без дат і назв бірж це поки лише потенціал. Реальну картину дадуть перші лістинги та ранні рішення суду. Прогнозувати тут ризиковано, бо суперечка CFTC і SEC про юрисдикцію може тривати довше, ніж сам запуск.