Circle заробила $865 млн, але $182 млн дав токен ARC, а не USDC

Circle закрила третій квартал 2026 року із загальним доходом і доходом від резервів у $865 млн, що на 17% більше, ніж рік тому. Проте $182 млн із цієї суми принесла не USDC, а пресейл токена ARC.

Без цього разового надходження виручка склала б $683 млн, тобто впала б приблизно на 8%. Разом зі звітом компанія оголосила про скорочення близько 5% працівників.

Виручка без ARC впала на 8%

На папері цифри виглядають добре. Розбавлений прибуток на акцію виріс до $0,84 проти $0,64 торік, а скоригована EBITDA стрибнула на 85% до $317 млн. Але цей стрибок зробив саме пресейл ARC, який дав 21% усього доходу кварталу.

Приберіть його, і скоригована EBITDA становитиме близько $135 млн, тобто на 21% менше за торішні $171 млн. Базовий бізнес заробляє менше, ніж рік тому, хоча USDC в обігу побільшало. Інвестори відреагували стримано: о 16:05 UTC 4 листопада акції Circle торгувалися по $74,59, на 0,84% нижче за попереднє закриття.

Дохідність резервів просіла на 61 базисний пункт

USDC приносить Circle відсотки з резервів, тож виторг залежить від двох речей: розміру емісії та ставок. Середній обіг токена за рік виріс на 8%, а от дохідність резервів впала на 61 базисний пункт до 3,5%. У підсумку дохід від резервів скоротився на 8% до $657,6 млн і дав 76% загального доходу.

ФРС у вересні підняла ставку на чверть пункту до діапазону 3,75-4%. Це трохи підтягнуло віддачу резервів порівняно з другим кварталом, коли вона становила 3,48%. Але торік діапазон був 4-4,25%, тому в річному порівнянні ставки все одно нижчі.

USDC: $73,9 млрд в обігу і частка ринку 27%

На кінець вересня в обігу було $73,9 млрд USDC. Частка Circle на ринку стейблкоїнів за рік скоротилася на 1,83 процентного пункту до 27%. Лідером за обсягом лишається Tether з USDT.

Конкурентів побільшало. Станом на 30 вересня в мережі Solana працював Open USD від Open Standard, серед партнерів-засновників Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe і Visa. Модель така: частину доходу від резервів після комісії за управління емітент розподіляє між партнерами. Для бізнесу це ще один спосіб отримати стейблкоїн і поділити його економіку.

Ставка на Arc, платіжну мережу і стейкінг

Жити лише з відсотків небезпечно, і Circle це розуміє. Публічний мейннет блокчейна Arc запустили 16 вересня 2026 року. Токен ARC відповідає за безпеку мережі та голосування, а комісії платять у USDC. У 2027 році Arc має перейти на proof of stake, і тоді з'являться винагороди за стейкінг як нове джерело виручки.

Платіжна мережа Circle Payments Network працює з травня 2025 року й з'єднує фінустанови для міжнародних розрахунків у стейблкоїнах. Фінансовий директор Jeremy Fox-Geen пообіцяв на дзвінку з інвесторами, що помітна виручка від CPN з'явиться у 2027 році. Поки це обіцянка, а не рядок у звіті.

"Це не лише про платежі і не лише про цифрові долари. Це про кілька маховиків, які підсилюють один одного на одній платформі. Кожен новий учасник, розробник і актив робить усю платформу ціннішою."

Джеремі Аллер, генеральний директор Circle, на дзвінку з інвесторами за підсумками третього кварталу 2026

Що може піти не так

Модель Circle залежить від речей, які компанія контролює лише частково. Скорочення 5% штату вона пояснила потребою привести структуру у відповідність до операційної моделі та стратегічних пріоритетів.

• Ставки. Кожне нове зниження дохідності зменшує дохід від резервів, навіть якщо обіг USDC росте.
• Пресейл ARC разовий, тому в наступних кварталах такої підтримки може не бути.
• Open USD та схожі проєкти діляться доходом із партнерами, і це тисне на частку USDC, яка вже впала до 27%.
• Винагороди за стейкінг і виручка CPN з'являться лише у 2027 році, якщо мережа розвиватиметься за планом.

Підсумок кварталу

Circle показала сильний бухгалтерський квартал і слабший операційний. Без ARC виручка та EBITDA впали, USDC втратив частку ринку, а резерви дають менше. Наступні кілька звітів покажуть, чи зможуть платежі й Arc замінити разовий пресейл.